Евро начал вторую неделю октября за здравие, а закончил за упокой. Вооруженный конфликт на Ближнем Востоке и массовые заявления чиновников ФРС о том, что рынок делает за Центробанк его работу, способствовали снижению доходности казначейских облигаций США. Это позволило «быкам» по EUR/USD перейти в контратаку и взвинтить котировки выше отметки 1,06. Это все, на что им хватило сил.
На самом деле коррекция евро выглядела недоразумением. Еврозона явно проигрывает США в экономическом росте, что подтвердил последний прогноз МВФ. Международный валютный фонд повысил оценки американского ВВП на 2023 и 2024 и снизил цифры по валютному блоку. Судя по последнему протоколу заседания ЕЦБ, Центробанк не намерен больше повышать ставку по депозитам. Если, конечно, не случится взрыва у инфляции.
Ускорение потребительских цен в сентябре в США, напротив, вернуло на Forex разговоры о возобновлении цикла монетарной рестрикции ФРС. Кроме того, все драйверы роста доходности казначейских облигаций остаются в игре. Федрезерв продолжает QT и намерен держать ставки на повышенном уровне еще очень долго.
Казначейство пугает инвесторов масштабными эмиссиями облигаций на фоне увеличения бюджетного дефицита. Действительно, Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что показатель будет находиться на уровне 5-7% от ВВП в течение следующего 10-летия. А ведь начиная с момента окончания Второй мировой войны самый длительный период превышения дефицитом бюджета отметки 5% составлял три года.
Динамика бюджетного дефицита США
Таким образом, чтобы не говорили чиновники FOMC, вряд ли им удастся приостановить ралли доходности казначейских облигаций. На стороне продавцов бондов продолжают играть такие козыри как ужесточение денежно-кредитной политики ФРС, масштабные эмиссии Казначейства и сила экономики США. О том, что Штаты по-прежнему прочно стоят на ногах, можно судить по статистике по рынку труда за сентябрь.
Может ли что-то изменить геополитика? Если в вооруженный конфликт в Израиле будет вовлечен Тегерана, то вполне вероятно. Учитывая острое противостояние Ирана, России и Китая Западу, не удивлюсь, если заголовки газет начнут пестрить словами о Третьей мировой войне. При таком раскладе велика вероятность бегства капитала в казначейские облигации США, что снизит их доходность и ослабит доллар. Впрочем, этот сценарий развития событий пока представляется маловероятным.
Динамика финансовых условий в США
Безусловно, время от времени доходность долговых обязательств США будет идти вниз, однако восходящий тренд остается в силе. Особенно с учетом того обстоятельства, что финансовые условия в Штатах приблизительно такие же как год назад.
Технически возвращение котировок EUR/USD за пределы нижней границы диапазона справедливой стоимости 1,05-1,067 будет свидетельствовать о тотальном преимуществе «медведей». Сформированные чуть ниже 1,0575 шорты имеет смысл держать и периодически наращивать.
