Американская валюта снова празднует победу. Более сильные, чем ожидалось, данные по инфляции в США подтолкнули пару USD/JPY к росту. Но многие эксперты считают, что доллару еще слишком рано почивать на лаврах: он выиграл битву, но не войну.
Инфляционные дрожжи для USD
Вчера долларовые быки с нетерпением ждали отчета по росту потребительских цен в США за январь. Они надеялись увидеть более сильные данные, которые могли бы послужить для ФРС убедительным аргументом в пользу дальнейшего ужесточения.
Мольбы инвесторов были услышаны. Статистика показала, что в прошлом месяце уровень инфляции резко подскочил на 0,5%, тогда как в декабре цены поднялись всего на 0,1%. Это самый большой за последние 3 месяца рост показателя.
По мнению экспертов, существенному ускорению американской инфляции в январе способствовали скачок стоимости бензина, которая увеличилась на 3,6%, и подорожание продуктов питания.
Изменение инфляции в годовом выражении также порадовало покупателей доллара. Несмотря на то что в январе рынок увидел наименьший с октября 2021 года прирост цен, показатель оказался выше предварительной оценки. Он составил 6,4%, в то время как в прогнозах фигурировало значение 6,2%.
– Инфляция в США все еще остается слишком высокой, и говорить о ее замедлении пока преждевременно. Сейчас не так много хороших новостей для ФРС, которая намерена вернуть рост цен к своему целевому показателю в 2%. Это говорит о том, что американскому центробанку предстоит проделать немало работы, прежде чем он свернет свою агрессивную политику, – отметил стратег Commonwealth Bank of Australia Джо Капурсо.
Вчерашний отчет показал, что песенка американской инфляции еще не спета, и это значительно укрепило ястребиные ожидания рынка.
Сейчас большинство трейдеров склоняются к тому, что в рамках текущего цикла ужесточения Федрезерв поднимет ставки еще как минимум 2 раза: на 0,25 б.п. на каждом из своих заседаний в марте и мае.
По прогнозам инвесторов, в конечном итоге к июлю процентная ставка в США, которая на данный момент находится в диапазоне 4,50%–4,75%, достигнет пика на уровне 5,272% и останется выше 5% до конца года. Это выше предыдущих оценок рынка.
Тем временем экономисты Barclays и Monetary Policy Analytics ожидают более высокого конечного уровня процентной ставки в США. Они считают, что устойчивая инфляция просто не оставит ФРС другого выбора, кроме как поднять показатель до диапазона 5,25%–5,5%.
Волна оптимизма по поводу дальнейшего ужесточения в Америке выступила отличным драйвером роста для доллара. Вчера американская валюта продемонстрировала восходящую динамику по всем направлениям, но больше всего укрепилась в тандеме с иеной.
Во вторник пара USD/JPY взлетела на более чем 1,5%, поднявшись с внутрисессионного минимума 131,4 до 6-недельного максимума на уровне 133,3.
Дополнительную поддержку гринбеку оказали ястребиные комментарии членов ФРС. Давайте посмотрим, как американские политики отреагировали на статистику по инфляции и какие прогнозы они теперь делают в отношении процентных ставок в США.
Томас Баркин, президент ФРБ Ричмонда: «Инфляция нормализуется, но она снижается медленно. Если рост цен сохранится на уровнях, которые существенно превышают наш целевой показатель, возможно, нам придется действовать жестче».
Лори Логан, президент ФРБ Далласа: «Прямо сейчас я вижу 2 два риска для денежно-кредитной политики: делать слишком мало и вызывать возврат инфляции, и делать слишком много и создавать избыточные проблемы на рынке труда. Мне кажется, самый большой риск заключается в том, что мы делаем слишком мало».
Патрик Харкер, президент ФРБ Филадельфии: «Видимо, нам придется поднять процентные ставки до 5% или даже выше, чтобы противостоять инфляции, которая снижается очень медленно».
Джон Уильямс, президент ФРБ Нью-Йорка: «Если инфляция останется устойчивой дольше, чем ожидалось, нам потребуется удерживать ставки высокими еще довольно долго. Думаю, что сохранение показателя в диапазоне от 5% до 5,5% до конца года является наиболее подходящим решением».
