По итогам августа гринбек укрепился по отношению к своим основным конкурентам примерно на 1,7%, прервав двухмесячную серию неудач и продолжив отскок от многомесячных минимумов, зафиксированных 14 июля на уровне 99,60.
«Американец» пока не думает сбавлять обороты, и, похоже, нет фактора, который остановил бы его рост.
Между тем евро и фунт отступают с тех пор, как в середине июля достигли многомесячных пиков в области $1,1270 и $1,3140 соответственно, и выглядят уязвимыми для дальнейшего ослабления.
Почти восемь недель назад казалось, что доллару уже ничто не может помочь. Тогда потери гринбека с начала года составляли около 4%. Участники рынка, которые делали ставки на разворот USD в течение нескольких месяцев, ликовали. Они не видели четких контраргументов против «медвежьего» импульса американской валюты и считали, что это может быть началом ее долгожданного циклического снижения.
Многие трейдеры сомневались в том, что ФРС снова увеличит стоимость заимствований после июльского заседания.
Они продавали доллар, делая ставку на то, что американский ЦБ добился значительного прогресса в достижении своих целей.
На тот момент общая инфляция в США выросла самыми медленными темпами с марта 2021 года. Рост рабочих мест в стране тоже несколько замедлился.
«Темпы роста числа рабочих мест становятся более устойчивыми. Главная цель ФРС – снизить инфляцию. Я чувствую, что мы придерживаемся золотой середины, чтобы избежать рецессии», – сообщил глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби.
Его комментарии инвесторы взяли на вооружение и предположили, что чиновники FOMC открывают новую главу в обсуждении своей политики, тогда как ЕЦБ и Банку Англии придется сделать больше.
Ожидалось, что европейский регулятор поднимет ставки еще на 50 б.п. в этом году, доведя их до максимума в 4%.
Глава Бундесбанка Йоахим Нагель подстегнул подобные ожидания. Он заявил, что процентные ставки в еврозоне должны расти и дальше, добавив, что пока слишком рано говорить, насколько.
В то же время денежный рынок увидел пик процентных ставок в Великобритании на уровне чуть выше 6,5%, что подразумевало повышение ставок не только в этом году, но и в начале следующего.
По понятным причинам доллар испытывал трудности с привлечением спроса, а его основные конкуренты – евро и фунт – демонстрировали высокие результаты.
Что изменилось с тех пор?
Гринбек не только отыграл свои предыдущие потери, но и вышел в плюс с начала года – более чем на 1%.
Между тем пары EUR/USD и GBP/USD лишились более 500 пунктов.
Большинство инвесторов по-прежнему считают, что ФРС, скорее всего, завершила цикл повышения ставок, подняв их последний раз в июле.
Вероятность того, что американский ЦБ сохранит ставки на прежнем уровне в этом месяце, составляет 90%, а шансы на то, что в этом году больше не будет повышений ставок, равняются 60%.
Принимая будущие решения, Федрезерв будет учитывать как риски чрезмерного ужесточения монетарной политики, так и недостаточного ужесточения, заявила в минувшую пятницу президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер.
«Мы не думаем, что данные с последнего заседания FOMC требуют ответных мер денежно-кредитной политики, и мы полагаем, что ФРС сохранит ставки в текущем целевом диапазоне на предстоящем сентябрьском заседании», – сказали стратеги JPMorgan.
Данные, опубликованные 1 сентября, показали, что в августе уровень безработицы в США подскочил до 3,8%, а рост заработной платы замедлился.
«Однако это все еще не та картина рынка труда, которую мы ожидали бы увидеть, если бы экономике грозила опасность резкого замедления», – сообщили специалисты BlackRock.
Эксперты Goldman Sachs понизили вероятность того, что рецессия в США начнется в ближайшие 12 месяцев, до 15% с более раннего прогноза в 20%.
Они полагают, что недавние комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла свидетельствуют о том, что сентябрьское повышение ставок не обсуждается, а препятствие для ноябрьского повышения является значительным.
Несмотря на укрепление инвесторов во мнении, что Федрезерв нажмет в этом месяце на кнопку паузы и перейдет к режиму ожидания, гринбек в сентябре продолжил теснить своих основных конкурентов.
Поддержку «американцу» оказывают опасения, что если ФРС и решит не повышать ставку в дальнейшем, то будет удерживать ее на повышенных уровня намного дольше, чем сейчас прогнозируют участники рынка.
Спокойно спать чиновникам FOMC по-прежнему не дает инфляция, которая, по мнению официальных лиц, остается слишком высокой.
13 сентября выйдет ежемесячный отчет по индексу потребительских цен в США. По прогнозам, в августе общий CPI вырос на 0,6% в месячном исчислении после повышения на 0,2% месяцем ранее.
20 сентября ФРС огласит решение по ставкам и, скорее всего, оставит их в диапазоне 5,25–5,50%.
Однако председатель Федрезерва Дж. Пауэлл может указать на то, что регулятору еще предстоит проделать некоторую работу, чтобы обуздать инфляцию.
Перспектива того, что американский ЦБ может возобновить свою работу по борьбе с инфляцией в ноябре, в то время как его европейский и британский коллеги могут взять длительную паузу, должна оказать поддержку доллару в ущерб евро и фунту.
