«Удивительные метаморфозы»: так в двух словах можно охарактеризовать выступления главы Европейского Центробанка Кристин Лагард и председателя ФРС Джерома Пауэлла в рамках форума ЕЦБ в Синтре. Тональность их риторики неожиданно изменилась, к удивлению участников рынка. Пауэлл занял более ястребиную позицию относительно своих недавних заявлений, тогда как Лагард, наоборот, проявила необычную осторожность в своих высказываниях.
Реакция рынка носила несколько скомканный характер: после выступления главы ФРС индекс доллара США воспрянул духом, а пара eur/usd вновь нырнула в область 8-й фигуры, обновив двухнедельный ценовой минимум. Но это, собственно, и всё: программа минимум была выполнена, после чего трейдеры поспешили зафиксировать прибыль. Пара eur/usd благополучно вернулась в район 9-й фигуры, а индекс доллара отступил от локальных максимумов. О причинах такой нерешительности мы поговорим чуть ниже, ну а пока давайте разберёмся с шефом Федрезерва, который на протяжении последних двух недель смещал акценты в своей риторике.
Ужесточение риторики Пауэлла
Прежде всего следует отметить публичную активность Джерома Пауэлла, которую он проявляет в последнее время. Он общался с журналистами по итогам июньского заседания, затем дважды озвучивал полугодовой доклад в Конгрессе (отвечая затем на вопросы конгрессменов), и вот сейчас принимает участие в форуме ЕЦБ. На протяжении всего этого времени его риторика постепенно ужесточалась. Не кардинальным образом, но тенденция прослеживалась невооружённым глазом. Так, на итоговой пресс-конференции Пауэлл оказал давление на гринбек (хотя текст сопроводительного заявления носил ястребиный характер). Он заявил, что регулятор продолжит практику принятия решений «от заседания к заседанию», а июньская пауза была сделана «из соображений предосторожности», мол, это решение позволит Центробанку собрать больше информации, прежде чем определять – нужно ли снова повышать ставки или нет, так как темпы ужесточения ДКП «теперь менее важны, чем поиск конечной точки текущего цикла».
На фоне такой риторики доллар снова оказался под давлением. Однако чуть позже (буквально через неделю) ситуация изменилась. Дело в том, что вторая часть выступления Пауэлла в Конгрессе носила достаточно ястребиный характер. Он, в частности, подчеркнул, что инфляция в США по-прежнему находится на неприемлемом уровне – рост цен хотя и замедлился, всё же далек от целевых показателей. Следовательно, у Федрезерва нет другого выхода, как повышать ставку в дальнейшем. При этом он допустил два повышения ставки до конца 2023 года («будет уместно повысить ставки еще раз в этом году, возможно, еще два раза»).
Как видим, в Конгрессе Пауэлл ставил под знак вопроса второе повышение ставки в этом году, подчёркивая при этом, что точечный прогноз (dot plot) – это не руководство к действию. Тогда как вчера глава Федрезерва ужесточил свою риторику, заявив, что подавляющее большинство членов американского регулятора ожидает «двух или более повышений ставок до конца текущего года». При этом он подтвердил, что ужесточение политики будет продолжаться, что обусловлено сильным рынком труда и высокой инфляцией. Также он отметил, что напряжение в банковской системе США ослабло, потоки депозитов стабилизировались, и, следовательно, данный фактор не будет служить своеобразным стоп-краном для Федрезерва. По словам Пауэлла, банковский стресс-тест Федеральной резервной системы показал, что крупные банки США «имеют все шансы пережить даже тяжелую рецессию и продолжить кредитование».
Такая риторика оказала поддержку доллару, но данная поддержка носила временный характер.
Доллар не поверил Пауэллу
Дело в том, что рынок ещё до выступления Пауэлла был практически уверен в том, что ФРС увеличит процентную ставку на июльском заседании на 25 пунктов. На сегодняшний день вероятность реализации этого сценария оценивается в 85% (согласно данным инструмента CME FedWatch Tool), тогда как вчера и на прошлой неделе данная вероятность оценивалась в 70-75%. При этом вероятность сохранения статус-кво на сентябрьском заседании (при условии повышения ставки в июле) по-прежнему составляет 65%.
То есть «ястребиные откровения» Пауэлла не слишком повлияли на рост ястребиных ожиданий рынка. Отчасти это связано с тем, что глава ФРС фактически привязал дальнейшие перспективы ужесточения монетарной политики к динамике инфляционного роста. По его словам, несмотря на ястребиный настрой многих членов Комитета, регулятор в целом ещё не определился с тактикой будущего повышения ставки. Например, по его словам, базовая инфляция РСЕ в США, вероятно, выросла в мае на 4,7%. Если завтра данный показатель выйдет ниже данного значения, ястребиные ожидания относительно действий ФРС после июльского заседания снова ослабнут. Поэтому участники рынка не спешат с торговыми решениями.
А что Лагард?
Что касается Кристин Лагард, то она в ходе своего вчерашнего выступления немного смягчила свою риторику. С одной стороны, она в очередной раз подтвердила, что Европейский Центробанк с большой долей вероятности повысит ставку на 25 пунктов в следующем месяце. Но с другой стороны, Лагард воздержалась от подтверждения каких-либо дальнейших шагов позднее в этом году. Хотя ранее её риторика звучала более смело – она достаточно прозрачно намекала на дальнейшие повышения после июльского решения.
Судя по ценовой динамике, трейдеры eur/usd не смогли решить вчерашний ребус. Пауэлл усилил позиции гринбека, но не спровоцировал долларовое ралли (тем более в преддверии релиза данных по росту индекса PCE). Лагард, в свою очередь, оказала небольшое давление на евро, но не потопила единую валюту, так как пятничный отчёт по росту инфляции в еврозоне может перерисовать фундаментальную картину по паре eur/usd. В итоге трейдеры не смогли покинуть ценовой диапазон 1,0880 – 1,0980, в рамках которого они торгуются уже вторую неделю подряд.
На данный момент по паре целесообразно занять выжидательную позицию: завтрашние инфляционные отчёты способны спровоцировать ценовую турбулентность. В пользу покупателей или продавцов – вопрос открытый.