Учитывая последние данные по инфляции и ястребиную риторику членов ФРС, некоторые аналитики считают, что американский регулятор может нацелиться на более высокий пик процентных ставок, чтобы обеспечить дальнейшее снижение роста цен.
Это позитивный фактор для пары USD/JPY. Если ФРС продолжит повышать ставки, монетарная дивергенция между США и Японией будет усиливаться, поскольку BOJ не демонстрирует пока никаких признаков капитуляции и вряд ли выбросит белый флаг после предстоящих кадровых пертурбаций в его руководстве.
Судьба иены в руках Уэды
Еще одним важным триггером для пары доллар–иена вчера стало назначение на пост председателя главы Банка Японии 71-летнего экономиста Кадзуо Уэды.
Профессор Женского университета Киорицу в Токио, бывший член управляющего совета Банка Японии, должен сменить действующего главу BOJ Харухико Куроду, срок полномочий которого заканчивается 8 апреля.
Для большинства участников рынка К. Уэда является темной лошадкой. Сейчас инвесторы пытаются понять, чем он дышит и какой монетарный курс собирается претворять в жизнь, встав у руля ведомства.
К. Уэду не относят ни к одному из политических лагерей. Он не является ни отпетым голубем, как его предшественник К. Хурода, ни ярым ястребом, который мог бы шокировать рынки резким изменением денежно-кредитной стратегии.
По мнению аналитиков, этот чиновник занимает нейтральную позицию, что создает большую неопределенность в отношении дальнейшего монетарного маршрута страны.
С одной стороны, эксперты ожидают, что К. Уэда, придя к власти, может изменить текущий механизм контроля кривой доходности или даже полностью отказаться от YCC, учитывая, какой ущерб эта политика наносит местному рынку облигаций и балансу Банка Японии.
С другой стороны, аналитики не верят в то, что К. Уэда прямо с порога начнет нормализовывать монетарный курс и поднимать ставки в условиях, когда экономический рост в стране по-прежнему остается очень вялым. Последний отчет по ВВП Японии за четвертый квартал 2022 года показал, что в годовом исчислении экономика страны выросла всего на 0,6%, что меньше прогнозной оценки.
О том, что К. Уэда не станет рубить сгоряча и займет выжидательную позицию, говорит также его недавнее интервью. В своем телевизионном выступлении он отметил, что в данный момент необходимо принимать решения логически и четко их объяснять.
Подобной тактики К. Уэда придерживался и в начале 2000-х годов, когда Банк Японии хотел свернуть ультрамягкую политику и повысить процентные ставки. Тогда чиновник оказался одним из тех, кто проголосовал против такого опрометчивого решения, ссылаясь на недостаток аргументов в пользу ужесточения.
Тот факт, что процентные ставки в Японии могут еще довольно долго оставаться на отрицательной территории, в то время как США будут увеличивать показатель, создает сейчас весомое давление на иену.
– Ястребиная позиция ФРС, вероятно, ограничит возможности для укрепления японской валюты в среднесрочной перспективе, – прогнозируют стратеги Rabobank. – Иена может получить поддержку только в том случае, если мы снова увидим коррекцию YCC в Японии. При таком развитии событий не исключаем вероятности падения USD/JPY к отметке 128 в течение ближайших 3 месяцев.
Что же касается более отдаленных перспектив пары доллар–иена, большинство экспертов также настроены на снижение мажора. По мнению бывшего заместителя министра финансов Японии Эйсукэ Сакакибары, в четвертом квартале 2023 года актив может упасть до уровня 120.
Он считает, что под конец года инфляция в Японии значительно ускорится и это вынудит BOJ перейти к повышению процентных ставок, что будет способствовать росту JPY.
Напомним, что Э. Сакакибара, получивший прозвище «мистер иена», был одним из первых, кто предсказал сильное падение японской валюты в прошлом году. Еще весной, когда иена торговалась на уровне 128 за доллар, он спрогнозировал ее снижение до 150.
Вывод
В краткосрочной и среднесрочной перспективах пара USD/JPY имеет отличный потенциал для роста. Поддержку ей в обозримом будущем будет оказывать усиление расхождений в денежно-кредитной политике ФРС и BOJ.
Основными рисками для актива по-прежнему остаются менее ястребиная политика в США и изменение монетарного курса в Японии. Когда только рынок увидит явные признаки одного из этих сценариев, пару доллар–иена ждет неминуемый откат.
