Гринбек находится на подъеме двенадцатую неделю подряд, и пока не думает останавливаться.
То, что сначала выглядело как коррекция, затем переросло в уверенное ралли: доллар подорожал более чем на 7% с середины июля.
«Американец» демонстрирует самую продолжительную победную серию с сентября 2014 года.
«Укрепление доллара, скорее всего, будет продолжаться до тех пор, пока не появятся признаки того, что ФРС готова перейти от жесткого курса монетарной политики к смягчению», – отметили стратеги Charles Schwab.
«Мы не ожидаем, что гринбек вернется к прошлогоднему пику. Однако, скорее всего, он останется в восходящем тренде до тех пор, пока не изменятся фундаментальные факторы, способствующие его росту», – добавили они.
Ключевым сопротивлением для USD является отметка 107,20, где находится уровень коррекции Фибо на 50% относительно снижения с сентябрьского пика прошлого года в 114,80 до июльского минимума в 99,60.
Если эта линия окажется крепким орешком для долларовых «быков», следует ожидать отката к уровню коррекции Фибо на 38,2% вблизи 105,40.
Если же покупателям удастся протолкнуть американскую валюту выше 107,20, она может нацелиться на уровень коррекции Фибо на 61,8% около 109.
Инвесторы по-прежнему отдают предпочтение доллару в ущерб евро и фунту, поскольку Соединенные Штаты в их глазах выглядят оплотом стабильности по сравнению с испытывающими трудностями европейскими экономиками.
Предполагается, что в этом году экономика США вырастет на 1,5–1,9%, несмотря на агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС.
Тем временем над Германией сгущаются тучи, и хотя усиливаются опасения, что крупнейшая экономика еврозоны впадает в рецессию, ЕЦБ ожидает роста ВВП валютного блока на 0,7% в этом году.
Это сопоставимо с прогнозом Банка Англии по росту ВВП Великобритании на 0,5%, но риски замедления национальной экономики сохраняется.
Таким образом, любое укрепление евро и фунта против доллара, скорее всего, будет носить кратковременный характер, учитывая более «ястребиный» настрой ФРС по сравнению с ЕЦБ и Банком Англии и более высокую доходность в США, чем в еврозоне и Великобритании.
Между тем сохраняющиеся неприятие риска на рынках и продолжающийся рост цен на нефть должны поддерживать гринбек на спадах.
«Учитывая, что рынок практически не ожидает дальнейшего ужесточения политики со стороны ЕЦБ, а также сложную внешнюю обстановку, любой рост EUR/USD выше 1,0500 вряд ли будет устойчивым, и в ближайшие недели мы можем увидеть, что пара будет торговаться с ослабленным настроем в нижней части диапазона 1,0400–1,0600», – сообщили специалисты ING.
По их мнению, возобновившиеся опасения по поводу финансового положения Италии являются еще одним тревожным звоночком для евро.
«Внимательно отслеживаемая премия по доходности, которую итальянский долг предлагает в первую очередь к долгу Германии, на прошлой неделе достигла 200 базисных пунктов, порога, который обычно совпадает с повышением корреляции между этой премией и евро», – сказали эксперты ING.
«Если мы увидим существенное ухудшение ситуации на итальянском рынке облигаций и если ЕЦБ не отреагирует быстро, чтобы успокоить инвесторов, риски снижения пары EUR/USD распространятся на область 1,0000–1,0200», – добавили они.
Аналитики Nomura ожидают, что евро ослабнет до $1,02 к концу года, что будет означать дальнейшее падение примерно на 3% по сравнению с текущими уровнями.
По их словам, единая валюта особенно уязвима к росту цен на нефть, поскольку на чистый импорт приходится более 90% нефтепродуктов, доступных в Европе.
Нефтяные котировки выросли почти на 30% только за последний квартал, приблизившись на прошлой неделе к $98 за баррель, поскольку ОПЕК и ее союзники сокращают поставки сырья.
«Высокие цены на нефть оказывают давление на условия торговли в еврозоне, и если цены на нефть поднимутся выше $100 за баррель, мы думаем, что евро будет трудно избежать паритета c долларом», – заявили экономисты Nomura.
Стратеги Morgan Stanley отмечают, что помимо того, что еврозона в большей степени подвержена энергетическим потрясениям, она также в большей степени уязвима к геополитическим рискам, чем Соединенные Штаты.
Это вредит конкурентоспособности валютного блока и подрывает долгосрочные перспективы евро, считают они.
Morgan Stanley не ожидает падения пары EUR/USD до паритета, но все же прогнозирует дальнейшее ослабление до 1,0300.
