ФРС и ЕЦБ отстрелялись. Впереди заседание Банка Англии, который, скорее всего, пойдет в ногу с двумя мировыми гигантами. По крайней мере фунт настраивается на позитивный для себя исход этого события, собираясь продемонстрировать крупнейший недельный рост за шесть месяцев.
Здесь свою роль играет и позиционирование по доллару. Трейдеры, судя по всему, мало верят в ястребиный настрой ФРС. Но стоит ли ходить против ЦБ, опыт ничему не учит? Но это уже другой вопрос.
Что ждать от фунта и Банка Англии
Пара GBP/USD торгуется сегодня выше 1,2800, поднявшись к доллару до самого высокого уровня с апреля. С понедельника фунт вырос на 1,72%, что является самым большим недельным ростом с начала декабря.
Аналитики заявили, что ряд факторов укрепил фунт по отношению к доллару на этой неделе, включая данные, которые показали, что заработная плата в Британии растет намного быстрее, чем ожидалось, повышая ожидания инвесторов относительно того, что Банку Англии придется и дальше повышать процентные ставки.
Основная ставка Банка Англии в настоящее время составляет 4,5%, а в пятницу трейдеры ожидали, что она вырастет примерно до 5,75% к началу следующего года, согласно ценам на рынках деривативов.
Рынки, похоже, стали более комфортно относиться к идее более высокой конечной ставки. Этот сдвиг оказал умеренную поддержку фунту в течение недели.
Опубликованные в четверг экономические данные США, которые показали, что еженедельные заявки на пособие по безработице были выше, чем ожидалось на прошлой неделе, также помогли укрепить фунт, оказав давление на доллар.
По отношению к евро фунт практически не изменился.
Евро вырос на 0,2% по отношению к фунту за неделю, после того как ЕЦБ дал понять, что вероятны дальнейшие повышения ставок. В четверг регулятор повысил стоимость заимствований до самого высокого уровня более чем за два десятилетия.
Ожидается, что в четверг на следующей неделе Банк Англии пойдет в ногу с ЕЦБ. При этом рынок оценивает шансы повышения на 25 б.п. в 88% и на 50 б.п. в 12%.
Решение Банка Англии будет принято после того, как ФРС также дала понять, что может возобновить ужесточение своей денежно-кредитной политики. Однако в среду, напомним, она сохранила ставки на прежнем уровне.
Инвесторы скептически относятся к тому, что ЦБ могут продолжать повышать ставки. Однако Банк Англии является исключением, потому что британские власти загнаны в угол исключительно проблематичным прогнозом инфляции.
Поскольку домохозяйства страны готовятся к последствиям дальнейшего повышения ставок, один из крупнейших ипотечных кредиторов страны, Nationwide Building Society (NBS.L), заявил, что повысит фиксированные ставки по ипотечным кредитам, предлагаемым через брокеров.
В последние недели в Британии выросли ставки по ипотечным кредитам, чему способствовали ожидания новых повышений Банка Англии.
Что сказал Бейли?
Глава Банка Англии Эндрю Бейли заявил во вторник парламентскому комитету, что для снижения инфляции требуется намного больше времени, чем ожидалось. Рынок труда остается напряженным.
Бейли выступил сразу после того, как официальные данные показали, что базовая заработная плата за три месяца до апреля выросла на 7,2% в годовом исчислении. Это самый быстрый показатель за всю историю, за исключением периодов, когда данные были искажены пандемией.
В то время как зарплаты с поправкой на инфляцию все еще падают, эти цифры заставили рынки увеличить свои ставки на повышение ставки Банка Англии и подтолкнули доходность двухлетних гособлигаций к максимуму с 2008 года.
Тремя неделями ранее произошло аналогичное резкое движение после того, как данные показали, что инфляция потребительских цен в апреле упала меньше прогноза, оставив ее на уровне 8,7%.
Великобритания действительно переживает очень сложную ситуацию. Это непростая задача для всех ЦБ, но Великобритании сложнее всего.
Понятно, что не оспаривается факт повышения ставки в следующий четверг, но Банк Англии вряд ли повысит ставки так сильно, как заложили рынки.
В опросе Reuters, проведенном на этой неделе, экономисты прогнозировали, что регулятор ужесточит политику еще дважды, доведя ставки до пика в 5% к августу или сентябрю.
Если это подтвердится, Банку Англии предстоит не на много большее ужесточение, чем рынки ожидают в настоящее время от ФРС или ЕЦБ.
Три проблемы Банка Англии
Банк Англии сталкивается с тремя большими проблемами при оценке того, насколько еще нужно ужесточить политику.
Во-первых, структура ипотечного рынка Великобритании изменилась с момента последнего цикла ужесточения в 2006-2007 гг. Все меньше домохозяйств имеют ипотечные кредиты и все больше пользуются фиксированными ставками. Таким образом, ключевой канал воздействия более высоких ставок на экономику теперь работает с задержкой.
Хотя самый последний скачок ставок вызвал потрясения у покупателей жилья, по оценкам Банка Англии, три четверти ужесточения еще предстоит ощутить.
Во-вторых, неясно, какая часть инфляционной премии Великобритании по сравнению с другими странами представляет собой временной лаг.
Между тем Банк Англии, вероятно, был встревожен ростом базового ИПЦ, который исключает энергоносители и продукты питания, до 6,8% в апреле. Данные по инфляции за май будут опубликованы 21 июня.
В-третьих, степень, в которой Brexit и любые долгосрочные последствия пандемии для рынка труда нанесли ущерб производительному потенциалу Великобритании, остается неизвестной.
Регулятор как будто целенаправленно закрывает глаза на реальность. Не желает иметь четкое представление о том, где находится потенциал экономики Великобритании.
Ряд экономистов высказали мнение, что экономика, вероятно, неспособна расти быстрее, чем на 1% в год, без создания избыточной инфляции.
В краткосрочной перспективе рыночные ожидания по процентным ставкам вернулись к уровню ноября, когда Банк Англии указал, что они слишком высоки.
Но возможность Бейли доработать свое послание рынкам будет ограничено на следующей неделе. Никаких новых экономических прогнозов или сопутствующей пресс-конференции не запланировано.
Несмотря на неприятный инфляционный сюрприз, рынки видят лишь незначительную вероятность повышения ставки на полпункта.
Даже если Банк Англии ускорит ужесточение политики сейчас, то это будет отдавать паникой или потерей контроля.
Технические перспективы фунта
Пара GBP/USD путешествует за пределами восходящего канала регрессии, а индикатор относительной силы (RSI) на четырехчасовом графике продолжает держаться выше 70, что указывает на перекупленность.
Уровень 1,2750 является первой поддержкой перед 1,2700 и 1,2670.
Если курс GBP/USD сможет по итогам недели и дальше зафиксироваться выше 1,2800, а также начнет использовать этот уровень в качестве поддержки, то следующими бычьими целями могут стать уровни 1,2860 и 1,2900.
Стоит отметить, что пара GBP/USD выросла более чем на 200 пунктов на этой неделе. Трейдеры могут попытаться зафиксировать прибыль перед выходными, а значит, имеет место коррекция.
В ING позитивно смотрят на фунт.
«В этом году корреляция фунта с рисковыми активами снизилась, что, возможно, говорит о том, что он не должен быть в авангарде ралли риска. Однако мы считаем, что ситуация с долларом ухудшается, и мы не хотим стоять на пути ралли GBP/USD», – комментируют экономисты.
Они считают, что между текущими уровнями 1,2750–1,2800 и 1,3000 нет значимых уровней, а значит, последний не за горами.
