Если в воздухе витают опасения, что в любой момент может случиться финансовый коллапс, не стоит удивляться тому, что защитная американская валюта торгуется на самых высоких уровнях с середины марта.
«Мы ожидаем восстановления силы доллара и его возвращения к области 105,63–106,13 (мартовские максимумы, 200-дневная скользящая средняя и уровень коррекции Фибо на 38,2% падения 2022–2023 годов). Однако лишь прорыв выше этого района подтвердит разворот рынка от "двойного дна", чтобы открыть дверь для более продолжительной и существенной фазы укрепления гринбека со следующим сопротивлением на 107,78–107,99», – сообщили стратеги Credit Suisse.
«Поддержка на уровне 102,20 должна устоять, чтобы сохранить текущие повышательные риски», – добавили они.
Банк сохраняет «медвежий» настрой в отношении пары EUR/USD, ожидая ее падения к следующей поддержке на уровне 1,0729–1,0714 и, в конечном итоге, к нижней границе пятимесячного канала, которая сейчас находится на уровне 1,0550.
Доллар играет на нервах рынка
«Продавай в мае и уходи» – гласит известная поговорка. Текущий месяц выдался тяжелым для пары EUR/USD, которая оказалась под давлением заметно укрепившегося доллара.
С начала мая евро подешевел по отношению к своему американскому визави почти на 2,5%, откатившись от годового пика, достигнутого 26 апреля на уровне 1,1095.
Главным драйвером роста гринбека стали опасения по поводу того, что «окно» для отмены лимита заимствований США закроется, прежде чем у федерального правительства закончатся деньги для оплаты счетов.
Конгрессу регулярно приходится повышать установленный государством потолок долга, однако в этот раз политическая ангажированность сторон, занимающихся обсуждением данного вопроса, препятствует достижению соглашения об увеличении лимита заимствований, в то время как дедлайн для принятия решения приближается.
Республиканцы хотят сократить бюджетные расходы на 2024 финансовый год, начинающийся в октябре, примерно на 8%, а демократы настаивают на сохранении их на прежнем уровне.
«Наихудшим сценарием было бы, если выяснение отношений приведет к тому, что правительство впервые пропустит выплату долга, что может привести к широкомасштабному или длительному понижению кредитного рейтинга казначейских облигаций США. Так много активов оцениваются в прямой зависимости от казначейских облигаций США, что турбулентность от более выраженного понижения рейтинга будет ощущаться на рынках по всему миру», – отметили специалисты T. Rowe Price.
Американский министр финансов Джанет Йеллен в среду заявила, что Соединенные Штаты не смогут оплатить все свои счета к началу июня, но добавила, что не знает точно, в какой день у правительства закончатся ресурсы.
Эксперты говорят, что это спровоцировало бы обвал на Уолл-стрит и подтолкнуло бы экономику Соединенных Штатов к рецессии, причем дефолт также ударил бы по обычным американцам.
«В третьем квартале 2023 года, первом полном квартале смоделированного превышения потолка долга, фондовый рынок США рухнет на 45%, что приведет к удару по пенсионным счетам; тем временем доверие потребителей и бизнеса сильно пострадает, что приведет к сокращению потребления и инвестиций. Кроме того, миллионы людей потеряют работу, а резкий экономический спад приведет к масштабной рецессии», – заявили в Совете экономических консультантов Белого дома (CEA).
Текущая ситуация все больше напоминает инвесторам 2011 год, когда американский фондовый рынок потерял около 20%, тогда как гринбек подорожал по отношению к своим основным конкурентам, включая евро.
Тупик в переговорах по поводу потолка госдолга США заставляет инвесторов искать защиту в безопасном долларе и снижает спрос на рисковые активы.
По итогам торгов среды ключевые индикаторы Уолл-стрит снизились в среднем на 0,6–0,8%, закрывшись в красной зоне второй день подряд.
В частности, S&P 500 просел на 0,73%, до 4115,24 пункта.
Неспособность политиков в Вашингтоне найти точки соприкосновения давит на котировки акций.
Поскольку до «даты Х» для принятия решения о потолке госдолга осталась всего неделя, а разделенному Конгрессу также требуется несколько дней для утверждения законопроекта, атмосфера на рынке становится все более нервозной.
