Наступает время, когда самая сильная тенденция подходит к концу. Но это не относится к американскому доллару. В 2021 он укреплялся благодаря ожиданиям монетарной рестрикции ФРС, в 2022 – из-за ее проведения. В 2023 инвесторы рассчитывали, что тренд по индексу USD сломан. И вначале все шло по плану. Однако летом произошел разворот на 180 градусов, который стал настоящим сюрпризом для хедж-фондов. Они остаются короткими продавцами американской валюты и теряют деньги.
Динамика доллара США и позиций хедж-фондов
Сентябрьский опрос экспертов Reuters предполагает, что в краткосрочной перспективе «медведи» по EUR/USD сохранят свою силу благодаря крепкой экономике и высоким ставками по казначейским облигациям США. Тем не менее на горизонте 3 месяца евро подрастет до $1,09. Через 6 он будет стоить $1,1, через 12 – $1,12. В основе такого прогноза лежит идея «голубиного» разворота и перехода Центробанка к снижению ставки по федеральным фондам. Деривативы сигнализируют, что она упадет на 100 б.п. в 2024.
Такое же мнение было о долларе США в начале года, однако его противники оказались биты. Тогда инвесторы опасались рецессии. Она должна была заставить Федрезерв ослабить денежно-кредитную политику. В начале осени рынки стали бояться не спада в экономике, а ее разогрева. Если Штаты сохранят свою силу, инфляция может ускориться, что заставит ФРС вернуться к монетарной рестрикции и еще больше укрепит американский доллар.
Если еще вспомнить, что американская экономика – самая чистая рубашка в корзине грязного белья, то падение EUR/USD представляется закономерным. Действительно, вслед за новыми производственными заказами в Германии разочаровало немецкое промышленное производство. В июле оно сократилось на 0,8%. Ведущая экономика еврозоны все еще не вышла из лета. Стоит ли удивляться, что ВВП валютного блока во втором квартале вырос на 0,1%? Меньше, чем 0,3% в первой оценке.
Динамика немецкого промышленного производства
Таким образом, если в 2021-2022 балом на Forex правила монетарная политика и страх перед высокой инфляцией, то в 2023 они уступили место дивергенции в экономическом росте. Судя по крепким позициям рынка труда и взлету деловой активности в секторе услуг до полугодового максимума, ВВП США в третьем квартале может расшириться на 3% и более. Какой смысл продавать доллар? Гораздо интереснее приобретать номинированные в нем ценные бумаги. Перелив капитала в Северную Америку поддерживал и продолжит поддерживать «медведей» по EUR/USD.
ЕЦБ же остается только посочувствовать. С одной стороны, Европейский центробанк обязан сохранять «ястребиную» риторику в условиях более чем 5%-го роста инфляции. С другой, чем выше поднимутся ставки, чем больше шансы рецессии в экономике еврозоны.
Технически на дневном графике EUR/USD неспособность «быков» зацепиться за важный пивот-уровень 1,0715 свидетельствует об их слабости. Падение пары к 1,066 и 1,0595 продолжается. Рекомендация – держать шорты.
