После шести недель последовательного сокращения чистой короткой позиции по доллару США спекулятивные трейдеры вновь начали его распродавать, недельное изменение -1,394 млрд, медвежий перевес по доллару вырос, и тренд на укрепление USD вновь под сомнением.
По большинству других валют изменения незначительные. Обращает на себя внимание агрессивное сокращение коротких позиций по японской иене и рост чистой длинной позиции по золоту на более чем 5 млрд, до 35.845 млрд, что является самой большой бычьей ставкой с июня.
Более мягкий, чем ожидалось, базовый дефлятор PCE в США (0,3% м/м против ожидаемых 0,4%) способствовал снижению доходности 10-летних облигаций США в пятницу, поскольку снизились инфляционные ожидания. Несмотря на это, рынки по-прежнему оценивают вероятность повторного повышения ставок ФРС в мае на четверть пункта более чем на 50%. Возможно, свою роль также играет снижение опасений относительно стабильности мелких региональных банков США, поскольку возобновился приток средств на депозиты (+5,8 млрд за неделю против оттока 196.4 млрд на предыдущей неделе). В то же время из крупных банков было выведено 90 млрд, то есть развивается тенденция увода денег из банковской системы, совокупный объем депозитов сокращается, что никак не способствует снижению рисков.
Что же касается инфляционных ожиданий, то в игру вступил новый фактор. В пятницу стало известно, что ряд стран ОПЕК+ объявил о добровольном сокращении добычи нефти на 1.1 млн барр. в сутки начиная с текущей недели. Это сокращение принято вне обычного механизма ОПЕК+, то есть является дополнительным снижением добычи, нефть Brent в итоге утром в понедельник превысила 84 долл. за бочку. Данный шаг стран ОПЕК+, а также всё новые и новые сообщения о том, что страны в расчетах за нефть отказываются от использования доллара США, грозит энергетическому рынку потрясениями, поскольку затрагивает механизм ценообразования. Страны-производители нефти дают понять, что именно они будут устанавливать цены на сырье, а не покупатели, и потенциально эти изменения могут привести к глобальному изменению механизма ценообразования, а угроза роста инфляции вновь выйдет на первое место.
На текущей неделе будут опубликованы индексы ISM и отчет по занятости в США, это будут основные данные, которые могут скорректировать ожидания по ставке ФРС. Прогноз предполагает снижение инфляционных ожиданий, в частности, снижение средней заработной платы с 4.6% г/г до 4.3%, что приведет к сокращению спроса.
EURUSD
Опубликованные в пятницу данные по инфляции в еврозоне показали признаки ослабления, однако базовая инфляция по-прежнему остается высокой, что не дает оснований рассчитывать на снижение ястребиного настроя ЕЦБ. Более того, решение ОПЕК+ по сокращению добычи может увеличить инфляционные ожидания прежде всего в Европе, то есть необходимость ужесточения может проявиться с новой силой.
Базовая инфляция для ЕЦБ является наиболее важным критерием для ЕЦБ при выработке монетарной политики, и текущие 5.7% г/г, являющиеся рекордными, увеличивают шансы на повышение ставки на 0.25% в следующем месяце.
Как следует из опубликованного в пятницу отчета CFTC, на рынке фьючерсов сохраняется бычье позиционирование по евро. За отчетную неделю чистая длинная позиция увеличилась на 164 млн, до 19, 66 млрд, расчетная цена по-прежнему лежит в горизонтали, направления нет.
Верхняя граница сформировавшегося горизонтального канала 1.0930, тестирование локального максимума от 23 марта оказалось неудачным, но и для снижения особых причин нет. Нижняя граница канала 1.0710/30, рынки будут переоценивать перспективы изменения дифференциала ставок между ЕЦБ и ФРС, поскольку здесь никаких изменений пока нет, то и волатильность EURUSD минимальна.
GBPUSD
Производственный сектор Великобритании продолжает сжиматься, PMI в марте снизился до 47.9п., уточненные данные по ВВП в 4 квартале скорректированы вверх, однако текущий квартал будет в любом случае слабее, что накладывает ограничения на последующие действия Банка Англии. Ближайшее заседание состоится 11 мая, это еще очень далеко, чтобы делать какие-то окончательные прогнозы.
Чистая короткая позиция по GBP выросла за отчетную неделю на 293 млн, до -1,858 млрд, медвежий перевес сохраняется, хотя его нельзя назвать значительным. Расчетная цена ниже долгосрочной средней, однако ее снижение на текущий момент под вопросом.
Неделей ранее мы ожидали, что возможное тестирование верхней границы горизонтального канала 1.2440 окажется неудачным. Действительно, третья попытка уйти выше 1.2440 вновь не имела успеха, однако шансы ещё сохраняются, поскольку рост цен на нефть потенциально может усилить позиции фунта против доллара. В случае прорыва цель сместится к техническому уровню 1.2750, однако у фунта пока нет никаких заметных оснований для укрепления, поэтому вероятность отката к 1.2140/60 расцениваем как более высокую.