Индекс S&P 500 уже отступил почти на 2% от недавно достигнутых многомесячных максимумов.
Область 4100, где проходит 50-дневная скользящая средняя, выступает следующей целью для коррекции. Далее может произойти откат в район 4000, где находится 200-дневная скользящая средняя. При этом уровень 3800 выглядит потенциально достижимым, если американская экономика столкнется с резким сокращением в случае продолжения драмы с повышением потолка госдолга.
Просадка к 3300 пока представляется маловероятным результатом, но станет возможна в случае реализации более разрушительного сценария.
Представитель Белого дома недавно предположил, что обеим сторонам в конечном итоге придется достичь соглашения, которое не будет включать все, что они хотят.
Нет ничего необычного в том, что республиканцы и демократы заключают сделки в последнюю минуту, когда давление на политиков становится достаточно сильным, чтобы вынудить участников переговоров сделать болезненный выбор.
Скорее всего, о повышении потолка госдолга договорятся до крайней даты, ведь обратное не выгодно ни одной из сторон.
Поскольку на рынке преобладают пессимистичные настроения, позитивный сюрприз вызвал бы облегчение и поднял бы со «дна» рисковые активы.
Стратеги Bloomberg сохраняют оптимистичный настрой в отношении S&P 500. Они указывают на то, что после роста на 8% или более за первые 100 торговых сессий года по его итогам индекс прибавлял в среднем 25%.
Между тем специалисты Credit Suisse и UBS сомневаются в том, что S&P 500 завершит 2023 год с положительным результатом.
«Это просто очень не вдохновляющий фон с низкими темпами роста, с жесткой денежно-кредитной политикой и доходами, которые снизятся в этом году по сравнению с прошлым», – сказали стратеги Credit Suisse, чей целевой ориентир по S&P 500 на конец года составляет 4050.
Ожидается, что компании, входящие в состав S&P 500, в 2023 году покажут рост прибыли всего на 1,2%.
«Исторически сложилось так, что когда вы видите такой уровень оценки, это обычно ассоциируется с повторным ускорением роста прибыли, а также с перспективой двузначного роста прибыли в будущем. Но мы не ожидаем, что это произойдет», – отметили эксперты UBS.
«Учитывая относительно высокую оценку акций, а также негативное влияние ужесточения кредитной политики на доходы компаний, мы ожидаем более высокой волатильности в ближайшие месяцы и видим S&P 500 на уровне около 3800 к декабрю», – пояснили они.
«Хотя мы считаем, что региональный банковский сектор США в целом обладает достаточным капиталом и ликвидностью, это может свидетельствовать о затяжном стрессе в банковской системе. Ужесточение условий кредитования в то время, когда экономический рост в США замедляется, может продолжать оказывать давление на корпоративные прибыли», – добавили в UBS.
«Перспектива повышения ставок ФРС является еще одним риском, хотя наш базовый сценарий предполагает паузу на июньском заседании FOMC. Председатель Федрезерва Джером Пауэлл в минувшую пятницу заявил, что остается неясным, потребуется ли дальнейшее повышение ставок, повторив, что решения будут приниматься от заседания к заседанию», – сообщили аналитики банка.
Комментируя ситуацию по потолку госдолга США, экономисты UBS сказали, что наиболее вероятным результатом является заключение сделки в последнюю минуту. При этом в банке предупредили, что нынешний большой разрыв между требованиями обеих сторон означает, что инвесторам следует ожидать большей волатильности на рынках в преддверии возможного компромисса.
Евро достиг потолка
Если будет достигнуто соглашение о потолке долга США, первоначально доллар может вырасти, но часть этого роста постепенно сойдет на нет вследствие снижения спроса на активы-убежища, считают в Unicredit.
«Однако даже в этом случае американская валюта может получить поддержку от инвесторов, которые еще больше снизят ожидания смягчения денежно-кредитной политики ФРС. Рост государственных расходов как следствие увеличения долга после соглашения о повышении потока означает усиление инфляционного давления в США в будущем», – заявили экономисты банка.
