В понедельник гринбек закрылся в зеленой зоне четвертый день подряд.
За это время «американец» подорожал примерно на 1% по отношению к своим основным конкурентам, отскочив от двухмесячного минимума, зафиксированного в минувшую среду на уровне 101,20.
Еще на прошлой неделе денежные рынки оценивали повышение ставки ФРС в следующем месяце как бросок монетки.
«Опубликованные на прошлой неделе индикаторы по США были более мягкими, чем ожидалось. Это позволило инвесторам сделать вывод, что повышение ставки FOMC на 25 б.п. в мае столь же вероятно, как и пауза, и что сокращения могут быть осуществлены уже в июне», – сообщили стратеги Barclays.
Подобные перспективы отнюдь не радовали американскую валюту, которая испытывала трудности с привлечением покупателей.
Однако доллар сумел вернуть спрос после публикации данных, которые указали на устойчивый рынок труда США и укрепили аргументы в пользу дальнейшего повышения ставок ФРС.
Вышедшие в минувшую пятницу показатели по американской занятости оказались в целом позитивными.
Так, в марте экономика США добавила 236 тыс. новых рабочих мест, едва не дотянув до прогноза в 239 тыс.
Безработица снизилась до 3,5% с 3,6%, а почасовая зарплата в месячном выражении повысилась до 0,3% с 0,2%.
Хотя эти данные были не очень выдающимися, они оказались более оптимистичными, чем опережающие индикаторы, включая слабый рост числа занятых от ADP на 145 тыс.
После выхода мартовского релиза по рынку труда в США маятник рыночных настроений качнулся обратно в сторону повышения ставок ФРС в начале следующего месяца.
На этом фоне доходность 10-летних трежерис отскочила почти на 4% от достигнутого ранее семимесячного «дна» в районе 3,25%, протянув руку помощи долларовым «быкам».
Главной жертвой широкого укрепления доллара стала иена, которая к тому же очень чувствительна к росту доходности долгосрочных облигаций США.
Двойной удар по иене
За последние четыре дня японская валюта подешевела по отношению к гринбеку почти на 1,6%, что в два раза превзошло потери евро и фунта против доллара.
Только за понедельник иена ослабла более чем на 1% относительно «американца».
Накануне пара USD/JPY достигла максимальных значений с 15 марта, поднявшись выше 133,80, отслеживая подъем доходности 10-летних трежерис до почти недельных пиков в области 3,44%.
Примечательно, что ослабление защитной иены наблюдалось даже на фоне уклонения инвесторов от рисков.
В первые часы торгов в Нью-Йорке индекс широкого рынка S&P 500 снижался на 0,6–0,8% с уровней предыдущего закрытия вблизи 4105 пунктов.
Несколько экономических показателей по США на прошлой неделе, в том числе слабые данные по занятости в частном секторе и вакансиях, породили надежды на паузу в цикле повышения ставок ФРС на фоне недавних потрясений в банковском секторе.
Однако мартовский отчет по рынку США не создал существенных препятствий для еще одного повышения Федрезервом ключевой ставки на 25 базисных пунктов, отмечают стратеги BMO Capital Markets.
Более того, вероятность такого шага, согласно данным CME Group, выросла до 70% после выхода релиза по занятости, тогда как ранее шансы на подобный исход равнялись 50%.
При этом у иены нашлись собственные причины для ослабления.
В понедельник с приветственной речью выступил новый глава центрального банка Японии Кадзуо Уэда.
Его предшественник Харухико Курода в свое время толи в шутку, толи всерьез заявил, что сделает харакири, если инфляция в Стране восходящего солнца не достигнет целевого уровня 2%.
Надо отдать должное Х. Куроде, благодаря усилиям которого инфляция превысила, наконец, желанный уровень.
И теперь, когда инфляция превышает целевой показатель ЦБ, многие аналитики ожидают, что регулятор скорректирует свою политику, отказавшись от контроля кривой доходности и отрицательных процентных ставок.
Однако на этом пути есть ряд подводных камней.
Прекращение эпохи отрицательных ставок облегчило бы страдания коммерческих банков, маржа которых снизилась из-за многолетнего периода сверхнизких ставок. Но это также замедлило бы экономику из-за повышения ставок по банковскому кредитованию и ипотечным кредитам.
Что касается отказа от ограничения доходности, данный шаг может быть слишком рискованным, поскольку это создаст дополнительные проблемы при обслуживании огромного госдолга Японии, который в 2022 году превысил 260% ВВП.
В последнее время усилились ожидания, что после ухода Х. Куроды со своего поста произойдет ужесточение монетарной политики Банка Японии.
Однако К. Уэда дал понять, что на данный момент целесообразно сохранить ультрамягкую денежно-кредитную политику.
«Рассматривая текущие экономические, ценовые и финансовые события, уместно пока сохранить контроль над кривой доходности», – сообщил он на пресс-конференции в понедельник.
По словам К. Уэды, если Банк Японии увидит, что он может достичь своей ценовой цели, ему, возможно, потребуется нормализовать денежно-кредитную политику.
