Пара евро-доллар завершила торговую неделю на отметке 1,0700. Данный таргет красноречиво отражает символизм сложившейся ситуации. С одной стороны, продавцы eur/usd за прошедшие дни смогли закрепиться в рамках 7-й фигуры, демонстрируя усиление южного тренда. С другой стороны, они не смогли завоевать 6-ю фигуру, хотя соответствующие попытки ими предпринимались. Отметка 1,0700 в данном случае отражает пограничное состояние: пара либо закрепится под данным уровнем, либо уйдёт на коррекцию, к границам 8-й фигуры.
В целом, фундаментальный фон складывается в пользу американской валюты, и, следовательно – в пользу медведей eur/usd. Минувшая неделя ознаменовалась усилением антирисковых настроений на фоне слабых релизов из КНР, а также ростом инфляционных ожиданий и, соответственно, усилением ястребиного настроя относительно дальнейших действий ФРС. Плюс ко всему – достаточно неплохие макроэкономические отчёты, которые оказали дополнительную поддержку доллару. Евро, в свою очередь, оказался под давлением «своих» макроэкономических отчётов. Например, вторая оценка роста ВВП еврозоны была неожиданно пересмотрена в сторону ухудшения: согласно уточнённым данным, экономика региона во втором квартале выросла всего на 0,1% кв/кв (первоначальная оценка – 0,3%). В годовом исчислении показатель также был пересмотрен в сторону снижения (0,5% вместо 0,6% г/г).
Впрочем, основным локомотивом снижения eur/usd выступал именно доллар. Слабый евро играл второстепенную, а точнее вспомогательную роль. Если говорить об «иерархии» значимости фундаментальных факторов, то здесь, на мой взгляд, можно выделить следующую последовательность: рост антирисковых настроений, подорожание нефти, ястребиные сигналы со стороны ФРС, макростатистика. Рассмотрим же данные информационные драйверы более подробно.
Повышенный интерес к защитным активам, и прежде всего к доллару, обусловлен одним мессиджем, который всё чаще и чаще звучит с разных сторон: Китай замедлит мировой ВВП. Подобные опасения озвучивались многими аналитиками ещё летом, но в последнее время данная тема актуализировалась. По мнению ряда экспертов, замедление роста ВВП в Китае является началом экономического кризиса в этой стране. Многие из них указывают на структурные проблемы, которые усугубляют ситуацию (например, сильный рост безработицы среди молодёжи). В течение августа такие финансовые конгломераты как Morgan Stanley, Barclays, UBS и Nomura заявили о пересмотре прогноза по экономике КНР в сторону ухудшения. Среди основных причин – проблемы в секторе недвижимости (здесь отдельный «привет» Evergrande), высокий уровень долга правительства, корпоративного сектора и домохозяйств, а также недостаточно активные действия китайских топ-чиновников по оживлению национальной экономики.
Последние макроэкономические отчёты (слабые индексы PMI, разочаровывающие данные по внешней торговле, снижение промышленного производства), а также девальвация юаня лишь подливают масла в огонь. В контексте пары eur/usd важен и ещё один нюанс, который связан с «китайским фактором». По мнению ряда аналитиков, спад китайской экономики, который отразится на росте мировой экономики, вынудит членов Европейского Центробанка снизить процентные ставки в следующем году. При этом эксперты указывают на более устойчивые позиции американской экономики, позволяющие Федрезерву сохранять процентную ставку «столько, сколько потребуется». Предполагаемая раскорреляция действий Центробанков оказывает дополнительное давление на eur/usd. В данном случае гринбек выступает в более выгодном свете не только в паре с евро, но и, допустим, в паре с австралийским долларом или фунтом, однако в паре с единой валютой данный аспект имеет более выраженный характер.
Ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС постепенно растут. Но «прицел» здесь не на сентябрь, а на ноябрь. Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность повышения ставки в сентябре составляет 8%, в ноябре – почти 50%. На мой взгляд, перспективы ноябрьского повышения (в октябре, напомню, ФРС не проводит заседание) будут зависеть от динамики инфляционных показателей за август и сентябрь. Если инфляция в США ускорится (прежде всего стержневой ИПЦ и базовый индекс PCE), вероятность дополнительного увеличения ставки на 25 пунктов подскочит до 80%.
Есть определённые предпосылки к реализации данного сценария. Ведь не зря участники рынка так остро отреагировали на рост нефтяного рынка на минувшей неделе. Стоимость барреля нефти марки Brent выросла до 90 долларов, на фоне новостей о дополнительном сокращении поставок со стороны крупнейших нефтедобывающих стран – России и Саудовской Аравии. Как известно, РФ заявила о том, что сократит экспорт на 300 тысяч баррелей в сутки в сентябре (после сокращения на 500 тысяч в августе). Саудовская Аравия продлит добровольное сокращение добычи нефти в 1 млн б/с до конца 2023 года. По большому счёту, это означает дефицитный рынок до конца текущего года, со всеми вытекающими отсюда последствиями (снижение мировых запасов и более высокая стоимость «чёрного золота»). Очевидно, что рост нефтяного рынка скорее всего отразится и на динамике инфляционного роста в США, вызвав ответную реакцию Федрезерва. Как уже было сказано выше, вероятность повышения ставки в ноябре возросла почти до 50%. Примечательно, что вероятность увеличения ставки до 5,75% на декабрьском заседании (при условии 25-пунктного повышения в ноябре) сейчас составляет 40%. Другими словами, рынок допускает один или два раунда повышения ставки в этом году, и данный факт оказывает достаточно сильную поддержку американской валюте.
Тем более что последние макроэкономические отчёты, опубликованные в США, позволяют долларовым быкам проявлять характер. В частности, индекс деловой активности в секторе услуг от ISM в августе оказался на отметке 54,5 пункта (при прогнозе роста до 52 пунктов) – это лучший результат с февраля этого года. Кроме того, увеличились и производственные расходы, оплачиваемые этими предприятиями. Опубликованный ранее производственный индекс ISM также оказался в зелёной зоне, поднявшись до отметки 47,6 (лучший результат с февраля).
В «зелёной зоне» оказался и другой индикатор – в сфере рынка труда. Так, показатель прироста числа первичных обращений за пособием по безработице вырос за неделю всего на 216 тысяч. Это лучший результат с марта этого года. И что самое важное – показатель демонстрирует последовательное снижение уже четвёртую неделю подряд.
Таким образом, фундаментальный фон по паре eur/usd способствует дальнейшему снижению цены. Безусловно, роль «чёрного лебедя» здесь может сыграть ЕЦБ, который на следующей неделе проведёт свое очередное заседание. Но если исключить из уравнения эту «неизвестную», то можно прийти к однозначному выводу: южный сценарий по паре выглядит гораздо перспективней, чем северный. Если продавцы продавят уровень поддержки 1,0700 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике), то следующей целью южного движения станет таргет 1,0620 – это нижняя линия Bollinger Bands на недельном графике).
