У рынка есть инструментарий, чтобы опустить фунт с небес на землю. Давайте посмотрим какой. Стоит ли шортить британца?
После объявления Банком Англии о сохранении ключевой ставки на отметке 5,25%, стоимость британского фунта взлетела против евро, американского доллара и прочих ключевых валют. Это подтвердило прогнозы о том, что текущий уровень ставок сохранится на продолжительное время.
Тем не менее в конце пресс-конференции Эндрю Бейли британская валюта сдала свои позиции, что привело к выводу аналитиков о склонности рынка к пересмотру прогнозов о понижении ставок на более ранний срок, уже в 2024 году.
Чтобы предотвратить такой поворот событий, ЦБ приложил максимум усилий. Решение о сохранении ставок было принято большинством в Комитете с результатом 6 против 3 и имело ястребиный оттенок. Только один из членов ЦБ голосовал за снижение ставки.
Рост фунта был простимулирован и пересмотренным прогнозом Банка Англии относительно инфляции на ближайшие два года. Возросший с 1,65% до 1,90% прогноз инфляции, основанный на текущем мнении рынка о динамике ключевой ставки, подталкивает регулятор к мысли о недопустимости поспешного снижения ставок.
Как известно, Комитет по-прежнему озабочен рисками усиления инфляционного давления по отношению к его базовому прогнозу.
Недавнее заявление категорически отрицает вероятность сокращения процентных ставок в обозримом будущем. Это укрепило положение фунта и подтвердило мнения, согласно которым любые действия по ослаблению монетарной политики вряд ли произойдут до конца 2024 года.
Курс фунта к доллару подскакивал до отметки 1,2215 в четверг, однако затем отказался от всего прироста, установившись на уровне 1,2187.
Сдерживающее воздействие на британскую валюту оказали голубиные нюансы в Докладе о монетарной политике, включающем консервативные прогнозы роста и подразумевающем стабильность экономического положения до начала 2025 года.
«ВВП по большей части не изменится, а рост останется существенно ниже среднеисторического уровня в среднесрочной перспективе, что отражает рост ключевой ставки с начала текущего цикла ужесточения, ограниченный потенциал роста предложения и уменьшение стимулов фискальной политики», говорится в сообщении ЦБ.
Доходность по двухлетним гособлигациям увеличилась, но затем отступила, что демонстрирует неопределенность рынка в отношении устойчивости ставки в 5,25% на протяжении длительного времени.
В Pantheon Macroeconomics считают, что Комитет по монетарной политике снизит ставку на 75 базисных пунктов в следующем году, при этом ожидаемое первое сокращение на 25 базисных пунктов произойдет в мае.
Как отметили экономисты, ЦБ сейчас руководствуются прошлыми данными. Их мнение может измениться довольно резко в ответ на новую экономическую информацию.
Рынок труда уже демонстрирует значительное ослабление – уровень безработицы соответствует оценке Комитета о его равновесном состоянии, и самые актуальные данные свидетельствуют о вероятности дальнейшего ухудшения ситуации.
Еще одной преградой на пути британского фунта является прогноз одной из ключевых моделей Банка Англии, предсказывающей уровень инфляции всего в 1,7% через два года.
Этот прогноз заметно отличается от другой модели, упомянутой ранее, которая предвещает инфляцию на отметке 1,9% за аналогичный период. Более консервативная оценка основывается на предположении, что ставки сохранятся на уровне 5,25%, а это означает склонность к снижению, то есть голубиный сценарий для финрынков.
Экономисты считают ошибочным мнение Эндрю Бейли о том, что говорить о понижении ставок пока рано. Экономическая активность и уровень инфляции оказались слабее прогнозов, темпы роста денежной массы и кредитования замедлились, а бизнес-опросы уже указывают на приближение рецессии.
Спад фунта, последовавший за изначальным решением, говорит о том, что рыночные игроки придерживаются аналогичного с экономистами мнения.
И все же оценки экспертов и аналитиков разделились, и некоторые из них утверждают, что Банк Англии выполнил достаточно условий, чтобы отсрочить ожидания рынка о снижении ставок, что в общем способствует поддержанию курса фунта.
Что касается экономического роста, то в ЦБ утверждают, что риски их стабильного прогноза разнонаправлены, подразумевая, что вероятность превышения или недостижения прогноза роста равна 50 на 50.
Это в корне отличается от предыдущих прогнозов, в частности, выдвинутых в августе прошлого года, когда говорилось о перекосе рисков в сторону спада.
Такой пессимизм послужил основой для значительного падения курсов фунта во второй половине 2022 года.
Банк Англии сейчас не соглашается с широко распространенным мнением о глубоких проблемах в экономике Великобритании. Политики не считают, что страна стоит на пороге серьезного экономического спада.
В действительности, три члена комитета проголосовали за увеличение ставок. Видимо в банке видят больше опасностей в инфляции, нежели в рецессии.
Падение фунта могло разочаровать желающих увидеть более высокий курс. Выводы делать пока рано. Окончательное влияние этого решения на валютный рынок станет ясным лишь через день или два.
Еще одно мнение на перспективу
Еще один пессимистичный сценарий высказали в TD Securities. По мнению экономистов, стоимость британского фунта склонна к снижению в результате последнего решения Банка Англии.
В данном прогнозе рассматривается 60-процентная вероятность того, что Банк выберет голубиную линию поведения, поддерживая текущую процентную ставку на уровне 5,25% и предоставляя руководство, которое может стимулировать финансовые рынки ожидать снижения ставок в следующем году.
Сценарий TD Securities предполагает, что MPC в дальнейшем сохранит текущий курс и слегка ослабит свои прогнозы в контексте неутешительной статистики.
При таком раскладе предвидится, что фунт упадет примерно на 0,15% по отношению к доллару и, при неизменных обстоятельствах, такое же уменьшение может произойти и в паре с евро.
Вероятность «нейтрального удержания» составляет 35%, что означает, что ЦБ сохранит ставки на текущем уровне, но не изменит свои ориентиры.
В этой ситуации падение фунта будет ограничено приблизительно 0,10%.
Следующий возможный вариант – «очень мягкое удержание» с вероятностью в 5%, при котором регулятор поддержит ставки и значительно смягчит свои заявления, предполагая, что следующее изменение ставки может быть как повышением, так и снижением.
В этом случае можно ожидать снижения фунта на целых 0,30%.
Стоит отметить, что TD Securities не предполагает ястребиных сценариев, что отражает долгосрочную тенденцию Банка Англии к поддержанию, по возможности, низких процентных ставок.
