Восходящий тренд доллара сталкивается с непредсказуемостью инфляции. Поддержит ли экономическая погода зеленый взлет или обрушит его? Об этом мы узнаем завтра, а сегодня попытаемся проанализировать то, что имеем на текущий момент.
Доходность гособлигаций США, уменьшение портфеля ФРС, разногласия на Ближнем Востоке, вероятно, приведут к пересмотру курса ФРС в сфере монетарной политики на ближайший год, затормозив нарастание жесткости.
Эти факторы влияют на тренды в доходности госбондов, долларовом индексе и фондовых рынках.
В среду индекс доллара сократил большую часть ранних потерь, торгуясь с небольшим изменением на уровне 105,9, но оставаясь ниже ноябрьских максимумов 106,9, достигнутых на прошлой неделе.
Трейдеры переваривают свежие данные по индексу потребительских цен и перспективы денежно-кредитной политики. Цены производителей в США выросли больше, чем ожидалось в прошлом месяце, и как общие, так и годовые базовые показатели ускорились.
С другой стороны, комментарии нескольких чиновников ФРС были восприняты как более голубиные, снижающие ожидания, что ФРС снова повысит ставки в этом году.
Кроме того, доходность казначейских облигаций резко отступила от многолетних максимумов, поскольку события на Ближнем Востоке повысили спрос на безопасные активы.
Сегодня трейдерам еще предстоит оценить протокол заседания FOMC. Участники рынка также с нетерпением ожидают завтрашнего отчета по индексу потребительских цен, чтобы получить больше информации о том, что ФРС планирует сделать в этом году.
В целом финансовое пространство полно эмоций. На протяжении нескольких месяцев текущего года рынок был скептичен к утверждениям Федрезерва о намерении долго увеличивать ставки в целях контроля инфляции.
И это несмотря на предостережения Джерома Пауэлла о возможном болезненном эффекте для домашних хозяйств и предприятий. Но рынок долгое время не покупал эту идею, ослабляя доллар и поддерживая рост акций до половины 2023 года.
Однако непреклонный регулятор последовательно следовал своему курсу. Под влиянием убедительных данных о состоянии рынка труда, ВВП и розничных продажах инвесторы в конце концов стали менять свою стратегию. С таким же порывом они начали двигать доходность госбондов и долларовый индекс вверх.
Доходность 10-летних облигаций выросла с 3,3% в мае до 4,9%, увеличившись на 48%! Между тем ставка ФРС за этот период изменилась с 5,25% до 5,5%, что составляет всего 4,8%. Рынок опережал ФРС в десять раз, будто стремился превзойти даже Папу Римского.
Таким образом, бурное воодушевление инвесторов фактически заменило действия регулятора в ужесточении финансовой политики. Это была, возможно, наиболее рискованная часть процесса, так как повышение ставки именно это и делает – наносит удар экономике.
После недавнего внушительного отчета о рынке труда 6 октября с публичными заявлениями выступили два ключевых представителя ФРС Филип Джефферсон, вице-председатель ФРС, и Лори Логан, глава ФРБ Далласа.
Логан подчеркнула, что, если долгосрочные ставки останутся на высоком уровне, необходимость в увеличении базовой процентной ставки ФРС уменьшается. Джефферсон призвал к осмотрительности, учитывая текущую динамику доходности.
Конфликт в Израиле, усиливший мировые риски и повысивший спрос на безопасные активы, в том числе на доллар, вероятно, также повлиял на эти комментарии.
К этому добавляется факт сокращения денежного предложения из-за текущей политики количественного ужесточения и уменьшения баланса ФРС. С мая 2023 года его объем упал на 6,3%, составляя 7,96 трлн долларов на 4 октября, что соответствует уровням июня 2021 года.
Учитывая вышеперечисленное и увеличенный спроса на безопасные активы, доходность 10-летних гособлигаций упал с 4,9% до 4,69% к 10 октября, в то время как долларовый индекс скорректировался со 107 пунктов до 105,7 пункта.
Отчет об индексе потребительских цен в США, который будет опубликован 12 октября, будет ключевым. Предполагается, что показатель может уменьшиться до 3,6% по сравнению с 3,7% в годовом выражении.
Если прогноз подтвердится, это может указывать на эффективность текущей политики в отношении доходности облигаций и баланса ФРС. Тогда рынок, возможно, решит, что у ФРС действительно есть планы на смягчение курса.
В таком контексте индекс доллара может продолжить свою коррекцию к отметкам 104,9–105,3 пункта, где находятся ключевые технические уровни.
Однако в целом тренд доллара остается восходящим. Если инфляция останется высокой, например, из-за роста цен на нефть в августе-сентябре или в случае уменьшения напряженности в ситуации с Израилем, доллар усилит свои позиции, стремясь к уровню 107 пунктов.