К. Уэда проведет свое первое заседание по вопросам политики 27–28 апреля. До этого момента остается менее трех недель, и новому главе Банка Японии, возможно, не хватит времени, чтобы достичь консенсуса в отношении следующего шага регулятора, а также относительно того, как наилучшим образом донести политические намерения ЦБ до рынка.
Это повышает вероятность того, что Банк Японии сохранит статус-кво, по крайней мере, до июньского заседания.
Поскольку К. Уэда пообещал пока придерживаться сверхлегких мер стимулирования, японская валюта оказалась под дополнительным давлением.
Иена смогла сократить потери лишь тогда, когда гринбек несколько ослабил хватку.
«Американец» отступил от недельных максимумов в области 102,50, отслеживая восстановление фондовых индексов США после первоначальных резких потерь. S&P 500 сумел отскочить от локальных минимумов и закрылся в плюсе, поднявшись на 0,1%, до 4109,11 пункта.
Для некоторых инвесторов недавние меры по стабилизации банковской системы США, возможно, возродили надежды на так называемый «пут ФРС», отмечают специалисты Nationwide, имея в виду ожидания того, что центральный банк примет меры, если акции упадут слишком сильно, даже несмотря на то, что у него нет мандата для поддержания цен на активы.
«Если бы ФРС пыталась защитить инвесторов, одним из способов было бы снижение ставок. Они еще не сделали этого, но рынок делает ставку на то, что они это сделают, справедливо это или нет», – сказали в Nationwide.
Испытав некоторое облегчение, иена несколько восстановилась, но закрылась глубоко на отрицательной территории. Пара USD/JPY набрала более 100 пунктов в понедельник.
По итогам вчерашних торгов индекс USD вырос почти на 0,5%, финишировав в районе 102,20.
В числе пострадавших от укрепления доллара также оказались евро и фунт. Пара EUR/USD накануне снизилась примерно на 0,3%, до 1,0860. Пара GBP/USD понесла аналогичные потери, просев до 1,2380.
Доллар теряет высоту
Уже во вторник фортуна отвернулась от долларовых «быков».
Индекс USD сегодня торгуется с понижением почти на 0,4%, отступив ниже отметки 102 на фоне улучшения рисковых настроений.
Мировые фондовые индексы держатся в зеленой зоне во вторник. В частности, S&P 500 прибавляет около 0,1%.
«Инвесторы все еще убеждают себя в том, что ФРС повысит процентные ставки на 25 базисных пунктов в мае. Однако это может увеличить вероятность надвигающейся рецессии», – сообщили аналитики CFRA Research.
До очередного заседания FOMC остается около трех недель, и за это время многое может измениться.
В ближайшие недели данные по США останутся важнейшим фактором, определяющим курс доллара, считают экономисты TD Securities.
«Нисходящий тренд по USD может немного приостановиться в краткосрочной перспективе, чему способствуют ожидания очередного повышения ставки ФРС в следующем месяце. Однако многое будет зависеть от выхода данных в ближайшее время, особенно от мартовского индекса потребительских цен в Соединенных Штатах. Мы по-прежнему ожидаем более глубокой коррекции доллара в ближайшие месяцы, поэтому используем любые подъемы американской валюты как возможность продать ее», – заявили они.
Дальнейшее снижение гринбека выглядит вероятным в этом году, хотя это, скорее, история для второй половины 2023 года, когда ФРС сможет заявить, что битва с инфляцией выиграна, полагают эксперты ING.
«Крах ряда региональных банков в США заставил ФРС принять меры по обеспечению финансовой стабильности и в то же время повысить ставки для обеспечения монетарной стабильности. Мы ожидаем, что эти две позиции столкнутся во второй половине этого года, когда более жесткие условия кредитования и больше доказательств "жесткой посадки" экономики могут привести к тому, что ФРС снизит ставки на 100 б.п. в четвертом квартале 2023 года. Поэтому вопрос заключается в том, когда, а не если доллар снизится», – отметили они.
«Мы считаем, что пара EUR/USD будет торговаться в диапазоне 1,0500–1,1000 в ближайшие месяцы. Учитывая, что европейский финансовый сектор выглядит лучше, чем американский, а также более высокие ставки ЕЦБ, мы нацелены на уровень 1,1500 к концу года», – добавили в ING.
Позитивный сдвиг в настроениях по поводу рисков помог паре EUR/USD набрать обороты во вторник. Она поднялась почти на 60 пунктов на фоне возобновившейся слабости доллара.
Хотя EUR/USD продолжает торговаться выше уровня 1,0900, повышательные риски ограничены, и пара может уйти в «боковик», отмечают стратеги Societe Generale. Возможен период сдержанной волатильности до майских заседаний ЕЦБ и FOMC, считают они.
«Снижение ставок в США позднее в этом году (не наш базовый сценарий) помогло бы EUR/USD выйти за пределы 1,1000. Однако уверенность в решительном прорыве остается низкой, и покупатели вряд ли будут тестировать верхнюю границу диапазона, пока не появится больше информации о том, где процентные ставки в Америке и еврозоне достигнут пика, и будет ли рецессия в Соединенных Штатах или нет», – сказали в Societe Generale.
