На старте американской сессии вторника в США был опубликован ключевой отчёт по росту инфляции за февраль. Релиз не изменил общую фундаментальную картину, но при этом существенно её дополнил.
Языком сухих цифр
Почти все компоненты сегодняшнего релиза вышли на прогнозном уровне, отразив нисходящую динамику ИПЦ. В годовом выражении общий индекс потребительских цен вырос в феврале до отметки 6,0% (в январе – 6,4%), стержневой индекс оказался на отметке 5,5% (в январе – 5,6%). В месячном исчислении общий ИПЦ подрос до 0,4% (результат совпал с прогнозом), базовый индекс – до 0,5% м/м (при прогнозе роста до 0,4%). Структура опубликованного релиза говорит о том, что рост цен на энергоносители в прошлом месяце замедлился до 5,2% (в январе был зафиксирован прирост на 8,7%). Цены на продукты питания в прошлом месяце выросли на 9,5% (после роста на 10,1% в январе). Подержанные автомобили упали в цене на 13,6% (в январе был зафиксирован спад на 11,6%).
Реакция рынка
Валютный рынок в целом спокойно отреагировал на опубликованные цифры. После некоторых колебаний трейдеры eur/usd интерпретировали отчёт в пользу покупателей пары, после чего цена обновила дневной хай 1,0749. Но данная реакция, по большому счёту, носит формальный характер. Очевидно, что участники рынка не спешат с выводами относительно перспектив американской валюты ввиду неоднозначности сложившейся ситуации.
С одной стороны, американский «банкопад» серьёзным образом подкосил позиции ястребов в ФРС. Буквально неделю назад рынок был практически уверен в том, что Федрезерв увеличит ставку на 50 базисных пунктов по итогам мартовского заседания. Джером Пауэлл, выступая в Конгрессе, неожиданно для многих допустил ускорение темпов ужесточение монетарной политики. Кроме того, он заявил о том, что верхняя планка текущего цикла, вероятней всего, будет пересмотрена в сторону повышения. На фоне такой риторики ястребиные ожидания на рынке значительно возросли: рассуждая о финальной ставке, чаще всего стали упоминать таргет 5,50%, хотя эксперты упоминали и более высокие уровни (5,75% и даже 6,0%).
Но всего через несколько дней после выступления Пауэлла случился крах SVB и ещё двух американских банков. Данный фактор разрушил фундаментальную конструкцию, которая была выстроена на основании предшествующих инфляционных отчётов, риторики представителей ФРС, и, собственно, главы ФРС. Например, аналитики Goldman Sachs огорошили рынки своим обновлённым прогнозом, согласно которому Федрезерв в марте займёт выжидательную позицию. На волне эмоциональных качелей стали звучать даже предположения о том, что Федрезерв снизит процентную ставку на 25 пунктов.
Сегодня эмоции немного улеглись: индекс доллара США отыграл часть утраченных позиций, пара eur/usd, соответственно, приостановила своё восхождение. Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, рынок сделал соответствующие выводы из сложившейся ситуации: Федрезерв, вероятно, не станет приостанавливать процесс повышения ставки, но в текущем месяце (и, очевидно, дальше) ограничится 25-пунктным увеличением. 50-пунктный сценарий окончательно снят с повестки дня. Вероятность сохранения статус-кво сейчас составляет всего 12%.
Сегодняшний инфляционный релиз позволил предположить, что ФРС всё же реализует базовый сценарий. Если опасения в отношении возобновления банковского кризиса в США не воплотятся в жизнь, доллар, вероятней всего, будет укрепляться на фоне восстановления ожиданий в отношении дальнейших действий Федрезерва. То есть это тот случай, когда 25-пунктный сценарий будет выглядеть ястребиным, после череды предположений и прогнозов по поводу возможной паузы. Именно поэтому северный импульс eur/usd фактически угас: трейдеры сбиты с толку не только «голубиными» прогнозами, но и «ястребиными» опровержениями многих аналитиков, которые уверены в том, что Федрезерв продолжит реализовывать ястребиный курс, пусть и умеренными темпами.
Выводы
Можно предположить, что доллар в целом выдержал неожиданный удар, несмотря на продолжающиеся афтершоки. Ведь прогнозы «голубиного» характера опубликовали не только Goldman Sachs и Barclays, представители которых предупредили своих клиентов о возможной паузе в повышении ставки. Аналитики Nomura пошли дальше – сегодня они опубликовали более мягкий сценарий, согласно которому ФРС, во-первых, снизит ставку, и во-вторых – приостановит программу количественного ужесточения.
Несмотря на такой информационный поток, индекс доллара США сегодня отыграл часть утраченных позиций. Более того, вышеуказанные прогнозы «голубиного» характера могут оказаться на стороне долларовых быков, если Федрезерв всё же повысит ставку на следующей неделе. «Проходной» 25-пунктный сценарий приобрёл совершенно иное значение в сложившихся обстоятельствах.
Таким образом, на мой взгляд, доллар в ближайшее время будет постепенно отвоёвывать утраченные позиции: страсти по поводу банковского кризиса постепенно улягутся (если, конечно, мы не станет свидетелями очередного «SVB.2.0»), тогда как ожидания относительно увеличения ставки на 25 пунктов будут лишь возрастать. Такое сочетание факторов будет оказывать поддержку американской валюте. В контексте пары eur/usd возможен ценовой откат как минимум к уровню поддержки 1,0630: в этой ценовой точке средняя линия индикатора Bollinger Bands совпадает с линией Tenkan-sen на таймфрейме D1.
