Ралли доллара продолжает набирать обороты: с начала недели он прибавил в весе около 1%. В среду индекс USD обновил 10-месячные максимумы в области выше 106,70.
Некоторые аналитики сравнивают американскую валюту с паровым катком, который пока ничто не может остановить.
«Мир должен перераспределить больше капитала в пользу американских облигаций, и более высокая доходность в Соединенных Штатах выполняет эту работу, что приводит к укреплению доллара, поскольку больше денег либо остается в Америке, либо привлекается из-за рубежа», – отметили стратеги Societe Generale.
Доходность десятилетних трежерис на этой неделе поднялась выше 4,5%, достигнув максимальных значений с 2007 года, подтолкнув вверх курс USD. Рост обоих показателей спровоцировали «ястребиные» сигналы со стороны ФРС.
На прошлой неделе американский ЦБ сохранил процентные ставки неизменными в диапазоне 5,25%–5,50%, но большинство политиков дали понять, что до конца года может состояться еще один раунд повышения ставок.
Чиновники FOMC также становятся все более уверенными в том, что они могут избежать рецессии и снизить инфляцию до целевого уровня в 2%.
«Мягкая посадка» экономики США более вероятна, чем ее отсутствие, заявил во вторник президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари.
Он оценил примерно в 60% вероятность того, что ФРС потенциально повысит ставки еще на четверть процентного пункта, а затем сохранит стоимость заимствований стабильной достаточно долго, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю в разумные сроки.
«При таком исходе ужесточения политики, которого мы вскоре добьемся, окажется достаточно, чтобы завершить работу и обеспечить пресловутую "мягкую посадку", которой мы надеемся достичь», – сказал Н. Кашкари.
Однако может реализоваться менее радужный сценарий, предупредил он.
«При очень возможном повороте событий, вероятность чего я оцениваю в 40%, инфляция останется стабильной на уровне около 3%, и нам придется повысить ставку по федеральным фондам, потенциально значительно выше», – заявил Н. Кашкари.
«Хорошая новость заключается в том, что нам не нужно принимать решение прямо сейчас. Мы можем наблюдать фактический прогресс в снижении инфляции в течение следующих нескольких месяцев, чтобы определить, какой сценарий является доминирующим», – добавил он.
Тем не менее, некоторые эксперты опасаются, что более «ястребиный» настрой ФРС может привести к ослаблению американской экономики, что может лишить доллар важного фактора поддержки.
Если в обозримом будущем США столкнутся с рецессией, то она может быть масштабной, прогнозируют аналитики Deutsche Bank. Они приводят ряд причин.
Во-первых, Соединенным Штатам невероятно повезло, что они пережили так мало экономических потрясений за последние 40 лет, но удача, возможно, на исходе, потому что помимо традиционных причин рецессий, таких как ужесточение денежно-кредитной политики или спекулятивные «пузыри», все чаще проявляются такие события, как геополитические потрясения, стихийные бедствия и глобальные пандемии, отмечают стратеги банка.
Во-вторых, вполне вероятно, что инфляция в США останется выше целевого показателя ФРС в 2%. Несмотря на рычаги влияния на инфляцию в финансовой системе и восстановление экономики после пандемии, у регулятора остается меньше инструментов для борьбы с высокой инфляцией, считают они.
И в-третьих, хотя когда-то американское правительство экономно использовало бюджетный дефицит для поддержки национальной экономики, теперь он стал повседневным фактом жизни, резюмируют в Deutsche Bank.
Одной из причин текущего укрепления доллара является перспектива «мягкой посадки» американской экономики, говорят специалисты Commerzbank.
«Реальна ли такая перспектива? Не исключено. По этой причине мы не хотим утверждать, что сила доллара обязательно стоит на глиняных ногах. Однако и "мягкая посадка" не является решенным делом», – сообщили они.
«Судя по динамике USD, рынок уверовал в "мягкую посадку" для экономики США. Если мы действительно увидим ее, то некоторое дальнейшее укрепление доллара может быть оправдано. Если же этого не произойдет, то будет оправдана сильная коррекция гринбека», – полагают в Commerzbank.
Потребительское доверие в США упало до четырехмесячного минимума в сентябре из-за растущих опасений по поводу рецессии, сообщила во вторник Conference Board.
Отлеживаемый ею индекс снизился с 108,7 пункта в августе до 103 пунктов в этом месяце, достигнув самого низкого значения с мая.