При таком сценарии евро вряд ли сможет рассчитывать на улучшение позиций по отношению к доллару.
Стратеги JPMorgan указывают на то, что чистые длинные позиции по единой валюте уже достигли самых высоких уровней с сентября 2020 года.
По оценкам банка, закрытие этих «лонгов» может привести к снижению курса евро против доллара на 4%, что вызовет падение пары EUR/USD чуть ниже 1,0600. Движение ниже 1,0500 потребовало бы открытия прямых коротких позиций по евро, отмечают в JPMorgan.
«Если не появится больше доказательств дивергенции монетарной политики в пользу еврозоны, то маловероятно, что EUR/USD пробьет недавний диапазон в направлении его верхней границы», – сказали специалисты Goldman Sachs.
Еще недавно на рынке бытовало мнение, что доллар потеряет свое преимущество в доходности против единой валюты, поскольку ФРС скоро завершит монетарное ужесточение, а затем снизит процентные ставки, тогда как ЕЦБ продолжит свою кампанию по нормализации политики и будет повышать ставки.
Однако устойчивость экономики США перед лицом агрессивного ужесточения политики ФРС привела к ослаблению ожиданий относительно снижения ставок регулятором в этом году.
Американский ВВП вырос на 1,3% в первом квартале 2023 года. ФРБ Атланты прогнозирует, что национальная экономика расширится на 2,9% во втором квартале.
Таким образом, ни о какой рецессии в США пока речи не идет.
«В настоящее время ожидается снижение ставки по федеральным фондам на 40 базисных пунктов к концу года по сравнению с 75 базисными пунктами в начале мая», – сообщили эксперты Unicredit.
При этом трейдеры видят примерно равные шансы на то, что ФРС повысит ставки еще раз, если не в июне, то в июле.
«Позитивным моментом для доллара является то, что Федрезерв может предпринять еще один шаг в плане повышения ставок, а пропуск хода на заседании в июне не означает, что такая возможность не появится в июле», – сообщили экономисты Commerzbank.
Несколько чиновников FOMC недавно заняли «ястребиную» позицию, поскольку потребительская инфляция в США по-прежнему примерно вдвое превышает целевой показатель ЦБ в 2%.
«Следует ли нам повысить ставку или пропустить ход на июньском заседании, будет зависеть от того, какие данные поступят в течение следующих трех недель», – заявил в среду член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер.
«Я не поддерживаю прекращение повышения ставок, пока мы не получим четких доказательств того, что инфляция приближается к нашей цели в 2%», – добавил он.
«Крепнущее убеждение участников рынка в том, что в текущем цикле ужесточения у ФРС еще остались незавершенные дела, оказывает давление на EUR/USD. У пары есть приличная поддержка в районе 1,0715–1,0725, ниже которой до 1,0500–1,0515 не наблюдается значимой поддержки», – отметили аналитики ING.
Представители ЕЦБ преимущественно сохраняют «ястребиный» настрой и указывают на дальнейшее повышение процентных ставок. Однако, судя по динамике EUR/USD, инвесторы считают, что тон заявлений регулятора вскоре может измениться, учитывая, что экономике еврозоны все труднее добиваться роста.
«Потребуется дальнейшее повышение процентных ставок. Но эти шаги будут меньшими, чем в прошлом. Мы приближаемся к уровню ставок, который является достаточно ограничительным, чтобы вернуть инфляцию к 2%», – сказал в четверг член Управляющего совета ЕЦБ Боштьян Васле.
«Хотя официальные лица ФРС предположили, что они близки к достаточно ограничительной политике или, возможно, даже уже достигли ее, чиновники ЕЦБ не так уж сильно от них отстали», – заявили в Goldman Sachs.
В настоящее время денежный рынок прогнозирует еще два раунда повышения ставок в еврозоне – на 25 базисных пунктов каждое – и ожидает снижения ставок в начале 2024 года.
Отметка 1,0700 служит в качестве первоначальной поддержки для EUR/USD, далее в игру могут вступить уровни 1,0660 и 1,0620.
С другой стороны, отметка 1,0750 формирует первоначальное сопротивление, пробой которого позволит паре направиться сначала к 1,0800, а затем к 1,0850.
