Продавай слух, покупай факт. Ожидания замедления немецкой инфляции с 6,1% до 4,6% являлись одним из драйверов падения EUR/USD. Фактические данные оказались еще хуже: потребительские цены замедлились до 4,5% в сентябре. Однако закрытие шортов на фоне выхода в свет важной статистики по Германии спровоцировало отскок евро. Нащупала ли основная валютная пара дно?
На самом деле логика рынка довольно проста: чем ниже будет опускаться европейская инфляция, тем меньше вероятность, что ЕЦБ продолжит цикл ужесточения денежно-кредитной политики. В этом есть смысл, однако все чаще инвесторы приходят к мысли, что текущий цикл монетарной рестрикции Франкфурта достучался до экономики еврозоны гораздо быстрее, чем действия ФРС. Это доказывается динамикой финансовых условий. В Европе они существенно жестче, чем в Штатах.
Динамика финансовых условий в США и еврозоне
Таким образом, 10 актов монетарной рестрикции ЕЦБ оказались более эффективными, чем большее количество шагов Федрезерва. Они охладили экономику валютного блока, снизили внутренний спрос. Европейский центробанк может рассчитывать на быстрое снижением темпов роста CPI. Цикл ужесточения денежно-кредитной политики завершен. Вопрос в том, способна ли его выдержать экономика?
Прогнозы пяти институтов, консультирующих правительство, свидетельствуют, что в 2023 ВВП Германии впервые со времен пандемии сократится. Речь идет о проседании в 0,6%, хотя предыдущая оценка составляла +0,3%. Внутри страны перспективы представляются более мрачными, чем прогнозы МВФ и Европейской комиссии.
Динамика и прогнозы по ВВП Германии
Основной вывод заключается в том, что ЕЦБ охладил и инфляцию, и экономику. Он наверняка добьется снижения индекса потребительских цен к таргету, однако рецессия может случиться быстрее. Для Forex важно то, что еврозона более чувствительна к монетарной рестрикции, чем США. Американский ВВП будет замедляться не так быстро, как его европейский аналог. Даже с учетом потенциального отключения правительства, возобновления платежей по студенческим ссудам и забастовок в автопроме. В результате доходность казначейских облигаций может продолжить ралли, что вернет интерес инвесторов к продажам EUR/USD.
Согласно моделированию ING, если ставки по 10-леткам вырастут до 5%, основная валютная пара упадет до 1,02. Это соответствует ее движению от 1,1 до 1,06 на фоне ралли доходности казначейских облигаций с 4% до 4,5%. Такой сценарий развития событий представляется ING весьма вероятным на фоне намерения ФРС долго удерживать стоимость заимствований на повышенном уровне 5,5%, а при необходимости поднять его еще выше.
Технически на дневном графике EUR/USD после достижения таргета по шортам на 1,051 произошел закономерный отскок. С первой попытки важный пивот-уровень не сдался. Тем не менее тренд остается нисходящим. В таких условиях имеем смысл ловить отбои от важных сопротивлений на 1,0585, 1,062 и 1,0655 для продаж.