«Потребители обеспокоены не только потенциальным повышением процентных ставок, но и политической ситуацией», – заявили представители Conference Board.
По их словам, резкое снижение потребительского доверия американцев в сентябре частично вызвано надвигающимся «отключением» национального правительства, поскольку Конгресс до сих пор не смог принять ни одного законопроекта о расходах для финансирования программ федеральных агентств в финансовом году, начинающемся 1 октября.
Во вторник Сенат проголосовал 77 голосами против 19, чтобы начать обсуждение меры, которая позволит финансировать правительство до 17 ноября.
Однако контролируемая республиканцами Палата представителей, похоже, не желает поддерживать предложение Сената, поскольку они планируют продвигать свой собственный партийный подход.
«Республиканцы Палаты представителей должны присоединиться к Сенату в выполнении своей работы, прекратить вести политические игры и соблюдать двухпартийное соглашение, за которое две трети из них проголосовали в мае», – сказала накануне пресс-секретарь Белого дома Карин Жан-Пьер.
Речь идет о сделке, которую заключили президент-демократ Джо Байден и республиканец-спикер Палаты представителей Кевин Маккарти в конце противостояния по поводу потолка федерального долга.
В мае они договорились о дискреционных расходах в размере $1,59 трлн на финансовый год, начинающийся 1 октября, стремясь предотвратить шатдаун в этом году.
Существующие разногласия между политиками в Вашингтоне говорят о том, что федеральное правительство, скорее всего, ждет четвертое за десятилетие «отключение», уже в это воскресение.
Некоторые эксперты полагают, что в этом случае ФРС скорее воздержится от повышения ставки на ноябрьском заседании и продлит паузу, что может негативно сказаться на курсе американской валюты.
По словам специалистов Wells Fargo, недавняя история показывает, что индекс USD может упасть примерно на 1–1,5% в течение нескольких недель после начала шатдауна.
На сентябрьской встрече FOMC глава американского ЦБ Джером Пауэлл заявил, что в случае возможного «отключения» федерального правительства регулятор может временно лишиться доступа к важным экономическим данным, необходимых для принятия решения по ставке.
Последняя пресс-конференция председателя Федрезерва показала, что у регулятора нет четкого плана действий, и дальнейшие шаги будут осуществляться в зависимости от поступающих данных.
В четверг, 28 сентября, Дж. Пауэлл снова окажется в центре внимания, когда состоится его выступление.
Если он скажет, что ФРС теперь стоит действовать осторожно с учетом имеющихся рисков, то доллар рискует оказаться под нисходящим давлением.
Еще один удар по гринбеку может нанести августовский отчет по базовому индексу цен PCE, который зайдет в пятницу.
Согласно прогнозам, показатель снизится до 3,9% в годовом исчислении с 4,2% в июле.
Аналитики Wilmington Trust считают, что американский ЦБ в конечном итоге не будет снова повышать ставки в этом году, учитывая тенденцию к замедлению предпочтительного показателя инфляции ФРС.
«Мы по-прежнему думаем, что доллару предстоит пережить некоторую коррекцию на фоне такого мощного ралли от июльских минимумов. Гринбек растет уже одиннадцать недель подряд, и такого рода победная серия обычно не длится так долго без коррекции», – заявили стратеги Jefferies.
Однако слабость USD вряд ли будет продолжительной, поскольку чиновники FOMC не торопятся отказываться от жесткой денежно-кредитной политики.
«Уже на этой неделе не исключена фиксация прибыли по американской валюте в связи с ребалансировкой портфелей облигаций и акций до конца месяца. Снижение курса USD может привлечь покупки в четвертом квартале, если только поступающие данные по инфляции и занятости в США не разочаруют», – отметили экономисты Societe Generale.
Стратеги Bank of America полагают, что ралли доходности трежерис, которое привело к росту курса гринбека, может продолжиться.
«Увеличение доходности долгосрочных облигаций США связано с тем, что инвесторы снизили свои ожидания относительно сокращения ставок ФРС в 2024 году, и условия для прекращения такого шага пока не созданы», – сообщили они.
«Мы ожидаем, что доходность трежерис продолжит расти до тех пор, пока в США не случится реальный экономический спад, в результате чего количество сокращений ставок ФРС увеличится. Пока что путем наименьшего сопротивления доходности трежерис является рост», – добавили в Bank of America.
