Рынок продолжает отыгрывать замедление инфляции в США. Индекс доллара по итогам вторника упал на 1.4%, снижение произошло против всех валют g10, наблюдается широкомасштабное падение доходности. Рынки оценивают снижение ставки ФРС в 2024г. на 100п. против 74п днем ранее, ожидаемое смягчение финансовых условий привело к бурному росту фондовых индексов.
Первое снижение с 30%-й вероятностью рынок фьючерсов CME видит уже в марте.
Несколько членов ФРС выступили после выхода данных, но были в своих комментариях осторожны. Гулсби из ФРБ Чикаго объявил о том, что «прогресс продолжается», и что, по его мнению, ключом к дальнейшей динамике инфляции будет рынок жилья. Баркин из ФРБ Ричмонда предупредил, что он «просто не уверен, что инфляция находится на плавном пути снижения до 2%», и тоже подчеркнул важность рынка жилья.
Также следует отметить заявление МЭА, из которого следует, что агентство ожидает возврата рынка нефти к профициту в начале 2024г., даже если Саудовская Аравия продлит сокращение добычи. Очевидно, что причиной в данном случае будет являться замедление глобального экономического роста, которое и вызовет снижение спроса, эта новость является негативной для сырьевых валют.
Сегодня будут опубликованы данные по розничным продажам, которые позволят оценить динамику внутреннего потребления в США. Если объем розничных продаж замедлится, то это будет еще одним фактором в пользу слабого доллара и может вызвать новую волну распродаж.
USD/CAD
Последние данные из Канады свидетельствуют о том, что экономика начинает замедляться. Поскольку последние данные по инфляции указывают на некоторое замедление роста цен, риск дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики уменьшился. Банк Канады, вероятнее всего, оставит базовую ставку на уровне 5,00% и оценит, как будет развиваться экономика в ближайшие несколько месяцев, прежде чем решить, необходимы ли дополнительные шаги.
Основными препятствиями к укреплению луни стали отрицательные спреды доходности по отношению к доллару США, снижение цен на сырьевые товары без учета энергоносителей и неопределенный фон рисков. Поскольку вероятность дальнейшего ужесточения политики ФРС снизилась и бычий импульс по доллару США явно замедлился, луни вряд ли сможет воспользоваться улучшением внешней конъюнктуры. Его способность к росту будет зависеть, в первую очередь, от роста рисковых настроений, что маловероятно, и от силы потребительского спроса в США, который также замедляется.
Чистая короткая позиция по CAD выросла за отчетную неделю на 1.4 млрд. до -4.9 млрд, позиционирование уверенно медвежье. Расчетная цена выше долгосрочной средней, и, несмотря на замедление динамики к росту, ожидать выраженного движения вниз явно рано.
USD/CAD может найти поддержку на уровне 1.3650/70, для более глубокого снижения причин, кроме замедления инфляции в США и изменения прогнозов по ставке ФРС, на текущий момент совсем немного. Ожидаем, что после формирования основания рост возобновится, цель 1.3897, далее вероятна попытка протестировать на прочность локальный максимум 1.3975.
USD/JPY
Снижение доходности американских облигаций способствует росту спроса на иену. Несмотря на то, что пара USD/JPY по-прежнему вблизи уровня 150, есть основания рассчитывать на снижение.
Еще одним фактором, который может подтолкнуть USD/JPY вниз, является динамика реальной заработной платы, которая снижается уже 18 месяцев подряд. Это основной фактор, который дает основания считать текущую инфляцию в Японии заимствованной с внешних рынков, власти Японии исходят из понимания, что как только внешний приток инфляции сократится, в страну немедленно вернется дефляция, с которой власти безуспешно боролись на протяжении многих лет.
Ежемесячный обзор труда за сентябрь, опубликованный 7 ноября, показывает, что общий объем денежных доходов вырос на 1,2% г/г, но реальная заработная плата упала на 2,4%, поскольку индекс потребительских цен остается на уровне +3,6%.
Для того, чтобы повысить реальную заработную плату, правительство Японии рассматривает ряд мер, среди которых снижение подоходного налога, и поддерживает прямые переговоры профсоюзов с работодателями. Если намеченные меры будут реализованы, и реальная заработная плата начнет рост, то только тогда можно будет ждать шагов в нормализации монетарной политики. Пока этого не произошло, иена останется слабой, даже несмотря на снижение доходности в США.
Чистая короткая позиция по JPY выросла за отчётную неделю на 0.1 млрд. до -8.6 млрд., спекулятивное позиционирование уверенно медвежье, однако тенденция к распродажам иены практически исчезла. Расчетная цена направлена вниз.
Иена, как и ожидалось, протестировала сопротивление 151.96, тест оказался неудачным. С технической точки зрения тренд остается бычьим, поэтому еще одна попытка уйти выше не исключена, однако направление денежных потоков медленно меняется в пользу иены, которая может извлечь выгоду как из ожидаемого сокращения цен на сырье, так и из начинающейся тенденции к ослаблению доллара. Ожидаем отката к середине канала 146.10/40.
