Добрый день, уважаемые коллеги!
Существующая ситуация на финансовых рынках в целом подтверждает мою точку зрения на текущее развитие ситуации, которая состоит в том, что в ближайшее время нисходящий тренд курса доллара США будет сломлен окончательно. Определить момент, когда это произойдет, естественно, не представляется возможным, однако существующие тенденции указывают именно на такое развитие событий.
Коротко попробую оценить некоторые межрыночные составляющие данного фактора. На своем заседании от 22 июля Федеральная Резервная Система США приняла решение о прекращении программы количественного стимулирования, предусмотрев ряд мер по постепенному ужесточению кредитно – денежной политики «Стратегию выхода». Повторю основные моменты этой стратегии:
Прекращение реинвестирования платежей основных холдингов (ценных бумаг), находящихся на счете SOMA - SystemOpenMarketAccount;
Одновременно с этим или в последствии Комитет начнет инициирование операций по увеличению ставки по федеральным фондам;
С момента повышения ставки по федеральным фондам этот инструмент станет основным средством корректировки кредитно-денежной политики.
Кроме этого, в распоряжении «Комитета по открытым рынкам» (FOMC) имеется ряд дополнительных инструментов, которые служат для регулирования кредитно-денежной политики.
Например общеизвестен факт, что при увеличении счета SOMA ФРС покупает на открытом рынке казначейские ценные бумаги и таким образом наполняет рынок ликвидностью. Такие манипуляции мы видели в период с ноября 2010 года, при применении политики «количественного ослабления», когда ФРС увеличивал счет SOMA примерно на $ 20 млрд. еженедельно. Уменьшение счета SOMA сигнализирует о том, что ФРС продает на открытом рынке казначейские облигации США и таким образом изымает из системы ликвидность, ужесточая кредитно – денежную политику. В июле 2011 года размер счета SOMA уменьшался приблизительно на $ 2.5 млрд. еженедельно. Напряженность на фондовых площадках последнего времени приостановила этот процесс, увеличив счет на $ 2.7 млрд., что никоим образом не означает изменения существующего курса на поддержание имеющейся кредитно-денежной политики в настоящем и ее ужесточения в будущем, если для этого будут сформированы экономические условия. Следующее заседание комитета по открытым рынкам состоится 9 августа.
Теперь посмотрим на ситуацию с точки зрения Европейского Центрального Банка. Вчера на очередном заседании Совет управляющих принял решение не повышать базовую ставку по операциям рефинансирования (refinancing tender rate) и оставить ее на прежнем уровне. Такое решение было обосновано снижением гармонизированного индекса потребительских цен (HICP) до уровня 2.5 %. С учетом сложившейся ситуации на кредитных рынках, Совет управляющих принял решение о проведении ряда операций на открытых рынках с целью наполнения их ликвидностью, что означает увеличение количества европейской валюты. Кроме всего прочего, ЕЦБ продолжает проводить операции на открытом рынке и выкупать государственные облигации проблемных сран зоны евро, увеличивая спрос и тем самым снижая процентные ставки по данным активам. Естественно, что ЕЦБ покупает их за деньги и тем самым, по аналогии с действиями ФРС, увеличивает объем ликвидности в зоне евро, что никак не оказывает поддержку его курсу.
При этом особо подчеркивается, что инфляционные риски остаются повышенными за счет высоких цен на энергоносители и возможного повышения налогового уровня для консолидации бюджетов стран еврозоны. Следует отметить, что данная инфляционная составляющая ни как не может регулироваться ЕЦБ, однако практика показывает, что данный регулятор лупит дубинкой повышения ключевых ставок по головам бедных европейцев без всякого на то сожаления, как только индекс потребительских цен начинает расти. В этом месте я бы прокомментировал ситуацию так: - для еврозоны действительно сохраняются высокие риски, связанные с неуклюжими действиями, как европейских политиков, так и европейских чиновников.
Кроме всего прочего, оба регулятора констатируют замедление роста мировой экономики, темпов потребительского кредитования и потребления, что оказывает непосредственное давление на товарные рынки, которые, как известно, в своем большинстве номинированы в долларах США.
В связи со сложившейся ситуацией на мировом рынке можно констатировать, что и евро и доллар США будут испытывать давление по отношениям к другим валютам, таким как японская иена и швейцарский франк, а также другим активам. Вчера Банк Японии даже был вынужден пойти на покупку долларов США, для того чтобы удержать курс иены от снижения. Однако как показывает опыт мартовской межбанковской интервенции, такие действия против рынка оказываются не всегда удачными. При этом «Окинава» проходит по уровню 1.30 доллара за японскую иену или 77 иен за доллар США. Главное - чтобы после «Окинавы» не наступила «Хиросима». Однако такой сценарий развития событий на мировых рынках в настоящий момент мне кажется маловероятным.
Вчерашние события падения рынка акций на 4% уже назвали «черным четвергом». Господа, побойтесь Бога! Какой «черный четверг»? Падать надо не на 4%, а как минимум еще на 10 % от текущих уровней.К уровню 1050 по S&P 500. Вот если S&P 500 опустится ниже 1000, вот тогда стоит призадуматься, а пока идет стрижка особо мудрых инвесторов покупающих на максимуме, согласно показаниям технических индикаторов. Впрочем, как я думаю,$ 1.6 трлн. в избыточных резервах ФРС под 0.25% годовых не дадут рынку сильно упасть, так что не очень переживайте.
Теперь, что касается непосредственно ситуации в паре евро – доллар США. По моему мнению, на данный рынок начинают активно воздействовать товарные цены, потенциал снижения доллара на разнице в процентных ставках в значительной мере исчерпан. С учетом снижения товарных цен, в скором времени мы можем увидеть не только тест уровня 1.40, но и снижение к средним значениям 1.37 доллара за евро, что не исключает некоторых коррекционных движений. Коррекций боятся - на рынок не ходить.
Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.
Связаться с автором статьи: [email protected]
