Ожидания и реальность. Как часто они не совпадают! Давайте вспомним, с каким настроением финансовые рынки вступали в 2023. Инфляция в США стремительно отдалялась от пика в 9,1%, а темпы роста занятости падали все ниже и ниже. Управляющие активами готовились к скорой рецессии, которая вынудит ФРС отказаться от планов удержания ставки по федеральным фондам на потолке до конца года. Если политика Федрезерва зависит от данных, то вся «ястребиная» риторика членов FOMC – не более чем болтовня! И вдруг пришел февраль...
Оказалось, что занятость может вырасти на 517 тыс., уровень безработицы – опуститься до минимальной отметки с 1969, инфляция – ускориться, а данные о деловой активности в непроизводственном секторе от ISM – приятно удивить. Если экономика США настолько хорошо стоит на ногах, о каком спаде может идти речь??? Стоит ли удивляться разгону потребительских цен до 0,5% м/м? Росту доходности казначейских облигаций и восставшему из пепла доллару? Сильная экономика – сильная валюта. Этот принцип фундаментального анализа никто не отменял.
Приходится рынкам пересматривать свои планы. Ранее они видели путь ставки по федеральным фондам в виде достижения ею пика в 4,9% в мае, падения до 4,4% в декабре и до 2,9% к концу 2024. Сейчас траектория существенно отличается. Потолок находится где-то между 5,25% и 5,5%, деривативы не верят, что стоимость заимствований упадет ниже 5% на финише текущего года и ниже 3,7% на исходе следующего.
Динамика ожиданий по ставке по федеральным фондам
Более высокие ставки требуют более высокой доходности казначейских облигаций США. Именно ее рост в 2022 стал визитной карточкой короля-доллара. Как только доходность американских долговых инструментов начала падать, индекс USD ушел вниз. Сейчас история его славы возвращается.
Другое дело, что основные конкуренты «американца» выглядят куда лучше себя прошлогодних. Тот же евро уже нисколько не беспокоится о рецессии, а заявления членов Управляющего совета, что ставку нужно повысить на 50 б.п. в марте и довести ее до 3,5%, греют слух «быков» по EURUSD. Если добавить к этому бурное восстановление экономики Китая, благоприятное доя ориентированной на экспорт еврозоны, то становится понятным, что до паритета основная валютная пара не дойдет.
Где же она остановится? И когда завершится коррекция? Для этого требуется ухудшение макроэкономической статистики по Штатам. Тогда господствующий в начале 2023 нарратив о скорой рецессии и быстром замедлении инфляции в США вернется на рынки. Нам остается лишь ждать, внимательно наблюдая за падением EURUSD. При этом нужно всегда быть готовыми развернуться и выйти из шортов, начав покупать евро.
Технически на дневном графике основной валютной пары неспособность «медведей» увести котировки существенно ниже нижней границы диапазона справедливой стоимости 1,0665–1,0875 может стать первым признаком их слабости. При этом прорыв сопротивлений на 1,069 и 1,0725 – повод для покупок EURUSD.
