У валюты-изгоя есть свои преимущества. Ее курс можно стабилизировать благодаря внутреннему вмешательству и улучшению состояния внешней торговли. Внешний фон, включая изменение глобального аппетита к риску, мало влияет на котировки USD/RUB. Россия отрезана от международных инвестиционных потоков, и это лишает рубль как преимуществ, так и уязвимых мест.
На исходе августа рискованные активы, включая валюты стран развивающихся рынков, по большей части укрепляются из-за веры в окончание цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и возвращения режима Златовласки. Когда экономика США не слишком горяча, растет умеренными темпами, а инфляция замедляется. Это дает возможность фондовым индексам идти на север.
В других условиях улучшение глобального аппетита к риску и рост цен на нефть сделали бы рубль одним из фаворитов на Forex. Пока же он плетется в аутсайдерах, несмотря на выгоды, которые получает Россия от взлета котировок фьючерсов на черное золото. Действительно, главный удар пришелся на Эр-Рияд, который взял на себя обязательство по сокращению добычи, более чем в 2 раза превышающее обязательство Москвы. В феврале, когда Кремль озвучил план по снижению экспорта, добыча нефти Саудовской Аравией превышала российскую на 500 тыс. б/с. К июлю показатель снизился до 250 тыс. б/с.
При этом взлет морских поставок нефти из РФ по морю до 8-недельного пика в 3,4 млн б/с заставляет сомневаться в правдивости заявлений Москвы. В любом случае недельный прирост показателя в 880 тыс. б/с – благо для ее внешней торговли, валютной выручки, счета текущих операций и рубля.
Динамика морских поставок российской нефти
Как, впрочем, и для действующей власти. Стабилизировав рубль при помощи резкого повышения ключевой ставки и введения индивидуальных мер контроля за движением капитала она годится ростом благосостояния населения. Действительно, в июне реальная зарплата выросла на 10,5%, превысив прогноз экспертов Bloomberg в 9,4%. Причины нужно искать в сокращении рабочей силы из-за мобилизации и бегства из России. Оставшиеся сотрудники требуют более высокой оплаты труда, что в условиях замедления инфляции отражается на реальной зарплате.
По оценкам Bloomberg, накануне президентских выборов в марте 2024 показатель будет увеличится на 8-9% благодаря масштабным фискальным стимулам. Однако речь идет о про-инфляционном факторе, который ускорит CPI и заставит центробанк продолжить ужесточение денежно-кредитной политики. Это плохо для экономического роста.
Динамика реальных зарплат в России
На мой взгляд, стабилизация рубля – временное явление. С фундаментальной точки зрения, мало что изменилось. Дальнейшее сокращение валютной выручки и ухудшение счета текущих операций будут оказывать давление на российскую валюту.
Технически на дневном графике USDR/UB после реализации паттерна Три индейца есть риск формирования модели 1-2-3. Однако пока прорывы сопротивлений на 97 и 98 используем для покупок.
