На рынке сохраняется неопределенность вокруг дальнейшей политики как ФРС США, так и Банка Японии. Это отражается на текущей динамике пары USD/JPY. На этой неделе мажор нервно дергается из стороны в сторону и никак не может определиться с направлением. Разбираемся, как долго будут наблюдаться эти качели и кто в итоге окажется в выигрыше: доллар или иена
Рынок ждет NFP, но последнее слово будет за ФРС
Уходящий месяц пара USD/JPY заканчивает с солидной прибавкой. В августе мажор укрепился на 2,6% благодаря уверенности рынка в дальнейшем сохранении сильной монетарной дивергенции между США и Японией.
Еще до недавнего времени трейдеры почти не сомневались в том, что в перспективе следующих нескольких месяцев ФРС продолжит придерживаться ястребиного курса, а BOJ – голубиного.
Однако события последних дней заставили инвесторов усомниться в этих прогнозах. Сейчас рынок полон спекуляций по поводу окончания текущего цикла ужесточения в США и перехода Банка Японии к нормализации своей ДКП.
Поставить под сомнение ястребиные намерения американского регулятора трейдеров заставили недавние макроданные США, которые указали на признаки замедления рынка труда и первые трещины в экономике.
Напомним, что в минувший вторник доллар резко упал по всем направлениям, включая тандем с иеной, после публикации слабого отчета JOLTS. Статистика показала, что в июле количество вакансий в США сократилось до самого низкого за 2,5 года уровня.
Днем позже гринбек болезненно отреагировал на выход данных по занятости в несельскохозяйственном секторе США. Согласно релизу ADP, в августе количество новых рабочих мест выросло всего на 177 тыс. против ожидаемых 195 тыс.
Еще одним понижательным фактором для USD вчера стала окончательная статистика по ВВП США за второй квартал. Показатель упал в годовом исчислении до 2,1% с первоначальных прогнозов в 2,4%.
Все эти данные подтвердили ожидания инвесторов относительно того, что в сентябре ФРС приостановит цикл повышения ставок. Вероятность такого сценария сейчас оценивается фьючерсным рынком почти в 90%.
Также в контексте последней макростатистики трейдеры понизили свой прогноз в отношении ноябрьского раунда ужесточения. Вероятность еще одного повышения ставок в США в текущем году оценивается лишь в 46%, хотя после выступления главы ФРС на прошлой неделе она поднялась выше 60%.
Как видим, большинство участников рынка в настоящее время считают, что процентные ставки в Штатах уже достигли своего пика, и больше не ожидают ястребиных шагов со стороны Федрезерва.
В ближайшее время голубиные настроения относительно монетарного курса ФРС могут усилиться еще больше, если сегодня-завтра мы снова получим мягкие данные.
В четверг все внимание трейдеров будет приковано к ценовому индексу расходов на личное потребление (PCE), а в пятницу ключевым триггером для доллара станет отчет Nonfarm Payrolls.
Аналитики прогнозирует сильную волатильность всех долларовых мажоров на NFP. Если данные окажутся намного слабее прогноза (170 тыс.), это укрепит мнение рынка о том, что ФРС уже завершила текущий цикл ужесточения.
В таком случае доллар может сорваться в пропасть, но его слабость будет, скорее всего, кратковременной. Большинство экспертов считают, что после того, как рынок учтет риск завершения повышения ставок в США, перед трейдерами встанет новый вопрос: как долго Федрезерв будет удерживать процентные ставки высокими.
Недавнее заявление председателя ведомства Джерома Пауэлла, которое он сделал на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул, свидетельствует о том, что ФРС намерена сохранять ставки в высоком диапазоне длительное время.
Теперь же, когда американская экономика начала заметно проседать под давлением жестких денежно-кредитных условий, рынок будет с огромным нетерпением ожидать, что скажет по этому поводу ФРС на своем следующем заседании, которое пройдет 20 сентября.
