Пара евро-доллар пытается развить коррекцию в преддверии оглашения итогов сентябрьского заседания ФРС. Под занавес американской сессии среды Федрезерв огласит свой вердикт, определив судьбу гринбека, по крайней мере в среднесрочной перспективе. Это ключевое событие этой недели, а возможно, и месяца – если регулятор преподнесёт сюрприз «голубиного» или же «ястребиного» характера. При этом о повышении процентной ставки речь не идёт: любой гипотетический сценарий сентябрьского заседания предполагает сохранение статус-кво. Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность повышения ставки в этом месяце составляет сейчас 1%. Соответственно, вероятность сохранения параметров ДКП в прежнем виде – 99%. Что касается перспектив ноябрьского заседания, то здесь трейдеры всё же закладывают определённый процент (а именно 30%) в «ястребиный» исход.
Собственно, основная интрига сентябрьского заседания – это определение дальнейших перспектив ужесточения монетарной политики ФРС. Формальные итоги заседания уже отыграны и никого не удивят – если, конечно, американский регулятор не повторит финт своих европейских коллег, которые на прошлой неделе неожиданно повысили ставки. Но на мой взгляд это крайне маловероятный вариант, так как его реализация спровоцирует сильнейшую турбулентность на рынках. Федрезерв старается избегать подобных ситуаций, по крайней мере, при каденции Пауэлла.
Поэтому основные взоры трейдеров будут прикованы к оставшимся двум заседаниям в этом году. Как уже было сказано выше, вероятность повышения процентной ставки на 25 пунктов в ноябре составляет 30%, в декабре – 37% (при условии сохранении статус-кво на ноябрьском заседании). Другими словами, шансы на то, что ставка будет увеличена на 25 базисных пунктов до конца 2023 года оценивается рынком примерно в 40%. По итогам сентябрьского заседания вероятность ужесточения ДКП либо увеличится до 60-70%, либо снизится ориентировочно до 20%. Всё будет зависеть от тональности сопроводительного заявления и риторики Джерома Пауэлла.
До недавних пор все споры по поводу возможных действий ФРС осенью сводились к инфляции: «ястребы» указывали на возобновившийся рост общей инфляции, «голуби» парировали этот аргумент последовательным снижением стержневых индексов. На данный момент инфляция также является краеугольным камнем любой дискуссии относительно перспектив ужесточения ДКП. Но теперь приходится учитывать ещё один немаловажный фактор – рост нефтяного рынка. Очевидно, что данный фактор играет на стороне ястребов, так как удорожание «чёрного золота» спровоцирует новый виток инфляционного роста. Собственно, этот процесс уже происходит – вопрос только в том, каким образом на сложившуюся ситуацию отреагирует Федрезерв. В этом и заключается основная интрига сентябрьского заседания.
Сценарий №1. «Ультра-ястребиный»
Самый маловероятный сценарий предполагает повышение процентной ставки на 25 пунктов с одновременным (завуалированным) заявлением о том, что это последнее повышение в текущем цикле. По такому пути пошёл Европейский Центробанк: вопреки прогнозам о сохранении статус-кво регулятор неожиданно повысил ставки, но при этом не стал анонсировать дальнейшие шаги в этом направлении. Ключевым мессиджем заседания стало заявление о том, что ЦБ будет поддерживать ставку на достигнутом уровне «в течение достаточно длительного времени, необходимого для возвращения инфляции к целевому уровню».
Повторюсь, это самый маловероятный вариант развития событий, но его всё же исключать нельзя, учитывая продолжающийся рост нефтяных котировок и рост общей инфляции в США.
Сценарий №2. Наиболее вероятный
«Базовый» на мой взгляд сценарий предполагает сохранение статус-кво с одновременным ужесточением риторики сопроводительного заявления. Кроме того, Джером Пауэлл на итоговой пресс-конференции может намекнуть на возможное повышение ставки на ноябрьском заседании, «привязав» данный вопрос к динамике инфляционного роста в сентябре/октябре. Также данный сценарий предполагает более «ястребиный» точечный график ФРС, который будет обновлён в среду. Он покажет, что большинство членов Комитета выступает за ещё одно повышение ставки до конца текущего года.
Реализация такого сценария окажет существенную поддержку американской валюте, учитывая относительно низкую вероятность ужесточения ДКП как на ноябрьском, так и на декабрьском заседаниях.
Сценарий №3 «Голубиный»
Условно «голубиный» сценарий предполагает сохранение статус-кво с одновременным смягчением формулировок сопроводительного заявления. Образно говоря, это «сценарий №1», только без повышения ставки. Регулятор может акцентировать своё внимание, с одной стороны – на последовательное снижение базового индекса потребительских цен, и с другой стороны – на замедление китайской экономики и перебалансировку американского рынка труда. В рамках данного сценария обновлённый «точечный график» может отразить намерение ЦБ снизить ставку в 2024 году.
Данный сценарий окажет сильнейшее давление на гринбек. Но при этом вероятность его реализации достаточно низка – опять же, учитывая текущую динамику нефтяного рынка и перспективы дальнейшего роста нефтяных котировок. К слову, цена нефти марки Brent уже достигла 95 долларов за баррель, и судя по всему, достижение 100-долларовой отметки является лишь вопросом времени. Очевидно, что рост цены на «чёрное золото» ещё больше усилит инфляционное давление в США. Поэтому Федрезерв вряд ли смягчит свою позицию (в том числе и вербально) на фоне таких вызовов фундаментального характера.
Выводы
По итогам сентябрьского заседания доллар может получить поддержку со стороны ФРС, так как ястребиные ожидания рынка в последнее время заметно ослабли. Трейдеры не находятся в ловушке завышенных ожиданий, поэтому более жёсткие формулировки итогового коммюнике станут серьёзным подспорьем для усиления гринбека.
Также стоит напомнить, что последние инфляционные отчёты в США были опубликованы в период действия «режима тишины». Каким образом ЦБ отреагирует на рост общего индекса потребительских цен, а также индекса цен производителей (на фоне резкого роста нефтяного рынка) – вопрос открытый. На мой взгляд, трейдеры в большинстве своём недооценивают эти факторы, поэтому вариант «ястребиного сюрприза» со стороны ФРС исключать нельзя – прежде всего за счёт, так сказать, заниженных ожиданий рынка.
