Достигли ли процентные ставки уровня, который замедляет инфляцию и экономический рост? Инвесторы считают, что в США – да, а в Европе – нет. Они не верят ФРС с ее планом по повышению стоимости заимствований на 50 б.п до 5,75%. Но верят ЕЦБ с его +50 б.п и пиком ставки по депозитам на уровне 4%. Однако на самом деле все может сложиться иначе. Центробанки Австралии и Канады, когда делали паузу, также считали, что их ставки на ограничительном уровне. Но новые данные показали, что это не так. В результате и Оттава, и Канберра возобновили циклы монетарных рестрикций. Почему рынок так уверен, что Федрезерв так не сделает?
Такова природа экономических циклов: за спадом следует подъем, за подъемом спад. Непосредственное участие в этих процессах принимают центробанки. Когда экономика перегревается, а инфляция слишком высока, они убирают чашу с пуншем в самый разгар пира – начинают повышать ставки. Это необходимо сделать, чтобы создать запас прочности. Ведь во время кризиса придется ослаблять денежно-кредитную политику. И если стоимость заимствований у вас и так нулевая, будут необходимы нетрадиционные инструменты типа QE. Они имеют свои недостатки.
Ставка по федеральным фондам и так высока. Однако если бы прогнозы FOMC воплотились в жизнь, она поднялась бы до 5,75%, максимальной отметки за последние 22 года. Рынок не верит, что это произойдет. Его предельные ставки ФРС и ЕЦБ ниже недавних пиков.
Динамика рыночных ожиданий по ставкам ЕЦБ и ФРС
По мнению инвесторов, такой агрессивный прогноз как в июне был сделан FOMC для того, чтобы исключить все мысли о «голубином» развороте. И центробанк достиг желаемого: до конца года срочный рынок не прогнозирует монетарной экспансии. Этот фактор уже учтен в котировках EUR/USD и не помогает доллару США. Другое дело, что и ожидаемая ставка ЕЦБ выше 4% не поднимается. Это обстоятельство ограничивает потенциал роста евро отметкой $1,11. Так считает Societe Generale. Для того, чтобы пара поднялась к 1,15 требуется, чтобы европейская экономика стала выглядеть лучше американской.
Однако инвесторы упускают такой важный момент как застывшая на одном уровне базовая инфляция. Действительно, в разных развитых странах наблюдается выход показателя на плато без существенного снижения. Это позволяет центробанкам возобновлять или продолжать циклы ужесточения денежно-кредитной политики. Goldman Sachs предупреждает, что ожидания инвесторов относительно быстрого замедления инфляции завышены.
Динамика базовой инфляции
Если важный для центробанков показатель действительно стал на якорь, то ФРС может поднять стоимость заимствований и выше 5,75%. Рост вероятности такого исхода по мере выхода в свет сильной статистики по Штатам будет верой и правдой служить американскому доллару.
Технически на дневном графике EUR/USD имеет место отыгрыш доджи-бара. Прорыв поддержек на 1,091 и 1,0895 позволит нарастить сформированные из области конвергенции 1,0965-1,0975 короткие позиции.
