Пока чиновники ЕЦБ говорят, EURUSD продолжает расти. Не важно о чем, о стабильности банковской системы еврозоны, о повышении ставок и даже о замедлении цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Инвесторы видят в Европейском центробанке «ястреба», готового продолжить цикл монетарной рестрикции. Это контрастирует с ФРС, подавшей сигналы о его возможном прекращении. И эта не единственная разница между двумя ведущими экономиками мира. Штаты сейчас гораздо ближе к рецессии, чем валютный блок, и это плохая новость для доллара США.
Чем меньше поступает новостей от банков, тем больше вера, что худшее уже позади. А ведь если бы зараза распространилась из Нового в Старый Свет, евро, вероятнее всего, рухнул бы как подкошенный. Дело в том, что объемы банковского кредитования в Европе в несколько раз превышают корпоративные займы, что позволяет говорить о большем вкладе кредитных учреждений в ВВП. В США наблюдается противоположная картина.
Динамика соотношения банковских кредитов и корпоративных займов
Давайте вспомним, как обвалился евро в ответ на известия о проблемах Deutsche Bank. И как помогло ему спасение Credit Suisse. Эмоции зашкаливали, благо, что буря, похоже, закончилась. У инвесторов появляется возможность переключить внимание на монетарную политику. И здесь заявление Филипа Лейна, что ставки все равно придется повышать, даже если банковский кризис – это не нулевое событие, выступает в роли выраженного «бычьего» драйвера для EURUSD.
По мнению ING, основная валютная пара в скором времени достигнет отметки 1,1 и продолжит идти дальше на север, хотя этот путь и будет ухабистым. В качестве основных причин продолжения ралли называются агрессивное повествование ЕЦБ и более спокойное отношение инвесторов к ситуации в Европе, чем в США.
На мой взгляд, на одной риторике далеко не уедешь. В настоящее время евро растет из-за ожиданий, что базовая инфляция в еврозоне в марте либо перепишет рекордный максимум, либо останется в его непосредственной близости. При выходе в свет важной статистики возможна реализация принципа «покупай EURUSD на слухах, продавай на фактах. К тому же буквально на следующий день «медведей» может порадовать релиз данных по американскому индексу расходов на личное потребление за февраль.
Несмотря на банковский кризис, финансовые условия в Штатах остаются достаточно мягкими, что затрудняет борьбу ФРС с инфляцией.
Динамика финансовых условий в США
Вполне возможно, доллар еще повоюет. Для этого много не нужно. Уход в тень банковского кризиса и возвращение веры рынка в повышение ставки по федеральным фондам на 25 б.п. в мае.
Технически на дневном графике EURUSD может быть сформирован разворотный паттерн 1-2-3. Необходимыми условиями являются падение котировок ниже пивот-уровня на 1,08 с последующим возвращением пары в диапазон справедливой стоимости 1,053-1,076. На мой взгляд, неспособность «быков» зацепиться за 1,083 станет поводом для краткосрочных продаж.