По словам специалистов ING, даже сентябрьское повышение ставок ЕЦБ на данном этапе может быть скорее подбрасыванием монеты, но, они считают, что «ястребы» в Управляющем Совете воспримут это как шанс поднять ставки в последний раз.
Что касается Банка Англии, трейдеры теперь ждут, что регулятор повысит процентные ставки в этом месяце до 5,5% с 5,25%, поскольку инфляция в Великобритании все еще выше, чем в любой другой крупной экономике.
Если в июле инвесторы видели пик банковской ставки на уровне чуть выше 6,5%, то сейчас максимум ожидается чуть ниже 5,75%.
В июле годовая инфляция в Соединенном Королевстве составила 6,8% по сравнению с пиковым уровнем в 11,1% в октябре 2022 года.
Если члены MPC признают, что недавние более мягкие данные по инфляции были обнадеживающими, это будет означать, что перспективы повышения ставок в ноябре станут менее определенными.
Перспективы фунта становятся менее обнадеживающими, говорят аналитики Barclays. Они отмечают, что потребительский спрос в Великобритании, похоже, ослабевает, а национальный рынок труда наконец-то остывает.
Тем не менее, эксперты Barclays серьезного обвала курса стерлинга не ждут.
Их прогноз по паре GBP/USD на конец 2023 года составляет 1,2600, а на конец первого квартала 2024 года – 1,2400.
При этом стратеги банка ожидают, что обменный курс евро к доллару будет ограничен диапазоном $1,08–1,10, а все, что выходит за пределы этого диапазона, рассматривается как неустойчивое движение при отсутствии каких-либо серьезных неожиданностей.
«Очень заманчиво пересмотреть наши прогнозы по доллару в сторону существенного укрепления. Но мы воздерживаемся от этого», – сообщили они.
Причины умерить энтузиазм по отношению к гринбеку включают ужесточение финансовых условий в Соединенных Штатах, вызванное повышением реальных процентных ставок, что должно сказаться на экономической активности в стране.
Пока что рецессия в Америке выглядит маловероятной, и в центре внимания находятся слабые перспективы роста за пределами Соединенных Штатах.
Бенефис доллара и плохие новости для евро и фунта
Данные, опубликованные во вторник, отразили, что деловая активность в сфере услуг Китая в августе выросла самыми медленными темпами за восемь месяцев.
Индекс менеджеров по закупкам в сфере услуг Поднебесной от Caixin составил 51,8 пункта в прошлой месяце, что оказалось ниже ожиданий в 53,6 пункта и июльских 54,1 пункта.
Эти данные показали, что стимулирующие меры со стороны Пекина пока не смогли существенно оживить вторую по величине экономику в мире.
Тем временем S&P Global сообщила, что в августе сводный индекс PMI еврозоны, согласно окончательной оценке, снизился до 46,7 пункта с 48,6 в июле, достигнув минимальных значений с ноября 2020 года.
«Еврозона не скатилась в рецессию в первой половине года, но вторая половина в этом плане будет более трудной. Разочаровывающие цифры по PMI способствовали пересмотру в сторону понижения нашего прогноза по ВВП еврозоны, который сейчас составляет -0,1% за третий квартал», – отметили аналитики Hamburg Commercial Bank.
Это повышает вероятность того, что ЕЦБ может приостановить цикл подъема ставок позже в этом месяце.
Кроме того, во вторник стало известно, что в августе окончательный сводный индекс деловой активности в Великобритании упал до 48,6 пункта с 50,8 пункта в июле. Значение индикатора является самым низким с января и, по словам специалистов S&P Global, указывает на сокращение национальной экономики на 0,2% в течение трех месяцев по сентябрь.
Согласитесь, чем не повод Банку Англии задуматься о паузе в ужесточении монетарной политики, которое тяжелым бременем ложится на плечи экономики.
«Растет беспокойство по поводу замедления глобального роста во главе Китая и Европы. В результате доллар снова становится надежным убежищем», – сказали стратеги Convera.
Воспользовавшись статусом безопасного актива, во вторник гринбек достиг уровней, которые в последний раз наблюдались в начале марта, поднявшись в область 104,90.
Если «бычий» импульс усилится, в фокусе внимания окажутся круглая отметка 105,00 и максимум 2023 года на 105,90 (от 8 марта).
Слабый экономический рост в еврозоне и Великобритании порождает разговоры о том, что ЕЦБ и Банку Англии, возможно, придется начать снижать ставки раньше, чем ФРС.
Поэтому неудивительно, что во вторник евро и фунт оказались под сильным «медвежьим» давлением.
Пара EUR/USD сегодня продемонстрировала резкое снижение, просев до самых слабых уровней с начала июня в районе 1,0710.
Утрата поддержки на 1,0700 откроет двери для просадки к майскому минимуму на 1,0635.
Пока EUR/USD остается ниже 200-дневной скользящей средней, которая сейчас проходит вблизи 1,0820, дальнейшие потери выглядят вероятными.
Пара GBP/USD тоже резко упала во вторник, достигнув самых низких уровней с середины июня в зоне 1,2530.
Следующей целью для «медведей может стать отметка 1,2500. Закрытие ниже этого уровня обусловит откат к 1,2450.
