Против фундамента не пойдешь. Как бы ни хотелось поклонникам евро увидеть как можно больше повышений ставки по депозитам, слабая экономика не позволит это сделать. Композитный индекс менеджеров по закупкам еврозоны в июне снизился до 5-месячного минимума в 50,3. Это свидетельствует, что рецессия, стартовавшая на рубеже 2022 и 2023, может затянуться. Тем более что ЕЦБ готов и дальше агрессивно повышать ставки. Испугавшись спада, «быки» по EUR/USD были вынуждены бежать с поля боя.
В июне на дно экономику валютного блока тянула Франция с ее забастовками. Хотя и проблемы производственного сектора Германии также сыграли свою негативную роль. Судя по динамике индекса менеджеров по закупкам, французский ВВП во втором квартале сократится на 0,5%. При этом последняя статистика сигнализирует не только о проблемах производства, но и сектора услуг.
Динамика деловой активности в еврозоне
Разочаровывающие данные по PMI привели к падению доходности европейских облигаций, а также предполагаемого потолка ставки по депозитам ЕЦБ с 4,07% до 4%. Вряд ли ЕЦБ станет перегибать палку – ужесточать денежно-кредитную политику, глядя, как экономика слабеет на глазах и сползает в рецессию. Инвесторы понимают, что ралли EUR/USD в ответ на оглашение результатов июньского заседания Управляющего совета зашло слишком далеко.
Рынок переоценил решительность Кристин Лагард и ее коллег и явно недооценил намерение ФРС поставить инфляцию на колени. Деривативы считают, что пик ставки по федеральным фондам в текущем цикле составит 4,3%. Это не соответствует прогнозу FOMC в 4,6%. Похоже, доллару США есть куда расти, а евро – куда падать.
Динамика рыночных ожиданий и прогнозов FOMC по ставке
Ключевыми событиями последней недели июня станут релизы данных по немецким и европейским потребительским ценам, а также по американскому индексу расходов на личное потребление. Этот показатель инфляции является предпочитаемым ФРС, хотя рынки в силу его запаздывающего характера реагируют на него меньше, чем на CPI. По прогнозам экспертов Bloomberg, базовая инфляция в еврозоне ускорится с 5,3% до 5,6%. В теории это дает основания ЕЦБ повысить ставку по депозитам. Однако на практике Центробанк наверняка будет оглядываться на собственную экономику.
Таким образом, рынки переоценивают потенциал монетарной рестрикции ЕЦБ и идут против ФРС. С учетом более выгодного положения американской экономики по сравнению с европейской, это чревато наказанием для «быков» по EUR/USD. Первая порка состоялась на исходе пятидневки к 23 июня. Думаю, она будет не последней.
Технически на дневном графике EUR/USD был сформирован и реализован разворотный паттерн Anti-Turtles. Несмотря на отскок от недельного минимума, дальнейшая динамика пары будет зависеть от способности «медведей» удержаться в пределах диапазона справедливой стоимости 1,072–1,090. Получится – движение вниз продолжится и мы сможем нарастить сформированные от уровня 1,098 шорты.
