Центральные банкиры по обе стороны Атлантики утверждают, что не остановятся на достигнутом.
По состоянию на май индекс потребительских цен в США вырос самыми медленными темпами более чем за два года, увеличившись на 4% в годовом исчислении.
При этом базовый показатель, исключающий стоимость продуктов питания и энергоносителей, замедлился до минимальных за полтора года 5,3% с 5,5% в апреле.
Однако оба индикатора вдвое превышают целевой показатель ФРС в 2%, который регулятор хотел бы увидеть, прежде чем начать сворачивать ужесточение денежно-кредитной политики.
По словам председателя Федрезерва Джерома Пауэлла, история показывает, что раннее объявление победы над инфляцией приводит к возобновлению ценового давления в будущем.
Инфляция в еврозоне тоже пока не демонстрирует устойчивого снижения, которое хочет видеть ЕЦБ.
В июне общая инфляция в еврозоне замедлилась до 5,5% в годовом выражении с 6,1% месяцем ранее. При этом базовая инфляция ускорилась до 5,4% с 5,3% в мае.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард назвала неприятные сюрпризы в сторону повышения в качестве одной из причин, почему ЕЦБ недавно пересмотрел свои прогнозы по базовой инфляции на 2023 год с 4,6% до 5,1%.
В 2024 году ЕЦБ ждет снижения показателя до 3%, а в 2025 году – до 2,3%.
«Более жесткие условия финансирования являются основной причиной того, почему прогнозируется дальнейшее замедление инфляции к целевому уровню, так как ожидается, что они будут все больше снижать спрос», – говорится в релизе ЕЦБ, опубликованном после июньского заседания регулятора.
«Наша работа еще не закончена. Если экономические прогнозы существенно не изменятся, мы продолжим повышать ставки в июле», – отметила К. Лагард.
«Ужесточение финансовых условий – это то, что мы делаем намеренно», – признал Дж. Пауэлл.
Он считает, что ФРС достигнет цели по инфляции в 2% не раньше 2025 года.
Дальнейшее повышение ставок является довольно хорошим предположением о том, куда движется центральный банк, если экономика продолжит двигаться в текущем направлении, заявил Дж. Пауэлл.
На этой неделе он подтвердил, что американский ЦБ еще не завершил цикл ужесточения денежно-кредитной политики.
Большинство политиков центрального банка ожидают, что им потребуется повысить процентные ставки еще как минимум дважды к концу года, сказал Дж. Пауэлл в четверг на мероприятии в Мадриде, организованном Банком Испании.
«Маловероятно, что в ближайшем будущем мы сможем констатировать с полной уверенностью, что ставки достигли своего пика», – сообщила во вторник К. Лагард в ходе форума ЕЦБ в Синтре.
По ее словам, конечный уровень процентных ставок еще предстоит определить на основе экономических данных, которые будут опубликованы в ближайшие месяцы.
Руководители ЕЦБ не сомневаются в необходимости повышения процентных ставок в следующем месяце, но расходятся во мнениях относительно того, что регулятор будет делать с процентными ставками после июля.
В рядах ФРС отсутствует консенсус о необходимости и сроках дополнительного повышения процентных ставок. От того, как разрешатся эти дебаты, может зависеть то, в каких условиях Джо Байден будет проводить свою предвыборную кампанию.
Для него успех или неудача политики Федрезерва может означать «мягкую посадку», подразумевающую продолжение экономического роста, снижение инфляции и лишь незначительный рост безработицы, или «жесткий» сценарий.
Поэтому чиновники FOMC понимают, что должны быть осторожными, чтобы влияние роста процентных ставок на экономику не превысило тот минимум, который необходим для контроля над ценами.
«Пока трудно оценить, насколько далеко мы продвинулись в ужесточении политики, поскольку есть и временной лаг от прежнего повышения ставок и ужесточение условий кредитования после мартовских событий», – заявил накануне Дж. Пауэлл.
Он отметил, что повышение ставок на сегодняшний день замедлило инвестиции в бизнес и жилищный сектор, где активность намного ниже своего прошлогоднего пика, несмотря на то, что некоторые показатели недавно улучшились.
«Потребуется время, чтобы остальная экономика в полной мере ощутила последствия повышения ставок на сегодняшний день», – сказал глава Федрезерва.
Экономика США продемонстрировала устойчивость даже перед лицом агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, до сих пор избегая спада, который многие эксперты предсказывали в начале 2023 года.
Однако опасения на этот счет не исчезли. Модель, разработанная ФРБ Нью-Йорка на основе кривой доходности трежерис, ранее в этом месяце указала на 71%-ную вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев.
По мнению стратегов JPMorgan, одним из наиболее вероятных сценариев является «ускользающая» рецессия, которая произойдет в период с конца 2023 по начало 2024 года. Они оценили шансы на такой исход в 32%.
«Экономика США может показать умеренный спад в результате продолжающегося кредитного кризиса, ведущего к рецессии», – сообщили в JPMorgan.
В среду ФРС опубликовала результаты ежегодных стресс-тестов банковского сектора, показавшие, что крупнейшие банки США имеют хорошие возможности для того, чтобы пережить серьезную рецессию и продолжить кредитование домохозяйств и предприятий.
