В пятницу гринбек консолидирует свои недельные достижения и находится на пути к тому, чтобы продемонстрировать рост примерно на 0,7%.
«Американец» отыграл около половины потерь, имевших место после того, как настрой ФРС был истолкован как менее «ястребиный», когда FOMC завершил очередное заседание 1 ноября. Более мягкие, чем ожидалось, данные по занятости в США за октябрь, вышедшие 3 ноября, укрепили веру инвесторов в то, что дальнейшее повышение процентных ставок не является необходимым.
Подавляющее большинство экспертов, а именно 87 из 100, опрошенных недавно агентством Reuters, считают, что ФРС завершила самую агрессивную кампанию по ужесточению монетарной политики за четыре десятилетия, в результате чего ставки выросли на 525 базисных пунктов с почти нулевого уровня.
При этом 58% респондентов прогнозируют, что стоимость заимствований в США останется неизменной до середины следующего года.
«В нашем базовом сценарии ФРС прекратит повышать ставки, но они останутся повышенными по всей кривой. Основной посыл американского ЦБ состоит в том, чтобы быть "осторожным" – слово, неоднократно использованное Джеромом Пауэллом на пресс-конференции 1 ноября – при дальнейшем повышении ставок», – отметили стратеги Citi.
«Хотя чиновники FOMC расходятся во мнениях относительно того, следует ли им повышать ставки еще больше, базовый вариант, похоже, заключается в том, что они этого не сделают. Судя по всему, политики хотят набраться терпения и оценить, как влияние уже осуществленных повышений ставок отразилось на экономике», – сообщили специалисты UBS.
«Более четкие признаки замедления роста заработной платы и более низкие показатели инфляции будут означать, что ФРС не потребуется снова повышать ставки в текущем цикле, ожидая смягчения условий в других местах», – сказали экономисты RBC.
По словам Дж. Пауэлла, руководители Федрезерва будут действовать осторожно и намерены учитывать, с одной стороны, риск быть введенными в заблуждение данными за несколько хороших месяцев, а с другой – угрозу чрезмерного ужесточения монетарной политики.
На прошлой неделе ФРС подарила инвесторам надежду, что с повышением ставок покончено. Это позволило участникам рынка сделать предварительные ставки на снижение стоимости заимствований в США.
Индекс S&P 500 вырос более чем на 6% по сравнению со своими октябрьскими минимумами, а доходность 10-летних трежерис упала почти на 40 базисных пунктов с 16-летних пиков, зафиксированных чуть выше 5% в конце прошлого месяца.
На этом фоне гринбек просел до семинедельных минимумов в области 104,80.
Таким образом, ФРС непреднамеренно создала на рынках ажиотаж.
Но последние события были расценены чиновниками FOMC как проинфляционные и, следовательно, противоречащие повестке дня американского ЦБ, который стремится к ужесточению финансовых условий.
Президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер заявил в среду, что выступает за сохранение ставок на прежнем уровне, но отметил, что снижение ставок не произойдет в краткосрочной перспективе и они будут оставаться более высокими в течение более длительного времени.
Член Совета управляющих Федрезерва Мишель Боуман сообщила в четверг, что центральному банку США, возможно, потребуется дальнейшее повышение ставок, чтобы своевременно снизить инфляцию, даже несмотря на то, что она поддержала решение на прошлой неделе сохранить ставки на прежнем уровне для оценки экономических данных.
«Было бы неразумно предполагать, что дальнейшее повышение ставок исключено. В настоящее время существует значительная экономическая неопределенность. Есть причины, по которым инфляция может неожиданно вырасти», – отметила временный президент ФРБ Сент-Луиса Кэтлин О'Нил Паезе.
Глава ФРБ Ричмонда Томас Баркин в свою очередь сказал, что еще неизвестно, будет ли оправдано дальнейшее ужесточение, особенно с учетом роста экономики на 4,9% в прошлом квартале.
По его словам, такие темпы несовместимы с дальнейшим замедлением инфляции, даже несмотря на то, что он одобрил нынешний выжидательный подход центрального банка.
Выступая на конференции Международного валютного фонда в четверг, председатель Федрезерва Дж. Пауэлл заявил, что регулятор без колебаний ужесточит денежно-кредитную политику в случае необходимости и что борьбе за восстановление ценовой стабильности еще не завершена.
Американский ЦБ доволен тем, как замедляется инфляция в стране, но еще не уверен, что процентные ставки достаточно высоки для ее возврата к целевым 2%, сообщил он.
«Мы знаем, что дальнейший прогресс на пути к нашей цели в 2% не гарантирован. Инфляция уже несколько раз показывала, что может менять направление движения», – отметил глава ФРС.
Доходность 10-летних облигаций США, похоже, нащупала опору в районе 4,50% после более жестких комментариев Дж. Пауэлла и его коллег. Индекс USD также достиг краткосрочного минимума чуть ниже 105, говорят стратеги Westpac.
«ФРС указывает рынку на то, что борьба с инфляцией не выиграна и еще слишком рано успокаиваться, и это оказывает некоторое давление на акции», – заявили специалисты Spartan Capital Securities.
Хотя комментарии чиновников FOMC не сильно выходили за рамки тех, что были даны после заседания ФРС по денежно-кредитной политике 31 октября – 1 ноября, они оказались более «ястребиными» по сравнению с замечаниями, которые ранее способствовали росту акций и казначейских облигаций США.
