Банк Японии в последний день октября, то есть уже завтра, проведёт своё очередное заседание. Это будет предпоследняя в этом году встреча членов японского регулятора, которая может спровоцировать сильную волатильность по паре usd/jpy. Вопрос только – в чью сторону будет работать данная волатильность. Если регулятор сохранит все параметры монетарной политики в прежнем виде и озвучит уже привычную риторику, пара может снова протестировать область 150-й фигуры. Но если же Банк Японии удивит участников рынка ястребиным настроем (или же повысит фактический предел доходности облигаций), то в таком случае иена может укрепиться как минимум к нижней линии индикатора Bollinger Bands на D1, то есть к отметке 148,50, а вероятней всего – к таргету 147,40 (верхняя граница облака Kumo) на том же таймфрейме). Все предшествующие заявления представителей японского ЦБ говорят о том, что регулятор займёт выжидательную позицию, особенно на фоне последних данных по росту инфляции в стране (о чём мы поговорим чуть ниже). Но при этом Банк Японии наверняка понимает последствия такого шага: «гасить пожар», то есть возвращать пару под уровень 150,00, будет сложнее, чем не допустить его «возгорания». Поэтому регулятор всё же может преподнести ястребиный сюрприз, по крайней мере в вербальном исполнении.
Почти год назад, в декабре 2022 года, Банк Японии расширил допустимый диапазон колебаний доходности десятилетних государственных облигаций до плюс/минус 0,5% (ранее дозволенный диапазон колебаний составлял плюс/минус 0,25%). Данное решение было неожиданным, так как на протяжении многих предшествующих лет Центробанк не менял параметры ДКП, каждый раз заявляя о том, что при необходимости монетарная политика может дополнительно смягчена. Поэтому неожиданное решение о расширении коридора колебаний госбондов многие трейдеры восприняли как сигнал к тому, что Банк Японии готовится отказаться от сверхмягкой денежно-кредитной политики, которой он придерживался на протяжении почти двух сроков Харухико Куроды. Эти ожидания впоследствии не оправдались, но в «моменте» иена существенно усилила свои позиции по всему рынку – в том числе и в паре с долларом.
На сегодняшний день многие эксперты (в частности, валютные стратеги Societe Generale) оценивают вероятность того, что ЦБ повысит фактический предел доходности 10-летних облигаций как 50/50. При этом каждый из двух вариантов влечёт за собой вполне понятные последствия. В случае, если регулятор сохранит потолок доходности на прежнем уровне, покупатели usd/jpy снова попытаются обосноваться выше отметки 150,00. Участники рынка осаждают 150-ю фигуру уже четвёртую недель подряд, но при этом не решаются на штурм этой ценовой цитадели. Все предыдущие попытки завершались провалом. Но если Банк Японии сохранит «голубиную позицию» и не прибегнет к калибровке ДКП, покупатели usd/jpy на свой страх и риск снова пойдут в атаку.
Здесь необходимо отметить, что согласно прогнозам большинства валютных стратегов, Банк Японии будет и дальше придерживаться своей текущей позиции, оставив без изменений ультрааккомодационную денежно-кредитную политику.
Но если Банк Японии всё же решит скорректировать целевой уровень доходности в сторону повышения, иена укрепится как минимум до 147-й фигуры. Здесь нужно отметить, что глава ЦБ Кадзуо Уэда в одном из интервью заявил, что регулятор может пересмотреть свою политику – но только тогда, когда поймет, что близок к достижению цели устойчивой инфляции на двухпроцентном уровне 2%.
Учитывая данную позицию, определённым аргументом в пользу возможной калибровки ДКП выступает инфляция, которая в сентябре продемонстрировала нисходящую динамику. Общий индекс потребительских цен в Японии снизился до 3,0% г/г, при прогнозе спада до 3,1% (это самый слабый темп роста с сентября 2022 года). ИПЦ без учета свежих продуктов питания в сентябре вышел на отметке до 2,8% (минимальное значение с августа прошлого года), тогда как в августе он находился на отметке 3,1%. Индекс потребительских цен без учета продуктов питания и энергоносителей также снизился (4,2% по сравнению с 4,3% месяцем ранее).
И всё же наиболее вероятный сценарий октябрьского заседания Банка Японии – это сохранение статус-кво. Регулятор оставит денежно-кредитную политику без изменений и, возможно, отметит определённый прогресс в снижении инфляции (без дополнительных намёков ястребиного характера). В ответ пара usd/jpy может снова протестировать уровень сопротивления 150,00, но «доверять» лонгам в таких условиях нельзя: как только первые эмоции сойдут на нет, трейдеры снова задумаются о возможной реакции японского Минфина. Северный импульс угаснет, после чего инициативу снова перехватят продавцы. Поэтому, на мой взгляд, любые ценовые всплески usd/jpy целесообразно использовать как повод для открытия коротких позиций.