«Результаты стресс-тестов подтверждают, что банковская система США остается гибкой и устойчивой», – заявил зампредседателя ФРС по банковскому надзору Майкл Барр.
Однако уже на следующий день вышли цифры, указавшие на то, что Федрезерв все еще оказывает помощь банкам, несмотря на свои попытки заверить инвесторов в том, что банковский кризис закончился.
Согласно данным ФРБ Сент-Луиса, программа срочного финансирования банков ФРС (BTFP) достигла $103,08 млрд в виде кредитов за неделю, закончившуюся 28 июня. Это максимальный уровень с момента запуска программы три месяца назад.
Эксперты отмечают, что так называемая «теневая ликвидность» ФРС поддерживает рискованное поведение на рынках.
Индекс S&P 500 торгуется вблизи 14-месячных минимумов, прибавляя с начала июня около 6%.
Инвесторы также продают доллар на росте и выкупают пару EUR/USD на снижении, надеясь на то, что либо полноценной рецессии по обе стороны Атлантики не произойдет, либо ведущие Центробанки будут вынуждены пойти на попятную.
По словам Дж. Пуэлла, рецессия не представляется наиболее вероятным сценарием, хотя такую возможность нельзя исключать.
К. Лагард в свою очередь допустила, что экономика еврозоны, находящаяся на плаву, может скатиться в прямую рецессию в этом году, но подчеркнула, что это не является базовым сценарием ЕЦБ.
ФРС сохранила ставки на прежнем уровне в этом месяце, но рынки ожидают, что она снова повысит их в следующем месяце или в сентябре, прежде чем начнет снижать их в следующем году.
По прогнозам, ЕЦБ повысит ставки в июле и сентябре, но инвесторы делают ставку на то, что он также изменит курс и начнет снижать стоимость заимствований в 2024 году по мере ухудшения экономических перспектив.
Кроме того, американские банки – не единственные, у кого проблемы.
Согласно информации Bloomberg, Бундесбанку может потребоваться финансовая помощь в связи с потерями по облигациям, приобретенным в рамках программ покупки активов ЕЦБ.
«Это более масштабная проблема, поскольку после печатания денег центральными банками на триллионы долларов по всему миру куры возвращаются домой на насест, поскольку банки тонут в долгах на фоне растущих процентных ставок», – передает газета The Telegraph.
«Европейский совет по системным рискам (ESRB) пришел к выводу, что риски для финансовой стабильности в ЕС остаются серьезными», – говорится в опубликованном в четверг отчете органа валютного блока по контролю за финансовыми рисками.
«Окончание длительного периода низких процентных ставок изменило картину рисков во всем мире, при этом полное воздействие резкого повышения процентных ставок ощущается только со временем», – отмечается в релизе.
По мере приближения к пиковому уровню ставки возрастают и риски, поэтому руководители ФРС решили не повышать ставку в июне, заявил на этой неделе председатель американского ЦБ Дж. Пауэлл.
Если к сентябрю инфляция в еврозоне замедлится сильнее, чем летом, то пауза в повышении ставок ЕЦБ тоже может стать реальностью.
Однако в последних данных по инфляции нет ничего, что удержало бы ЕЦБ от повышения процентных ставок еще на 25 б. п. на заседании в июле, считают специалисты Capital Economics.
В среду глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что дальнейшее повышение ставок будет обусловлено сильным рынком труда и все еще высокой инфляцией.
В пятницу Министерство торговли США сообщило, что в мае базовый индекс цен расходов на личное потребление в стране – предпочтительный показатель инфляции ФРС – снизился в годовом выражении до 4,6% с 4,7% в мае.
Эти данные показали, что американский ЦБ добился определенных успехов в подавлении инфляции, вызвав некоторые сомнения в потенциальной агрессивности Федрезерва.
7 июля выйдет отчет по занятости в США за июнь.
Согласно прогнозам, число новых рабочих мест в стране вырастет на 200 тыс. после увеличения на 339 тыс. в мае.
Свидетельства того, что рынок труда США ослабевает сильнее, чем ожидалось, может поставить под сомнение возобновление повышения ставок ФРС в июле.
В июне доллар подешевел против евро более чем 2% на ожиданиях расхождения в курсах Федрезерва и ЕЦБ.
Июнь был почти зеркальным отражением майского ценового движения, так как пара EUR/USD отыграла большую часть потерь, понесенных в предыдущем месяце, отмечают стратеги Rabobank.
«Мы ожидаем еще одного повышения ставки на 25 б.п. от ЕЦБ в июле, но это в значительной степени заложено в цены, и, на фоне попыток пары EUR/USD вернуться к отметке 1,1000, мы считаем, что на данном этапе ее рост, скорее всего, будет ограниченным», – сказали они.
«Мы думаем, что пара EUR/USD будет торговаться с понижением и пробьет поддержку на 1,0875 (50-дневная скользящая средняя), а затем – на 1,0816 (100-дневная скользящая средняя), откуда ей откроется путь к 1,0700», – добавили в Rabobank.
Поскольку кривые доходности все еще сильно инвертированы по всему миру, а китайская экономика продолжает давать осечки, это не лучшая среда для такой проциклической валюты, как евро, считают специалисты ING.
«Становится все больше похоже на то, что пара EUR/USD будет торговаться в диапазоне 1,0700–1,1000 в течение большей части третьего квартала этого года», – сообщили они.