Краткосрочные тенденции выглядят флэтовыми для EUR/USD, но значительный рост от минимума начала недели для пары придает несколько более позитивный настрой перспективам, а долгосрочные технические модели остаются «бычьими», полагают специалисты Scotiabank.
«Устойчивый рост пары выше 1,0900 должен привести к повторному тестированию 1,0950. Подъем к 1,1000+ остается целью для этого движения», – сообщили они.
В банке также сохраняют оптимистичный настрой в отношении пары GBP/USD. Экономисты Scotiabank прогнозируют, что пара будет расти и дальше.
«Уверенный краткосрочный рост фунта по отношению к доллару придает внутридневным графикам позитивный вид. Рост GBP/USD через зону недавних минимумов около 1,2400 завершил краткосрочный тренд снижения фунта от максимума прошлой недели и предполагает возобновление более широкого восходящего тренда. Ближайшая поддержка находится в районе 1,2410–1,2400. Первоначальное сопротивление расположено на уровне 1,2515», – заявили они.
Аналитики Societe Generale также ожидают, что пара GBP/USD продолжит свой бег вверх.
«Хедж-фонды сократили короткие позиции по фунту до 6,5% на прошлой неделе, что является самым низким показателем с конца декабря. Покрытие коротких позиций и сезонные факторы могут удержать фунт на подъеме на этой неделе при условии, что индекс потребительских цен США не преподнесет сюрпризов в сторону повышения. Следующие потенциальные препятствия для GBP/USD находятся на уровнях 1,2610 и 1,2750. Защита минимума прошлой недели на 1,2270 имеет решающее значение для продолжения восходящего движения», – отметили они.
Между тем некоторые эксперты предупреждают, что евро и фунт рискуют столкнуться с понижательным давлением, если показатели инфляции в США или другие данные поставят под сомнение популярную на рынке идею о том, что ФРС практически достигла конца своего цикла повышения процентных ставок.
«Пара GBP/USD может упасть к поддержке на уровне 1,2155 (50-дневная скользящая средняя), если индекс потребительских цен США будет сильным, а доллар укрепится, как мы ожидаем», – сказали стратеги Commonwealth Bank of Australia.
«Отчет по ВВП Великобритании за февраль, который выйдет в четверг, вероятно, будет слабым, что также окажет давление на GBP/USD», – добавили они.
«Прогноз ФРБ Кливленда предполагает еще одно сильное увеличение базовой инфляции на 0,5% в США в месячном выражении и рост примерно на 6% в годовом исчислении. Если оценка ФРБ Кливленда окажется правильной, ожидания относительно снижения ставки по фондам могут ослабнуть. Это может оказать поддержку доллару и будет способствовать падению пары EUR/USD к ее 50-дневному среднему значению около 1,0734 на этой неделе», – сообщили в Commonwealth Bank of Australia.
Пока что евро и фунт продолжают активно восстанавливаться по отношению к доллару. А вот иена не спешит возвращать потерянные очки в отличие от европейских коллег по цеху.
Во вторник пара USD/JPY торгуется вблизи четырехнедельных максимумов, достигнутых накануне в области 133,80–133,85.
Сокращение спекуляций по поводу немедленного изменения политики Банка Японии оказывает давление на японскую валюту. Однако, по мнению экономистов MUFG Bank, рост пары USD/JPY должен ослабнуть между 135–137, ключевых уровней сопротивления.
«Сокращение ожиданий более быстрого изменения политики Банка Японии при новом управляющем К. Уэде частично ослабит поддержку иены, и ей будет сложнее продолжить свой рост перед заседанием регулятора в конце этого месяца. Однако мы по-прежнему считаем, что Банк Японии откажется от контроля над кривой доходности в этом году, поэтому любое ослабление иены на фоне сохранения текущих параметров политики вряд ли окажется устойчивым», – заявили специалисты MUFG Bank.
«Более того, поскольку доходность в США, скорее всего, достигла своего пика, это должно помочь снизить потенциал роста для USD/JPY в ближайшей перспективе с важными уровнями сопротивления между 135 и 137», – полагают они.
Эксперты ING ожидают устойчивого роста иены в течение года и прогнозируют, что к концу июня пара USD/JPY достигнет отметки 128.
«Снижение курса USD/JPY становится убеждением рынка. Оно охватывает как потенциал резкого цикла смягчения политики ФРС, так и уязвимость финансовой системы США. Кроме того, существует риск "темной лошадки" – изменения политики Банка Японии», – отметили они.
«Мы считаем, что на заседании 16 июня Банк Японии может сократить целевую кривую доходности до 5-летней с 10-летней доходности JGB. Доходность 10-летних JGB резко вырастет, и иена тоже начнет расти. Вот почему мы ставим целью 128 для USD/JPY на конец июня», – сказали стратеги ING.
«Один риск, который мы видим для "медвежьего" прогноза по USD/JPY – это цены на энергоносители. Согласно нашим оценкам, стоимость барреля нефти Brent к концу года составит $110, что негативно скажется на курсе иены», – добавили они.