Существуют два повышательных риска для доллара, обусловленные исключительно рынком ставок: один из них связан с ростом доходности по облигациям США с более длинными сроками, а другой – с потенциальным «ястребиным» пересмотром ожиданий по краткосрочным ставкам, считают специалисты ING.
«Следующим уровнем для наблюдения по индексу USD является максимум ноября 2022 года на 106,82, и риски роста теперь распространяются на область 107,00–107,50 в случае ускорения распродаж на рынке облигаций США», – заявили они.
«По нашим оценкам, продолжение роста доходности казначейских облигаций США до отметки 5,0% приведет к снижению курса EUR/USD до 1,0200. Мы не рассматриваем этот вариант в качестве базового, но продолжающееся давление на евро явно не ограничивается историей со ставками в США», – сказали в ING.
«Хотя за развитием событий в США тоже необходимо следить, если сигналы экономической слабости продолжат поступать с другой стороны Атлантики (и рынки заложат в цены дальнейшее ужесточение политики ФРС), стоит ждать быстрого разворота в паре EUR/USD», – отметили эксперты банка.
В среду курс евро по отношению к доллару просел до самых низких уровней с середины марта 2023 года в области 1,0500. Последующие продажи откроют дорогу к 1,0460 (минимуму начала декабря прошлого года).
«Если ключевой уровень поддержки 1,0500 устоит, это станет облегчением для тех, кто надеется на то, что разворот EUR/USD не произойдет в ближайшее время», – сообщили в ING.
Эксперты MUFG Bank ожидают, что по мере приближения пары EUR/USD к нижней границе торгового диапазона 1,0500–1,1000 доллар будет терять восходящий импульс.
«Если не произойдет еще одного негативного шока для экономики еврозоны, например, цены на нефть вновь поднимутся выше $100 за баррель, мы ожидаем, что в ближайший месяц паре EUR/USD будет сложнее пробиться ниже нижней границы торгового диапазона 1,0500–1,1000», – заявили они.
По мнению ряда аналитиков, до конца текущего года основная валютная пара вполне может упасть до отметки 1,0000, учитывая, что перспективы экономики еврозоны не внушают оптимизма по сравнению с США, а разница между процентными ставками ФРС и ЕЦБ будет изменяться не в пользу единой валюты.
В последний раз пара EUR/USD достигала паритета в сентябре 2022 года, когда она опустилась до 0,9500.
«Рост цен на сырьевые товары, если он будет продолжаться, нанесет еще один удар по экономике еврозоны. Поскольку она является нетто-импортером энергоносителей, рост цен на них негативно скажется на платежном балансе еврозоны. Хотя мы считаем, что это усилит понижательное давление на евро, маловероятно, что пара EUR/USD протестирует прошлогодний минимум на 0,9500, поскольку Европа лучше подготовлена к предстоящей европейской зиме», – сказали стратеги ANZ Bank.
«По мере того как показатели роста в США будут приближаться к европейским показателям, ожидания снижения ставок ФРС будут усиливаться, что, вероятно, приведет к снижению курса доллара против евро, но это уже больше история 2024 года», – добавили они.
Пара GBP/USD также оказалась под нарастающим давлением продаж в среду. Фунт упал по отношению к гринбеку до $1,2120, коснувшись самого низкого уровня с середины марта 2023 года, поскольку рынки оценивают вероятность того, что Банк Англии прекратит повышать процентные ставки по мере ухудшения состояния экономики.
Сейчас вероятность очередного повышения ставки BoE в этом цикле составляет менее 50%, а это означает, что рынки оценивают текущую ставку в 5,25% как пиковый уровень по сравнению с предполагаемым максимумом в 6,5% всего пару месяцев назад, когда пара GBP/USD торговалась выше 1,3000, отмечают стратеги Convera.
«Несмотря на то, что пара GBP/USD находится на территории перепроданности, она продолжает снижаться. Уровень в 1,2200 преодолен, что означает, что фунт обесценился более чем на 7% по отношению к доллару за последние девять недель», – сообщили они.
Уровень коррекции Фибо на 38,2% от исторического минимума ниже 1,0400 до годового максимума в 1,3144 расположен на 1,2089, но перед ним уровень коррекции Фибо на 76,4% от минимума этого года к максимуму находится на отметке 1,2120. Оба эти уровня являются ключевыми целями снижения, но также должны оказать столь необходимую поддержку фунту, считают специалисты Convera.