Ключевые индикаторы Уолл-стрит закрылись снижением в четверг. Индекс S&P 500 потерял 0,81%, просев до 4347,35, что стало самым большим однодневным падением с 27 октября.
В то время как S&P 500 прервал самую продолжительную победную серию за два года, доходность 10-летних казначейских бумаг США выросла более чем на 12 базисных пунктов, до 4,636%.
Между тем гринбек опередил своих основных конкурентов и вырос примерно на 0,3%, зафиксировав самое высокое закрытие с 3 ноября и финишировав в области 105,90.
В пятницу доллар торгуется в узком диапазоне вблизи 106,00. Участники рынка по-прежнему гадают, вероятно ли ослабление гринбека по отношению к другим основным валютам, если американская экономика замедлится в будущем, или еще более мрачные перспективы роста в других регионах мира сохранят спрос на USD.
Если в ближайшие недели экономические данные из США будут в основном разочаровывать, это подстегнет «голубиные» ожидания относительно политики ФРС, а разговоры о снижении ставок усилятся, что окажет заметное понижательное давление на доллар. Однако это может произойти еще нескоро, отмечают специалисты Commerzbank.
Неопределенность в отношении того, действительно ли ФРС начнет цикл снижения ставок в середине 2024 года, все еще слишком велика. «Мягкая посадка» экономики США все еще возможна, поэтому ослабление гринбека пока может быть ограничено, считают они.
Трейдеры теперь ожидают, что снижение ставки ФРС отложит до июня 2024 года.
Единственное, что может оправдать более раннее снижение ставки, – это серьезный экономический спад в США. Но это выглядит маловероятным в ближайшее время после того, как крупнейшая экономика мира продемонстрировала подъем почти на 5% в годовом исчислении в прошлом квартале.
По некоторым оценкам, темпы роста американского ВВП замедлятся до 1,1% в годовом исчислении в этом квартале и составят в среднем всего 1,1% в 2024 году.
Эксперты CIBC Capital Markets полагают, что рост активности в США, скорее всего, сохранится.
Они по-прежнему ожидают дальнейшего роста доллара в ближайшие кварталы и считают, что его следует покупать на снижении.
«Ближе ко второй половине следующего года доллар достигнет пика, поскольку инвесторы переоценят жизнеспособность программы количественного ужесточения ФРС, а на валютном рынке начнется долгожданное ралли иены», – сказали аналитики CIBC Capital Markets.
Они прогнозируют, что индекс USD в 4 квартале 2023 года достигнет отметки в 108,88, а в 1 квартале 2024 года поднимется до уровня 109,19.
Экономисты CIBC Capital Markets считают, что ФРС рулит парой USD/JPY, а Банк Японии – лишь пассажир.
«Очень тонкие действия Банка Японии показывают, что глава регулятора Кадзуо Уэда помнит даже о небольших корректировках целевых уровней доходности YCC и их влиянии на экономику. Мы думаем, что он будет терпеливо ждать дальнейших признаков инфляции заработной платы и может повысить верхнюю границу YCC не ранее чем 26 апреля, на заседании Банка Японии (после весенних переговоров по заработной плате). Такая "голубиная" позиция Банка Японии на 4 квартал 2023 года и 1 квартал 2024 года означает, что дифференциал ставок между США и Японией будет определяться политикой ФРС и данными из США», – сообщили они.
«Токио может вмешаться, чтобы замедлить ослабление иены на уровне 152 за доллар в 4 квартале 2023 года. Наш прогноз о росте доходности в США указывает на то, что пара USD/JPY достигнет максимума на уровне 154 в 1 квартале 2024 года», – добавили стратеги CIBC Capital Markets.
При этом они ждут достижения евро и фунтом новых годовых минимумов до конца года – в районе $1,03 и $1,18 соответственно, что станет следствием слабых макроэкономических данных в еврозоне и Великобритании.
«Мы прогнозируем дальнейшее укрепление доллара, по крайней мере, в первом квартале 2024 года и, возможно, дольше. Мы думаем, что гринбек может особенно заметно подорожать по отношению к евро и фунту. Резкое замедление экономического роста в еврозоне и Великобритании, наряду с центральными банками, которые, похоже, достигли конца своих циклов ужесточения, станет главным фактором, который окажет давление на эти валюты», – сказали эксперты Wells Fargo.
Хотя центральные банкиры по обе стороны Атлантики все еще борются с инфляцией, превышающей целевой уровень, у ФРС есть преимущество в том, что экономический рост превышает потенциальный, что позволяет Дж. Пауэллу выступать с более «ястребиными» комментариями, чем коллегам из ЕЦБ и Банка Англии.
Главный вопрос, стоящий перед трейдерами на следующий год, заключается в том, какие центральные банки снизят ставки первыми и насколько глубокими будут эти сокращения.
Такая ситуация благоприятствует доллару, поскольку устойчивость американской экономики предполагает, что ФРС, возможно, будет одной из последних, кто начнет кампанию по смягчению.
Несмотря на недавний отскок USD, долларовые «медведи» не теряют надежды, что снижение ставок в США, все-таки произойдет в какой-то момент в следующем году, что даст инвесторам весомый повод сократить длинные позиции по американской валюте.
Однако даже резкое замедление экономики Соединенных Штатов, которое нанесет ущерб всему миру, может быстро вернуть спрос на доллар-убежище.
В конечном счете экономические условия, будут иметь большее значение для рынков, чем позиция центральных банков в определенный момент, отмечают специалисты Capital Economics.
