Фунт сумел перейти в контратаку против доллара США благодаря слабой статистике по американской инфляции. Индекс расходов на личное потребление замедлился с 4,3% до 3,8% в мае. Базовый индикатор также снизился до 4,6% при прогнозе экспертов Bloomberg в 4,7%. В результате доходность казначейских облигаций упала, а котировки GBP/USD пошли вверх.
Ставки долгового рынка сыграли ключевую роль в восхождении стерлинга в июне. В Британии они росли как на дрожжах из-за ожиданий, что Банк Англии повысит стоимость заимствований до 6,25%. Это на 125 б.п. выше текущего уровня. Общее мнение о высокой инфляции и ставках в последнее время в Туманном Альбионе выросло на несколько децибел. Экономисты, представители финансовых рынков, обозреватели и политики выразили свою убежденность в необходимости дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Благодаря повышению ставки РЕПО на 50 б.п .до 5% BoE погнал всю эту толпу поклонников GBP/USD дальше на север.
В отличие от Британии доходность облигаций в других развитых странах мира падала, а цены росли. Это было связано с паузой в цикле монетарной рестрикции ФРС и с разочаровывающей статистикой по еврозоне. В результате риски продолжения рецессии в этом регионе увеличились, а инвесторы стали скупать активы-убежища.
Изменение цен на облигации в разных странах
На мой взгляд, наиболее разумным подходом в настоящее время является приостановка цикла. Представьте себе врача, который не уверен в природе и тяжести болезни. Он ввел большую дозу лекарства, которое еще не подействовало. Осторожность заставит его сделать паузу, чтобы посмотреть на реакцию пациента. Если все в порядке, дозу можно и удвоить. Пример может послужить не только ФРС, но и Банку Англии. Несмотря на повышенную базовую инфляцию в Британии, она вызвана недостатком предложения рабочей силы, в том числе из-за Brexit. Теория гласит, что при таком характере инфляции Центробанку не следует торопиться с повышение ставок. Можно погубить экономику.
То же самое говорит уходящий в отставку чиновник MPC Сильвана Тенрейро. Она считает, что в Туманном Альбионе нет необходимости повышать стоимость заимствований. Что Банк Англии рискует развернуться, если еще больше ужесточит денежно-кредитную политику. На мой взгляд, она права. Рыночные ожидания роста ставки РЕПО до 6,25% завышены. И в скором времени инвесторы в этом убедятся, что ослабит позиции стерлинга.
В США, напротив, рынки занижают вероятность повышения ставки по федеральным фондам до 5,75% до конца 2023. Сейчас она составляет 35%. Показателю есть куда расти. Как и американскому доллару. «Ястребиная» риторика протокола последнего заседания FOMC и сильная статистика по рынку труда за июнь этому помогут.
Технически на дневном графике GBP/USD пока котировки находятся ниже справедливой стоимости на 1,2735, имеет смысл продавать анализируемую пару. В направлении как минимум нижней границы восходящего торгового канала вблизи отметки 1,255.
