Если экономика преподносит приятные сюрпризы, нужно быть готовыми к тому, что и инфляция будет расти быстрее, чем предполагалось. Взлет потребительских цен во Франции до нового рекордного максимума в 7,2% и более сильная статистика по испанскому CPI, чем ожидали эксперты Bloomberg, способствовали повышению доходности европейских облигаций и возвращению EURUSD выше отметки 1,06.
Динамика инфляции во Франции и Испании
Если вторая и четвертая экономики еврозоны сталкиваются с повышенным инфляционным давлением, то велик риск ускорения и европейских потребительских цен в целом. Работа ЕЦБ далеко не выполнена, и ставка по депозитам способна подняться до 4%. Таковы ожидания срочного рынка, и они выше чем 3,5%, имевшие место быть в начале февраля. Неудивительно, что даже такой центрист, как главный экономист Филип Лейн, утверждает, что стоимость заимствований будет находиться на повышенном уровне еще очень долго.
4% – на такую высоту ставка по депозитам ЕЦБ еще никогда не залетала в своей истории. Текущий цикл ужесточения денежно-кредитной политики – самый агрессивный с момента введения евро, однако пользы EURUSD он особо не приносит.
Динамика ожиданий по ставке по депозитам ЕЦБ
Инвесторы зациклены на возвращении в игру козырей доллара США, включая падающие фондовые индексы и растущую как на дрожжах доходность американских облигаций. Немецкие им не проигрывают, ставки по 2-леткам Германии поднялись до максимальной величины с 2008, однако этого, похоже, слишком мало, чтобы EURUSD сумела восстановить восходящий тренд. В лучшем случае до релизов данных по американским рынку труда и инфляции пара войдет в состояние консолидации.
В худшем – ее падение возобновится, ведь на носу важная статистика по деловой активности в производственном секторе и сфере услуг США от ISM. Очередная порция приятных сюрпризов – и фондовые индексы возобновят падение. При этом ухудшение глобального аппетита к риску приведет к укреплению доллара как валюты-убежища.
Дело в том, что рынок акций воспринимает хорошие новости от экономики как плохие для себя. Инвесторы смотрят на события сквозь призму монетарной политики ФРС. Сильная статистика увеличивает шансы повышения ставки по федеральным фондам до 5,5%, а, возможно, и до 6%. Напротив – слабые данные эту вероятность снижает. Для S&P 500 растущие ставки, в том числе доходность облигаций, – крайне неблагоприятное событие. Рост стоимости заимствований увеличивает затраты и мешает расти акциям.
Таким образом, евро ведет борьбу не только с ФРС, настроенной на продолжение цикла ужесточения денежно-кредитной политики, но и с фондовыми индексами США. И при такой расстановке сил у EURUSD больше шансов проиграть, чем выиграть. Хотя в среднесрочной перспективе все может измениться.
Технически возвращение евро в границы диапазона справедливой стоимости $1,0575-1,0885 – хороший знак для «быков». Однако отбой от сопротивлений на 1,0675 и 1,069 следует использовать для продаж EURUSD.
