Рынки в среду торгуются с низкой активностью, поскольку после вчерашнего празднования Дня Независимости США ждут открытия рынков в США и новых ориентиров. Основные события ожидаются к концу недели – в четверг будет опубликован индекс активности ISM в сфере услуг, в пятницу – отчет по рынку труда за июнь.
Оба отчета позволят скорректировать ожидания по ставке ФРС, поскольку дадут ответ на вопрос о том, насколько сильна угроза рецессии в условиях всё еще высокой инфляции. ISM в секторе услуг минимально превышает порог в 50п., и если вслед за аналогичным индексом в производстве он ухудшится, то доллар может испытать новую волну распродаж.
Что касается нонфармов в пятницу, то основное внимание будет направлено на темпы роста средней заработной платы. Пока рост невысокий и всего один раз превысил 0.3% м/м в текущем году (в апреле было +0,4%), что сдерживает рост реальной заработной платы и инфляционные ожидания.
USD/JPY
Квартальный индекс активности Tankan показал рост практически всех компонентов во 2 квартале, и с точки зрения перспектив коррекции кредитно-денежной политики позволяет сделать ряд важных выводов.
Денежно-кредитная политика Банка Японии с момента прихода к власти бывшего управляющего Куроды была почти исключительно сосредоточена на достижении цели по стабильности цен. Как следствие, многие участники рынка в настоящее время склонны читать результаты опроса Tankan как то, что они могут сказать нам об инфляции, а не об экономике.
Внешне всё выглядит в пользу дальнейшего роста инфляции. Цена выпуска DI («рост» минус «падение») выросла во всех трех секторах, а сентябрьский прогноз DI улучшился в двух. Все эти показатели сейчас находятся на уровне, невиданном с тех пор, как Танкан начал включать этот вопрос в 2014 году, и все они превышают целевой показатель Банка Японии в 2%.
И цена выпуска продукции DI, и прогноз инфляции поддержали бы Банк Японии, если бы он решил пересмотреть QQE на том основании, что трендовая инфляция набирает обороты. Однако баланс внутреннего спроса и предложения смещается в пользу предложения, недавний скачок инфляции был результатом явного недостатка предложения, что делает его по своей сути временным. Поскольку действие этого фактора явно заканчивается, то можно ожидать, что потребители снизят активность и спрос больше не будет подпитывать инфляцию.
Второй ключевой вопрос – темпы роста заработной платы. И здесь нет полной ясности, во всяком случае 81 из 144 опрошенных компаний отказались предоставлять информацию о планах по росту заработной платы в следующем году, то есть тенденции к росту оплаты с поправкой на инфляции доказать также не представляется возможным.
Эти соображения дают основания предполагать, что Банку Японии нет нужды спешить с отменой QQE. А раз так, то и оснований для укрепления иены в ближайшее время также немного.
Чистая короткая позиция по JPY выросла за отчетную неделю на 281 млн, до -9,793 млрд, расчетная цена по-прежнему выше долгосрочной средней и направлена вверх.
Тренд USD/JPY выраженно бычий, значимых сопротивлений с технической точки зрения нет вплоть до максимума октября прошлого года 151.96. Рост сдерживается нарастающей слабостью доллара, но оснований для медвежьего разворота от этого не добавляется.
USD/CAD
В пятницу будет опубликован отчет по занятости за июнь, и это будут последние данные, которые могут повлиять на позицию Банка Канады, который на следующей неделе проведет очередное заседание по вопросам монетарной политики.
Рынки ожидают еще одно повышение на 25п., плюс к этому вероятность второго повышения также достаточно велика. Основной аргумент для повышения – вероятность возобновления роста инфляции. С начала года было создано 231 тыс. новых рабочих мест, но рабочая сила выросла чуть больше (+280 тыс.), поэтому безработица стала чуть выше.
Что касается темпов роста заработной платы, то в ближайшее время ожидается появление нескольких коллективных договоров в государственном и частном секторе, которые будут регулировать этот вопрос с точки зрения индексации выплат с поправкой на инфляцию. Появление таких договоренностей, особенно на фоне отсутствия роста производительности труда, будет явно подпитывать инфляционные ожидания.
В целом аргументы в пользу повышения ставки Банком Канады в следующую среду выглядят высокими, этот фактор будет способствовать укреплению луни в ближайшую неделю.
Как следует из последнего отчета CFTC, спрос на канадский доллар резко вырос. По итогам отчетной недели чистая короткая позиция по CAD сократилась на 2,319 млрд, до -216 млн, то есть практически до нейтрального уровня. Расчетная цена резко ушла вниз, тренд медвежий.
Ожидаем дальнейшего снижения USD/CAD, ближайшая цель – нижняя граница канала 1.3040/60. Есть небольшая вероятность развития восходящей коррекции к зоне сопротивления 1.3330/50, в случае попытки роста есть основания подождать окончания движения и найти возможность для продажи.