Однако любое восстановление стерлинга представляется сложной задачей в краткосрочной перспективе, особенно учитывая, что спекулянты по-прежнему имеют значительную чистую длинную позицию по фунту, предупреждают они.
«Капитуляция ожиданий по конечным ставкам, связанная с осознанием того, что Банк Англии уже закончил повышать ставки из-за усиления встречных ветров для британской экономики, служит барьером для роста стерлинга», – полагают эксперты CIBC Capital Markets.
Экономисты Wells Fargo говорят, что решение BoE приостановить цикл повышения процентных ставок представляет собой потерю поддержки для фунта со стороны процентных ставок.
«В этом контексте мы рассматриваем риски как склонные к дальнейшему ослаблению британской валюты до начала 2024 года», – заявили они.
По мнению аналитиков HSBC, как внутренние, так и внешние факторы указывают на предстоящее ослабление фунта.
«Поскольку рынки постепенно начинают понимать, что следующее движение ставок в Великобритании будет в сторону снижения, а не повышения, мы считаем, что изменение ожиданий по ставкам может оказать давление на стерлинг», – сообщили они.
«Фундаментальная картина также вряд ли окажет значительную поддержку британской валюте, поскольку краткосрочные циклические показатели, такие как индексы PMI, снова начали меняться в худшую сторону», – добавили в HSBC.
Между тем стратеги UBS указывают на то, что по сравнению с другими экономика Великобритании не выглядит исключительно слабой, кроме того, процентные ставки находятся здесь на высоком уровне, что должно оказать некоторую поддержку паре GBP/USD на текущих уровнях.
«С точки зрения снижения, мы видим сильную поддержку на отметке 1,1900, в то время как рост должен ограничиться уровнем 1,2600», – отметили они.
В ANZ прогнозируют, что пара GBP/USD может закрепиться выше уровня 1,2700 к концу года по мере восстановления экономики Великобритании, даже если Банк Англии завершил цикл ужесточения политики.
Тем временем повышенная доходность облигаций в США осложняет жизнь иене, которая в среду упала до 11-месячного минимума в 149,60 за доллар.
На этой неделе разница в доходности 10-летних американских и японских госбондов составила более 380 базисных пунктов, что является самым большим разрывом с 10 ноября 2022 года.
«Всякий раз, когда мы видим такое увеличение разницы в доходности американских и японских гособлигаций, это, как правило, оказывает сильное влияние на курс USD/JPY», – сказали специалисты CIBC Capital Markets.
Приближение иены к психологическому барьеру в 150 за доллар заставляет трейдеров быть в состоянии повышенной готовности, поскольку риск вмешательства со стороны Токио растет.
Во вторник министр финансов Японии Сюнъити Судзуки заявил, что они следят за движением валют с большим чувством срочности.
«Повышательное давление на USD/JPY со стороны доходности облигаций просто слишком велико, чтобы его игнорировать. Однако даже если бы была интервенция, это не привело бы к постоянному снижению пары USD/JPY, если только доходность облигаций США тоже не начнет серьезно снижаться», – сообщили экономисты RBC Capital Markets.
Поскольку Банк Японии не намерен менять свою монетарную политику в ближайшее время, а чиновники ФРС обещают сохранять ставки на более высоком уровне в течение более длительного периода, разрыв между доходностями госбондов в Соединенных Штатах и Стране восходящего солнца может продолжать увеличиваться. Это означает, что любое снижение курса USD/JPY из-за интервенций будет временным.
«Мы по-прежнему считаем, что вероятность валютной интервенции высока, но только после прорыва USD/JPY выше уровня 150, что послужит основанием для вмешательства Минфина Японии», – отметили аналитики MUFG Bank.
«Таким образом, риски для USD/JPY по-прежнему смещены в сторону повышения, учитывая динамику доллара, но противодействие ослаблению японской валюты в Токио остается на повестке дня», – добавили они.
«Мы полагаем, что вмешательство официальных лиц Японии является реальной угрозой в случае преодоления парой USD/JPY барьера 150», – заявили эксперты ANZ Bank.
Они прогнозируют, что пара USD/JPY вернется к уровню 145 к концу года и достигнет отметки 132 к сентябрю 2024 года, поскольку к тому времени цикл ужесточения политики в США, скорее всего, завершится.
