Если рынок не идет туда, где инвесторы его рассчитывают увидеть, с большей вероятностью рынок пойдет в другую сторону. Столь неблагоприятного для золота внешнего фона давненько не приходилось видеть. Крепко стоящая на ногах экономика США на фоне стагфляции в Европе зажигает зеленый свет для ралли американского доллара. При этом рост доходности 10-летних казначейских облигаций до 16-летних максимумов, казалось бы, просто обязан утопить XAUUSD. Драгметалл держится. И это обстоятельство настраивает его поклонников на мажорный лад.
Несмотря на снижение прогнозов по глобальному ВВП, ОЭСР улучшила их для экономики США. Парижская организация видит ее рост на 2,2% в 2023, что выше июльской оценки 1,8%. Прогноз на 2024 был повышен на 0,3 п.п. Пессимизм в отношении мировой экономики плох для про-циклических валют. В том числе для евро. В то же время оптимизм по поводу силы американского ВВП позволяет доллару США чувствовать себя королем на Forex и дает основание Capital Economics для «медвежьих» прогнозов по золоту. Компания видит его падение до $1800 за унцию.
Однако драгметалл не устает удивлять. Наряду с сильным долларом и растущей как на дрожжах доходностью казначейских облигаций США очередной гвоздь в его гроб должен был забить факт оттока капитала из ориентированных на золото ETF на 5% с начала года, согласно оценкам Bloomberg. Однако котировки с мая торгуются в диапазоне $1900-2000 за унцию. В результате волатильность падает, а работа с XAUUSD начинает выглядеть скучной.
Динамика волатильности золота
В чем причина поразительной устойчивости драгметалла к встречным ветрам? В 2022 можно было говорить об активных покупках центральных банков, достигших рекордных уровней. Но в 2023 их спрос на золото снизился. Другое дело, что он растет в Китае. Отмена импортных пошлин привела в взлету премий Шанхайской биржи по сравнению с Лондоном до рекордных $120 за унцию.
Динамика премий по золоту в Китае
Однако интерес к физическому активу, как правило, играет второстепенную роль в силу разных масштабов рынка. Фьючерсный гораздо больше, что заставляет драгметалл реагировать на макроэкономику и монетарную политику ФРС.
На мой взгляд, «быки» по XAUUSD продолжают верить в рецессию в Штатах. Возможно, Федрезерв и доведет американскую экономику до мягкой посадки, но продлить ее долго он не сможет. В условиях сильного ВВП вырастет инфляция, что заставит Центробанк возобновить цикл монетарной рестрикции и в конечном итоге спровоцирует спад.
Таким образом, несмотря на временные трудности, связанные, например, с укреплением доллара США в ответ на «ястребиную» риторику ФРС, золото сможет выстоять.
Технически «быкам» по драгметаллу не удалось закрепиться выше пивот-уровня на $1931 за унцию, что свидетельствует об их слабости. Тем не менее возвращение котировок выше локального максимума на $1937 либо отбой от справедливой стоимости на $1916 за унцию следует использовать для формирования длинных позиций.