«Более слабые данные по инфляции усиливают ожидания того, что ЕЦБ больше не будет повышать ставки, и ставят под сомнение необходимость сентябрьского повышения ставки в еврозоне, поскольку экономика региона в настоящее время также настолько слаба. Это делает евро уязвимым для дальнейшего ослабления в ближайшей перспективе», – сообщили специалисты MUFG Bank.
«Мы считаем, что в текущем квартале глобальный фон будет благоприятствовать дальнейшему укреплению доллара, которое может вернуть пару EUR/USD к паритету, хотя мы не ожидаем возврата ниже этого барьера», – добавили они.
Хотя сентябрьское повышение ставки ЕЦБ должно было стать позитивным моментом для евро, вместо этого преобладали ожидания гораздо более слабого экономического роста в еврозоне, говорят эксперты AXA Investment Managers.
Итоговый сводный индекс менеджеров по закупкам в валютном блоке от S&P Global, рассматриваемый как хороший показатель общего состояния экономики, вырос до 47,2 пункта в сентябре с 46,7 пункта в августе.
Однако показатель остался ниже отметки в 50 пунктов, отделяющей рост от сокращения четвертый месяц подряд.
«Сводный индекс деловой активности в еврозоне действительно немного восстановился. Однако мы пока не можем запрыгнуть в поезд надежды», – заявили аналитики Hamburg Commercial Bank.
«Определенно, еврозона сейчас находится не в лучшем положении. Поэтому мы не исключаем падения евро к паритету с долларом», – сказали стратеги AXA Investment Managers.
Ожидается, что перспективы экономического роста Великобритании также останутся слабыми.
Сводный индекс деловой активности в стране от S&P Global снизился до 48,5 пункта в сентябре с 48,6 пункта в августе.
«Ужесточение денежно-кредитных условий в Великобритании уже оказывает сильное влияние на деловую активность в стране, и впереди еще много чего. Эмпирическое правило заключается в том, что требуется от 6 до 18 месяцев, чтобы изменения процентных ставок прошли через систему», – сообщили специалисты Rabobank.
С середины июля фунт находится под давлением и утратил звание самой эффективной валюты G10 в 2023 году, отмечают они.
За это время пара GBP/USD упала более чем на 7%.
«Переоценка ожиданий пиковой ставки и профиля краткосрочных процентных ставок в Туманном Альбионе подтолкнула стерлинг вниз по отношению к доллару. К этому добавилось нарастание рецессионных рисков, с которыми сталкивается экономика Великобритании», – заявили в Rabobank.
Согласно прогнозу банка, стерлинг будет торговаться по отношению к доллару на уровне $1,19 в трехмесячном перспективе.
«Банк Англии, вероятно, находится в самом трудном положении среди центральных банков G10», – считают эксперты Citi.
«Британскому регулятору необходимо сбалансировать все более слабые перспективы роста экономики с очень устойчиво высокой инфляцией. Мы думаем, что отчасти слабость фунта связана со снижением ожиданий относительно ставок Банка Англии. Частично это также признание низкого роста и высокой инфляции, и мы полагаем, что стоит ожидать дальнейшего ослабления фунта», – сказали они.
С наступлением осени потери стерлинга увеличились, отмечают аналитики Goldman Sachs.
Стерлинг подешевел примерно на 4% по отношению к доллару в сентябре, зафиксировав снижение за минувший месяц, невиданное с конца прошлого лета.
В Goldman Sachs полагают, что это произошло в первую очередь потому, что последние решения Банка Англии продемонстрировали «голубиную» позицию, в которой приоритет отдается экономическому росту.
«Либо они со временем добавят меньше ограничений, потому что допускают большую толерантность к инфляции, либо недавние циклические данные являются подлинным признаком большего циклического спада, чем мы думаем. И то, и другое негативно для британской валюты», – сообщили экономисты банка.
Стратеги Capital Economics прогнозируют снижение фунта до $1,20 к концу года. По их словам, это связано не только с глобальной ситуацией, но и с ожиданиями более низких процентных ставок в Великобритании по сравнению с США.
«Когда процентные ставки в Великобритании в конечном итоге будут снижены в конце 2024 года, мы подозреваем, что ставки будут снижаться дальше и быстрее, чем ожидают инвесторы», – заявили они.
Таким образом, путь наименьшего сопротивления для GBP/USD остается нисходящим. Далее пара может направиться к отметке 1,2000, и нет никаких причин, по которым она не может уйти еще ниже. Поэтому повторное посещение годового минимума около 1,1800 выглядит вполне вероятным.
