С начала года гринбек подешевел лишь на 0,3%, поскольку рынок безуспешно борется с ФРС, делая ставку на то, что монетарная политика регулятора вскоре будет ослаблена по мере того, как экономика США скатится в рецессию.
Последняя все еще далека от материализации, а Федрезерв не устает утверждать, что его работа еще не завершена.
Американская экономика выросла сильнее, чем ожидалось, во втором квартале, увеличившись на 2,4% и опередив рост на 2% в первом квартале.
Опубликованные накануне данные по Соединенным Штатам показали, что розничные продажи в стране подскочили на 0,7% в прошлом месяце.
Это свидетельствовало о том, что американский потребитель проявляет устойчивость даже перед лицом растущих процентных ставок, и побудило стратегов Goldman Sachs повысить свою оценку ВВП США на третий квартал на 0,7%, до 2,2% в годовом исчислении.
Пожалуй, это не самая лучшая новость для рынка, который ждет завершения цикла подъема ставок Федрезервом.
Июльский отчет о динамике розничных продаж в США, оказавшийся лучше ожиданий, вызвал новую волну опасений в отношении дальнейшего увеличения стоимости заимствований в стране.
Масла в огонь подобных опасений подлил глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари.
Он заявил, что пока не готов говорить о победе ФРС над инфляцией.
«Инфляция замедляется. Мы добились прогресса и хорошего. Я доволен этим. Но она все еще слишком высока», – заявил Н. Кашкари.
«Вопрос, который меня волнует, заключается в том, достаточно ли мы сделали, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю в 2%, или нам нужно сделать больше. Я не готов сказать, что мы закончили», – добавил он.
Сильные данные по розничным продажам и комментарии главы ФРБ Миннеаполиса помогли доллару во вторник отмахнуться от дневных потерь.
На старте сессии в Нью-Йорке «американец» просел до локальных минимумов в районе 102,85, снижаясь примерно на 0,3%, но затем сумел вернуться на положительную территорию и завершил торги с повышением почти на 0,04%, вблизи 103,20.
«ФРС продолжает бороться с "голубиными" ожиданиями. Пока эта стратегия работает отлично. Однако это лишь вопрос времени, когда ФРС израсходует свой боезапас и рынок перестанет вестись на "ястребиные" новости. Пока же мы остаемся в этом режиме, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Это в сочетании с позитивными сюрпризами от экономики США должно продолжать оказывать поддержку доллару», – отметили стратеги ING.
Они считают, что USD должен остаться выше 103,00 и может протестировать отметку 103,50 уже в ближайшее время.
Некоторые инвесторы опасаются, что устойчивая экономика и сильный рынок труда приведут к повторному ускорению инфляции в Соединенных Штатах. Это в свою очередь может привести к более высоким процентным ставкам, что является «бычьим» фактором для гринбека. Это также увеличило бы шансы на более резкое замедление экономического роста в стране, учитывая отставание в полном воздействии повышения ставок ФРС, что подстегнуло бы спрос на американскую валюту в качестве актива «тихой гавани».
Однако специалисты Goldman Sachs дают надежду долларовым «медведям».
Они утверждают, что взлетно-посадочная полоса для «мягкой посадки» уже видна и поддержит рискованные активы в ближайшие месяцы, поскольку Федрезерв сможет добиться снижения инфляции до целевого уровня в 2% без рецессии.
В Goldman Sachs полагают, что центральный банк США не будет повышать ставку на следующем заседании в сентябре, а в ноябре заявит, что замедление инфляции означает, что окончательное повышение ставки будет излишним.
Как стало известно на прошлой неделе, в июле общий индекс потребительских цен в стране вырос до 3,2% с 3% в июне, в то время как уровень базовой инфляции снизился до 4,7% с 4,8%.
Некоторые чиновники FOMC, такие как президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер, указали, что центральному банку, возможно, не потребуется продолжать повышать процентные ставки. Другие же, включая члена Совета управляющих ФРС Мишель Боуман, придерживаются противоположной точки зрения.
Участникам рынка теперь не терпится узнать, к какой стороне Комитета примкнет председатель Федрезерва Джером Пауэлл.
Трейдеры будут ждать сигналов от него на ежегодной конференции ФРС в Джексон-Хоуле на следующей неделе.
На июльской пресс-конференции Дж. Пауэлл сказал, что определение масштабов дополнительных повышений ставок будет производиться встреча за встречей, и официальные лица будут по-прежнему сильно зависеть от поступающих данных.
Следующее заседание FOMC намечено на 19–20 сентября, к этому моменту появятся более свежие данные по инфляции.
Если сигналы кардинальным не изменятся в ближайшие недели, участники рынка могут укрепиться во мнении, что чиновники ФРС снова сделают паузу.
Согласно данным CME Group, почти 90% трейдеров прогнозируют, что регулятор сохранит базовую ставку на прежнем уровне в сентябре.
«До тех пор, пока базовая инфляция продолжает в США снижаться, самого по себе устойчивого роста потребительских цен будет недостаточно для дальнейшего повышения ставок ФРС», – полагают эксперты Capital Economics.
В среду гринбек кружит вокруг отметки 103, поскольку инвесторы ждут выхода протокола с июльского заседания FOMC, в котором они надеются найти подсказки о дальнейших планах регулятора.
«Похоже, что среди чиновников ФРС нет единого мнения относительно дальнейших действий. Мы думаем, что протокол с июльской встречи FOMC отразит дебаты о целесообразности сохранения повышенных процентных ставок, даже несмотря на недавнее замедление роста числа рабочих мест и инфляции», – сообщили аналитики Citi.
