Японская валюта продолжает стремительно лететь в пропасть. Вчера пара USD/JPY показала параболический рост, укрепившись на 0,9%. Это позволило ей обновить годовой максимум на отметке 143,12. Удастся ли мажору закрепиться на этом пике и взлететь еще выше? Или что-то может помешать его наполеоновским планам?
Позитивный сценарий
Вчерашний скачок доллара против иены был очень логичным и предсказуемым. Банк Японии продолжает посылать трейдерам голубиные сигналы, в то время как ФРС дает четко понять, что июньская пауза в повышении ставок не означает конец.
На уходящей неделе спекуляции инвесторов по поводу того, что расхождение в монетарной политике Японии и США может усилиться еще больше, вспыхнули на рынке с новой силой. Это привело к интенсивным покупкам пары USD/JPY. С понедельника котировка подскочила на более чем 2%.
В среду одним из главных драйверов роста мажора стала публикация протокола апрельского заседания японского центробанка. Как показали минутки, на этой встрече члены BOJ проявили уже традиционное единодушие, решив сохранить ультрамягкую монетарную политику.
Напомним, что в текущем месяце Банк Японии снова не отступил от своей голубиной линии и по-прежнему оставил процентные ставки сверхнизкими, а доходность – нулевой.
Также в июне регулятор не внес никаких изменений в свой механизм YCC, хотя некоторые участники рынка очень надеялись на этот пусть и небольшой, но очень значительный шаг в ястребином направлении, который мог бы поддержать иену.
Однако на этой неделе давление на JPY усилилось еще больше на фоне голубиной риторики японских чиновников. В среду глава ведомства Кадзуо Уэда подтвердил свое намерение продолжать аккомодационную политику в ближайшей перспективе, даже несмотря на устойчивый экономический рост.
С аналогичным заявлением в тот же день выступил член правления ЦБ Японии Сейджи Адачи. Он подчеркнул важность сохранения текущего курса на данном этапе, когда дальнейший рост инфляции является спорным, и исключил вероятность коррекции политики контроля кривой доходности в июле.
В четверг масло в огонь подлил его коллега Асахи Ногучи. Чиновник заявил, что ожидает в скором времени замедления роста цен в Японии до уровня ниже целевого показателя BOJ в 2%, поскольку эффект высокой стоимости сырья начинает рассеиваться. Низкая инфляция является очень весомым аргументом в пользу продолжения ультрамягкой политики.
Голубиный тон японских чиновников – это, безусловно, важный катализатор для пары USD/JPY, но в одиночку он не придал бы такой мощный импульс мажору, как это сделал на пару с ястребиными завлениями председателя ФРС Джерома Пауэлла.
Напомним, что в среду и четверг глава американского центробанка выступил в Конгрессе США с докладом о денежно-кредитной политике и обсудил с законодателями ее дальнейшие перспективы.
Выступая на Капитолийском холме, Дж. Пауэлл поддержал необходимость дальнейшего повышения процентных ставок в США, хотя и "осторожными темпами".
Также он добавил, что не ожидает снижения ставок в ближайшее время, по крайней мере до тех пор, пока уровень инфляции в стране не опустится ниже таргета в 2%.
Как видим, Федрезерв по-прежнему сохраняет ястребиный настрой. Перспектива дальнейшего ужесточения в США является отличным попутным ветром для доходности 10-летних американских облигаций, а значит и для пары USD/JPY.
Если ФРС и Банк Японии действительно будут реализовывать в обозримом будущем то, о чем они заявляют рынку, это должно укрепить доллар относительно иены еще больше.
Возможно, текущая перекупленность актива вынудит быков в краткосрочной перспективе взять небольшую передышку, что приведет пару USD/JPY к нисходящей коррекции.
Однако, учитывая крайне благоприятный фундаментальный фон, можно предположить, что любой внутридневной откат котировки по-прежнему будет рассматриваться некоторыми участниками рынка как отличная возможность для покупки.
В этом контексте коррекционное снижение мажора, скорее всего, будет очень ограниченным, а общий тренд по нему останется в перспективе следующих нескольких недель уверенно бычьим.
Для усиления восходящей динамики доллару может потребоваться мощный импульс. Вероятно, он получит его от следующего выпуска данных по инфляции в США и публикации июньских нонфармов.
Негативный сценарий
Большинство аналитиков считают, что в настоящее время путь наименьшего сопротивления для пары доллар–иена лежит наверх. Однако давайте не забывать о рисках, тем более что сегодня у мажора появился серьезный повод для волнения.
В пятницу утром была опубликована статистика по росту потребительских цен в Японии за прошлый месяц. Данные оказались более горячими, чем прогнозировалось, что оказало кратковременную поддержку иене. После выхода релиза актив USD/JPY опустился ниже круглой фигуры 143, прежде чем снова перешагнул этот порог.
В мае общенациональный базовый ИПЦ, который не учитывает цены на свежие продукты питания, но включает энергоносители, поднялся в годовом исчислении на 3,2%, хотя экономисты ожидали рост на 3,1%.
Тем временем базовый показатель инфляции, который исключает цены как на свежие продукты питания, так и на топливо, и является ключевым барометром ценовых тенденций в Японии, вырос по итогам прошлого месяца до самого высокого с июня 1981 года уровня 4,3%.
– Тот факт, что базовая потребительская инфляция продолжает набирать обороты и остается выше целевого уровня центрального банка в 2% в течение уже 14 месяцев подряд, ставит под сомнение заявление BOJ о том, что текущий рост цен является временным, – отметили аналитики Bloomberg.
По мнению экспертов, последние данные по инфляции усиливают вероятность того, что в июле Банк Японии пересмотрит свои прогнозы по росту цен в сторону повышения.
Напомним, что последний консенсус BOJ, сделанный в апреле, показал, что японские чиновники ожидают замедления базовой потребительской инфляции в текущем финансовом году до 1,8%.
– Сегодняшняя статистика вселяет уверенность в том, что Банк Японии повысит свои оценки по инфляции в следующем месяце, что может вынудить его сделать первый шаг в ястребином направлении, – поделился мнением аналитик Ichiyoshi Securities Нобуясу Атаго.
Такой же точки зрения придерживается сейчас треть экономистов, опрошенных Bloomberg. Некоторые эксперты уверены, что резкий пересмотр прогнозов по инфляции в сторону повышения приведет к коррекции механизма контроля кривой доходности на июльском заседании BOJ.
Если Банк Японии действительно откажется от своей формулировки "временный" в отношении инфляции, на рынке снова начнут активно муссироваться разговоры о возможной нормализации его денежно-кредитной политики в ближайшей перспективе.
Это, скорее всего, приведет к резкому и неконтролируемому росту доходности 10-летних JGB выше установленного лимита, как это было в декабре прошлого года.
Напомним, что тогда хаос на рынке облигаций вынудил японских чиновников провести коррекцию YCC. Такой же сценарий вполне может реализоваться и сейчас.
Экономисты CIBC Capital Markets предупреждают, что изменение политики контроля кривой доходности в Японии может привести к резкому откату пары USD/JPY с ее текущих максимумов.
По прогнозам экспертов, при таком развитии событий котировка рискует обвалиться до 130 в третьем квартале и до 127 к концу года.