По мнению аналитиков, неопределенность в отношении дальнейшей политики ФРС сохранится на рынке в течение следующих 3 недель, поэтому в среднесрочной перспективе курс доллара, скорее всего, продолжит колебаться из стороны в сторону, демонстрируя то снижение, то рост.
Если на сентябрьском заседании американские политики опровергнут слухи о скором смягчении монетарной политики в США и намекнут на продолжительный период высоких ставок, это должно поддержать доллар в долгосрочной перспективе.
А что там по Банку Японии и иене?
Как показывают наблюдения, начиная с февраля японская валюта резко падала по отношению к своим основным конкурентам в последние дни каждого месяца. И август вряд ли станет исключением.
В среду показатель укрепления JPY к другим валютам G10, внимательно отслеживаемый Deutsche Bank, закрылся на рекордно низком уровне.
Тем не менее в последний день августа у иены есть довольно неплохой шанс сократить свои месячные потери по отношению к доллару, если сегодняшняя публикация индекса PCE укажет на дальнейшее снижение инфляции в США и усилит голубиный настрой рынка относительно политики ФРС.
В следующем месяце позиции иены также могут укрепиться на фоне активного роста спекуляций по поводу возможного монетарного разворота BOJ.
Напомним, что на прошлой неделе глава японского Центробанка также принял участие в экономическом форуме в Джексон-Хоул. Во время своей речи Кадзуо Уэда заострил внимание на все еще низком уровне потребительской инфляции в стране, что, по его мнению, оправдывает текущий ультрамягкий курс BOJ.
Однако на этой неделе быков по иене очень обнадежила ястребиная риторика японских чиновников. В среду член правления BOJ Наоки Тамура заявил, что регулятор может отменить отрицательную процентную ставку в начале следующего года, поскольку к этому времени банк, вероятно, выполнит свою миссию по достижению стабильной 2-процентной инфляции.
Важно заметить, что комментарий Н. Тамуры резко контрастирует с тоном его коллеги Тоеаки Накамуры. В четверг самый голубиный член правления Банка Японии пролоббировал сохранение ультрамягкой политики, поскольку цель центрального банка по инфляции по-прежнему остается недостижимой.
– Устойчивого и стабильного достижения целевого уровня инфляции в 2%, сопровождающегося ростом заработной платы, пока не предвидится, – категорично заявил Т. Накамура.
Последний срез мнений японских чиновников показал, что в рядах BOJ усиливается раскол. С одной стороны, рынок может расценить это как сигнал к скорому пересмотру текущего монетарного курса ЦБ, что приведет к активным покупкам иены накануне сентябрьского заседания Банка Японии.
С другой стороны, противоречивые позиции японских политиков подтверждают недавнее заявление главы BOJ К.Уэды по поводу чрезвычайно высокой неопределенности относительно дальнейшей инфляционной тенденции. Это говорит о том, что пока регулятор не понимает, куда дальше двинутся цены, он будет по-прежнему придерживаться текущей политики.
Сейчас большинство экспертов прогнозируют, что Банк Японии сделает первые шаги в ястребиную сторону лишь в апреле 2024 года, отменив механизм контроля кривой доходности, и приступит к повышению ставок только во втором полугодии следующего года.
До этих пор иена, скорее всего, останется под давлением и будет снижаться после каждого голубиного заседания BOJ.
– Если на своем следующем заседании, которое пройдет 22 сентября, Банка Японии сохранит статус-кво, иена может снова протестировать относительно доллара отметку 150, – спрогнозировал аналитик Вин Тин.
Резюме
Как видим, в ближайшее время иена может обойти доллар, но в среднесрочной перспективе пара USD/JPY, скорее всего, продолжит торговаться в боковике из-за сохраняющейся неопределенности вокруг дальнейших действий американского и японского регуляторов.
После сентябрьских заседаний ФРС и BOJ доллар имеет больше шансов на укрепление, чем иена, поскольку эти встречи вряд ли кардинально поменяют фундаментальный фон. Общая картина по-прежнему будет благоприятствовать гринбеку, а не JPY.