Хотя протокол может дать представление об относительном размере каждого лагеря в Комитете на момент июльского заседания, экономические данные, опубликованные с тех пор, возможно, уже изменили расклад сил, считают стратеги Bloomberg Economics.
Они ссылаются, в частности, на отчет о росте заработной платы в США за второй квартал, опубликованный 28 июля и отразивший замедление роста до 1% с 1,2% кварталом ранее, а также на релиз от 3 августа по удельным затратам на рабочую силу, который показал повышение индикатора на 1,6% во втором квартале против увеличения на 3,3% в первом квартале.
«Это должно помочь ограничить опасения, что рынок труда еще больше подстегнет инфляцию. Таким образом, мы ожидаем, что настроения в FOMC стали более "голубиными" после июльского заседания», – сказали специалисты Bloomberg Economics.
Они прогнозируют, что отчет с июльского заседания ФРС по вопросам монетарной политики покажет, что лишь меньшинство чиновников высказалось за сохранение процентных ставок на прежнем уровне до конца года.
Если протокол подтвердит готовность регулятора занять выжидательную позицию и завершить текущий цикл повышения ставок, гринбек окажется под давлением.
Это принесет некоторое облегчение евро и фунту, которые теряют по отношению к доллару около 0,8% с начала месяца.
Если же предположения рынка о том, что ФРС приостановит цикл ужесточения уже в сентябре, не оправдаются, доллар сохранит силу, а единая валюта и стерлинг продолжат испытывать трудности.
В начале европейской сессии среды пара EUR/USD поднялась до локальных максимумов в области выше 1,0930.
Это произошло после того, как еврозона опубликовала вторую оценку ВВП за 2 квартал, подтвердив ее на уровне 0,3% в квартальном выражении.
Отдельный отчет отразил, что в июне промышленное производство в регионе выросло на 0,5% в месячном выражении, превзойдя ожидаемое снижение на 0,1%.
Однако эти отчеты оказали лишь кратковременное позитивное влияние на пару EUR/USD, которая не удержалась на достигнутых рубежах и откатилась в направлении 1,0900.
По словам экономистов ING, вторая оценка по ВВП за второй квартал и июньские данные по промышленному производству в еврозоне не стали сильным стимулом для евро, поскольку мяч сегодня остается в руках США.
«Несмотря на положительные краткосрочные ценовые сигналы, указывающие на возможность формирования минимума или "бычьего" разворота, евро практически не демонстрирует положительной динамики. Рост выше отметки 1,0955 должен придать паре EUR/USD немного больше внутридневного импульса. Поддержка находится на уровне 1,0875–1,0880», – отметили эксперты Scotiabank.
Они сохраняют позитивный настрой в отношении EUR/USD, считая, что устойчивый рост экономики США отойдет на второй план на фоне все еще сохраняющегося инфляционного давления в Европе.
«Это склоняет риски в сторону сохранения высоких ставок в США и их повышения в Европе в ближайшие месяцы», – сообщили в Scotiabank.
Пока что евро остается в тени доллара, поскольку рынок ждет выхода протокола с июльского заседания ФРС, который может стать дорожной картой для определения направления денежно-кредитной политики регулятора.
Что касается фунта, в среду он вырос примерно на 0,6% по отношению к своему американскому визави, отметившись самым большим однодневным скачком с 7 августа.
Укреплению стерлинга способствовали новости о том, что базовая инфляция в Великобритании, которая исключает волатильные цены на энергоносители и продукты питания, осталась на уровне 6,9% в июле, не изменившись по сравнению с июньским показателем, и превысив рыночные ожидания в 6,8%.
«Учитывая, что рост заработной платы и инфляция в сфере услуг оказались сильнее, чем ожидал Банк Англии, кажется очевидным, что ему предстоит проделать больше работы», – заявили аналитики Capital Economics.
Денежный рынок в среду заложил в котировки примерно две трети вероятности того, что ключевая ставка Банка Англии достигнет 6% в феврале 2024 года, по сравнению с 5,25% сейчас.
«Мы еще не на финишной прямой и должны придерживаться нашего плана по сокращению инфляции вдвое в этом году и вернуть ее к целевому показателю в 2% как можно скорее», – сказал министр финансов Великобритании Джереми Хант, комментируя последние данные по инфляции.
Рост пары GBP/USD застопорился в области 1,2750–1,2760.
Стратеги Nordea отмечают, что не удивлены тем, что фунт не укрепился еще больше, поскольку рынок разрывается между ожиданиями относительно повышения ставки Банком Англии, которые поддерживают стерлинг, и опасениями по поводу ослабления национальной экономики, оказывающими давление на британскую валюту.
Специалисты Scotiabank считают, что более широкие ценовые сигналы склоняются в пользу GBP, и отскок фунта из области $1,2600+ все еще указывает на вероятность потенциального формирования двойного дна, что может привести к возвращению стерлинга в область $1,3000.
Между тем эксперты Wells Fargo полагают, что сочетание низкого экономического роста, высокой инфляции и высоких процентных ставок не являются особенно благоприятным для британской валюты.
«Мы по-прежнему думаем, что в среднесрочной перспективе фунт не будет демонстрировать высоких результатов. Мы считаем, что пара GBP/USD упадет до уровня 1,2600 или ниже него к первому кварталу 2024 года, а к концу следующего года восстановится лишь до 1,2900», – отметили они.
