Европейский Центробанк 4 мая подведёт итоги своего очередного заседания. Майская встреча будет отнюдь не проходной, и наверняка спровоцирует ценовую турбулентность по паре eur/usd. Интрига относительно возможных итогов заседания будет сохраняться до последней минуты: на рынке нет единого мнения о том, на какую величину Центробанк увеличит процентные ставки. Сам факт повышения не обсуждается, однако масштабы ужесточения ДКП, дальнейшие перспективы – это вопрос открытый.
На сегодняшний день чаша весов склоняется в пользу реализации 25-пунктного сценария. В частности, по мнению 57 из 69 опрошенных агентством Reuters экономистов, ЕЦБ повысит ставки на майском заседании на 25 базисных пунктов. При этом 12 респондентов спрогнозировали 50-пунктное увеличение ставок.
Базовый сценарий
В пользу «умеренного» варианта развития событий, который считается условно «базовым», говорят несколько фундаментальных факторов.
Так, вчера Евростат опубликовал апрельские данные по росту инфляции в странах еврозоны. Релиз озадачил участников рынка своим противоречивым результатом. Общий индекс потребительских цен на протяжении пяти месяцев (с ноября по март включительно) последовательно снижался, отражая замедление общей инфляции. Но в апреле он продемонстрировал восходящую динамику, поднявшись до 7,0% (с предыдущего значения 6,9%). А вот стержневой ИПЦ, без учёта цен на энергию и продукты питания, наоборот – впервые за последние 9 месяцев замедлил свой рост, оказавшись на отметке 5,6% (после мартовского исторического максимума 5,7%).
Такие неоднозначные результаты озадачили «ястребов», тем более на фоне снижения темпов инфляции в Германии. Немецкий индекс потребительских цен в годовом выражении снизился в апреле до 7,2%, при прогнозе спада до 7,3%. Годовой гармонизированный индекс потребительских цен (HICP), который ЕЦБ предпочитает использовать для измерения инфляции, вышел на отметке до 7,6%, тогда как большинство экспертов прогнозировали рост до 7,8%.
Ещё один аргумент в пользу реализации 25-пунктного сценария – ежеквартальный обзор банковского кредитования ЕЦБ, который указал на резкое снижение спроса на кредиты в первом квартале. Количество заявок на получение кредита, отклоненных банками, достигло самого высокого уровня, с тех пор как регулятор начал вести соответствующую статистику (то есть с 2015 года). В обзоре указывается, что общий уровень процентных ставок «был основным фактором снижения спроса на кредиты в условиях ужесточения монетарной политики».
При этом ранее главный экономист Европейского Центробанка Филип Лейн заявлял о том, что темпы и масштабы повышения будут зависеть от поступающих данных – в частности, от динамики инфляционного роста, обзора банковского кредитования, динамики экономического роста.
К слову, последние данные по росту экономики еврозоны также вышли в «красной зоне». Европа не скатилась в рецессию, но продемонстрировала минимальный рост. В первом квартале 2023 года объём ВВП стран еврозоны вырос на 0,1% в квартально выражении, что оказалось ниже ожидаемого роста на 0,2%. В годовом исчислении показатель вырос до 1,3% при прогнозе роста до 1,4%.
Ястребы по-прежнему в игре
Несмотря на то, что многие фундаментальные факторы указывают на высокую вероятность реализации 25-пунктного сценария, вариант повышения ставок на 50 пунктов полностью исключать нельзя. Представители «ястребиного крыла» ЕЦБ неоднократно заявляли о том, что регулятор на майском заседании будет выбирать между двумя вариантами, так как рост цен остается неизменно высоким. По мнению «ястребов», общая инфляция в последние месяцы снижалась лишь на фоне эффекта базы, тогда как устойчивость базовой инфляции и заработной платы «подготовила почву для очередного повышения ставки на 50 базисных пунктов».
Ястребиный сценарий не исключают и некоторые валютные стратеги крупных банков. В частности, по мнению экспертов Danske, европейский регулятор в мае увеличит ставки на 50 базисных пунктов и как минимум ещё один раз – в июле, на такую же величину. В тоже время аналитики другого инвестиционного банка – Brown Brothers Harriman – заявляют о том, что на сегодняшний день существует примерно 40-процентная вероятность повышения ставки на 50 пунктов на майском заседании. Дальше эксперты закладывают в цены еще одно увеличение ставки на 25 пунктов в июне и ещё одно 25-пунктное повышение – в июле.
Выводы
На рынке выкристаллизовалось мнение о том, что Европейский Центробанк по итогам майского заседания увеличит ставку на 25 базисных пунктов. В случае реализации данного сценария основное внимание будет приковано к тональности сопроводительного заявления и риторике Кристин Лагард. Если регулятор даст понять, что ЦБ изменил лишь темпы ужесточения ДКП, но при этом видит ещё несколько повышений, евро получит поддержку по всему рынку. Если же Центробанк озвучит осторожные тезисы, указав на сформировавшиеся тенденции к замедлению инфляции, единая валюта окажется под существенным давлением.
Не исключён и «ястребиный вариант», при котором ЕЦБ повысит ставки на 50 пунктов и оставит двери открытыми для дальнейшего ужесточения политики. Так как данный сценарий не является базовым, он спровоцирует сильную волатильность в парах с участием евро, естественно в пользу евро. Пара eur/usd здесь не станет исключением. Говорить о каких-либо конкретных ценовых уровнях на данный момент нецелесообразно, так как рынок ещё не отыграл итоги майского заседания ФРС, а это важный пазл в вопросе «ценообразования» eur/usd.
Как видим, интрига накануне очередного заседания ЕЦБ сохраняется. В условиях такой неопределённости, трейдерам eur/usd целесообразно занять выжидательную позицию: пара вскоре войдёт в зону сильной ценовой турбулентности.
