Доходность 10-летних облигаций США достигла 16-летнего максимума 4,55%. Росту доходностей способствует снижение уверенности в том, что ФРС начнет снижение ставок в следующем году, рынки видят на текущий момент 77 пунктов снижения ставки ФРС в 2024 г. против 117 пунктов в начале сентября, а вот вероятность еще одного повышения к январю составляет уже 50% против 40% в начале месяца.
Рост доходностей UST способствовал тому, что пара EUR/USD опустилась ниже 1.06 с середины марта, а пара USD/JPY приближается к максимумам октября прошлого года. Евро дополнительно подвергается давлению на фоне осторожных комментариев главы ЕЦБ Лагард, которые все меньше похожи на ястребиные.
Сегодня наибольший интерес представляет публикация индекса потребительского доверия в США от Conference Board. После улучшения летом потребительское доверие в августе упало, рынок ожидает дальнейшего небольшого снижения сентябрьских показателей. Если прогноз оправдается, то это косвенно будет указывать на снижение инфляционных рисков, что может способствовать дальнейшему росту спроса на рисковые активы и коррекционному снижению доллара, в любом случае – неглубокому.
Доллар США в начале недели выглядит уверенно. Позиция ФРС расценивается рынками как ястребиная, что на фоне голубиных результатов заседаний Банка Англии, НБ Швейцарии и Банка Японии, а также признаков слабости в экономике еврозоны предполагает дальнейшее сохранение для доллара позитивной динамики.
NZD/USD
Экономика Новой Зеландии вышла из рецессии во 2 квартале, поднявшись на 0.9%. Конечно, сам по себе факт восстановления экономики не дает четкого понимания относительно того, как будет меняться инфляция, но увеличивает шансы на то, что заседание РБНЗ в октябре будет иметь более ястребиный уклон и до конца года произойдет еще одно повышение ставки.
Несмотря на то что рост нефти в целом отражает рост сырьевых цен, что поддерживает валюты сырьевого сектора, для Новой Зеландии все выглядит немного иначе. Скачок цен на бензин увеличивает инфляционные риски и ложится, в первую очередь, бременем на домохозяйства, а что касается цен на основной экспортный сегмент экономики, на сельское хозяйство, то после августовского провала восстановление идет не так быстро, как хотелось бы.
Аукцион Global Dairy Trade, состоявшийся на этой неделе, развеял некоторые прежние опасения по поводу ухудшения ситуации во второй половине года: цены выросли на 4,6%, это компенсировало примерно половину падения цен в августе, но экспорт по-прежнему находится в условиях падения доходности, счет текущих операций, согласно обновленному прогнозу РБНЗ, снизится до 5.7% к концу 2025 г., и это по-прежнему очень много.
Счет текущих операций остается ключевой уязвимостью для экономики Новой Зеландии. Ужесточение денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики играет основную роль в ограничении спроса на импорт, но риски для экспорта также смещены в сторону падения. Дефицит первичного дохода нарастает, по итогам 2 квартала он составил 2.8% от ВВП и будет расти и дальше. Спред доходностей нарастает в пользу доллара, что оказывает давление на курс NZD/USD.
Совокупная короткая позиция по NZD увеличилась за отчетную неделю на 400 млн долл., до -1,263 млрд, расчетная цена уверенно снижается.
Неделей ранее мы отметили растущую вероятность развития восходящей коррекции, при том что долгосрочно тренд NZD/USD остается медвежьим. Действительно, снижение киви прекратилось, но откат от минимума оказался недостаточно выраженным, киви не удалось добраться до предыдущего локального максимума 0.6009, не говоря уже о середине канала 0.6030/50. Ожидаем, что в ближайшее время киви возобновит снижение, ближайшая цель – нижняя граница канала 0.5800/20, оснований для более выраженного падения пока немного.
AUD/USD
Ожидается, что индикатор CPI в среду покажет рост годовой инфляции с 4.9% до 5.2%, ключевым драйвером роста будут цены на топливо. Банк NAB прогнозирует инфляцию до 1.1% в третьем квартале, что выше прогноза РБВА на уровне 0.9%. Конечно, ежемесячный индекс, даже если он и увеличится до прогнозируемых 5.2% г/г, не даст полной картины, но до публикации полного индекса потребительских цен 25 октября сможет поддержать аусси.
Фактором риска в пользу повышения инфляции является значительное повышение средней заработной платы, но при этом есть и компенсирующие моменты, такие как общее ослабление рынка труда и снижение темпов роста потребления. В целом картина более-менее соответствует целям РБА – инфляция пусть и медленно, но снижается.
Тем не менее рыночный прогноз предполагает еще одно повышение ставки до конца года. Высокие ставки способствуют замедлению экономики и снижению реальных доходов домохозяйств, что и требуется в рамках борьбы с высокой инфляцией. Курс аусси до момента прекращения цикла РБА будет под давлением, и пока причин, которые могли бы сыграть в пользу его разворота на север, совсем немного.
Медвежий спекулятивный перевес по AUD продолжает нарастать. За отчетную неделю короткая позиция выросла на 1.146 млрд, до -6,257 млрд, расчетная цена удерживается ниже долгосрочной средней и направлена на юг.
Предполагаем, что период консолидации чуть выше нижней границы канала близок к завершению. Ближайшая цель – локальный минимум 0.6358, далее цель 0.6280/6300. Факторы, поддерживающие сырьевые валюты, недостаточно сильны, чтобы противодействовать росту доходности в США на фоне устойчивости экономики, что создает условия для дальнейшего укрепления доллара по всем спектру валютного рынка.
