Скачок доллара в начале ноября до четырехнедельных пиков в области выше 107 стал лишь краткосрочной вспышкой на валютном небосклоне.
С тех пор «американец» подешевел по отношению к своим основным конкурентам почти на 3,5%.
К ослаблению гринбека в последние недели привела череда событий.
На заседании, состоявшемся 31 октября – 1 ноября, ФРС сохранила ключевую ставку на уровне 5,25–5,5%.
В своем итоговом коммюнике американский регулятор указал на то, что ужесточение финансовых и кредитных условий, вероятно, будет оказывать влияние на экономическую активность, найм и инфляцию в стране.
Председатель Федрезерва Джером Пауэлл заявил на пресс-конференции, что ЦБ уже проделал большую работу, и это обуславливает его осторожный подход к денежно-кредитной политике.
В то же время он оставил открытыми двери для увеличения стоимости заимствований и отметил, что ФРС не обсуждает возможность снижения ставок.
Однако инвесторы посчитали, что июльское повышение ставок было последним, и стали ждать их снижения с июня следующего года с потенциалом выхода к концу 2024 года в диапазон 4,5–4,75%.
Обнародованный 3 ноября отчет по американской занятости указал на то, что на рынке труда страны наблюдается охлаждение.
В этот же день Институт управления поставками (ISM) сообщил, что рост сектора услуг США замедлился второй месяц подряд в октябре. Индекс деловой активности в непроизводственном сфере страны упал до пятимесячного минимума в 51,8 пункта с 53,6 пункта в сентябре.
14 ноября стало известно, что общая инфляция в США резко снизилась в октябре.
Опубликованные на прошлой неделе слабые релизы по розничным продажам и промышленному производству страны подлили масла в огонь ожиданий, что ставки ФРС уже достигли пика.
Трейдеры увидели высокую вероятность того, что стоимость заимствований в США снизится на 1% к концу следующего года, причем первое снижение ставок произойдет уже в мае.
Это привело к росту основных американских фондовых индексов. Так, S&P 500 за последние три недели прибавил около 10%.
Между тем доходность 10-летних трежерис упала ниже отметки в 4,4% впервые за восемь недель, а доллар просел до минимальных уровней с начала сентября по отношению к другим основным валютам.
«Улучшение аппетита к риску и усиление спекуляций о будущем снижении процентных ставок ФРС не являются хорошей средой для доллара, который оказался под давлением», – сказали стратеги SEB.
Специалисты Deutsche Bank отмечают, что за последние два года участники рынка несколько раз неправильно оценивали развороты монетарной политики Федрезерва в более «мягкую» сторону.
Так, в мае 2022 года Китай ввел строгие карантинные меры из-за COVID-19, что в сочетании с конфликтом на Украине усилило сомнения относительно того, насколько жесткой станет политика ФРС. Тогда всего за неделю индекс S&P 500 подскочил примерно на 7%, что стало его самым сильным недельным ростом в 2022 году.
В июле прошлого года усилились опасения по поводу глобальной рецессии, а на фоне падения цен на нефть инфляция в США отступила от сорокалетнего пика в 9,1%, что породило надежды на замедление темпов повышения ставок со стороны Федрезерва. В тот момент S&P 500 вырос более чем на 9%.
В марте 2023 года разразился региональный банковский кризис в США. Внезапный крах Silicon Valley Bank убедил инвесторов в том, что ФРС не будет повышать ставку и даже начнет ее сокращать в ноябре. Тогда S&P 500 прибавил около 7%.
В этот раз, скорее всего, будет исключение, и рынок не ошибется, полагают эксперты Deutsche Bank.
У «бычьего» импульса американских акций есть потенциал для развития, утверждают аналитики Federated Hermes.
Они ожидают, что индекс S&P 500 повысится до 5000 пунктов к концу 2024 года, что подразумевает рост примерно на 10% по сравнению с текущими уровнями.
«За последние недели S&P 500 поднялся с 4100 до 4500 пунктов. И мы думаем, что у этой тенденции есть почва под ногами», – сообщили стратеги Federated Hermes.
Их оптимизм в отношении акций вызван главным образом предположением о том, что ФРС закончила повышать процентные ставки.
«Мы считаем, что Федрезерв может сделать шаг назад и позволить постепенному замедлению темпов роста экономики ослабить инфляцию», – заявили в Federated Hermes.
По словам специалистов Scotiabank, рыночные настроения в отношении гринбека явно меняются по мере того, как растет уверенность в том, что цикл ужесточения политики ФРС закончился, и инвесторы начинают фокусироваться на том, когда регулятор начнет смягчать политику.
Из-за замедления темпов роста американской экономики и уменьшения доходности трежерис доллар продолжит терять привлекательность в ближайшие месяцы, прогнозируют они.
Снижающиеся шансы на «мягкую посадку» в США и нарастающие разговоры на тему первого сокращения ставки Федрезерва весной 2024 года, заставляют трейдеров отказываться от гринбека.
USD уже опустился ниже своей 200-дневной скользящей средней на 103,60. Закрепление ниже этой линии чревато более глубоким откатом в направлении 102,55, предупреждают экономисты Societe Generale.
Они допускают, что может произойти падение «американца» к отметке 100, если доходность 10-летних трежерис пробьется ниже области 4,36%–4,33%.
Между тем пара EUR/USD вернулась к 200-дневной скользящей средней, которая в данный момент проходит в районе 1,0805.
По мнению стратегов Societe Generale, это свидетельствует об усилении восходящего импульса и указывает на потенциал роста EUR/USD.
При этом они отмечают, что основная валютная пара в последнее время росла достаточно быстро, и стала несколько перекупленной.
«Может сформироваться первоначальный откат, однако разворотный максимум вблизи 1,0750, скорее всего, окажет поддержку. За пределами 1,0960 (уровень коррекции Фибо на 61,8%) следующее препятствие ожидается в области 1,1065–1,1080», – сообщили в Societe Generale.
С начала месяца евро укрепился по отношению к американскому визави более чем на 3%, несмотря на то, что трейдеры оценили в 70% вероятность снижения ставки ЕЦБ в апреле 2024 года и заложили в котировки сокращение более чем на 90 базисных пунктов в общей сложности в следующем году.
Член Совета управляющих ЕЦБ Франсуа Виллеруа де Гало указывает на то, что инвесторы слишком быстро перешли от вопроса, когда прекратится повышение ставок, к вопросу о том, когда центральный банк еврозоны снизит ставки.
«В горной местности есть не только вершины и спуски: есть также плато, где вы можете ощутить влияние высоты и оценить открывающийся вид. Это то, чем мы, вероятно, будем заниматься, по крайней мере, в течение следующих нескольких встреч и следующих нескольких кварталов», – заявил он.
ЕЦБ будет снижать ключевые ставки гораздо позже и медленнее, чем предполагает рынок, считают специалисты Commerzbank.
«Мы ждем дальнейшего роста пары EUR/USD, поскольку к слабости доллара, которую мы наблюдаем в последние недели, должна добавиться сила евро», – сказали они.
В то время как растут опасения по поводу надвигающейся рецессии в США, крупнейшие экономики еврозоны вступают в период хрупкого восстановления.
Эксперты ING видят хорошие шансы того, что пара EUR/USD может преодолеть сопротивление в районе 1,0960–1,0965 и протестировать отметку 1,1000.
«Однако мы бы не стали слишком увлекаться ростом EUR/USD выше 1,1000. Еще один плохой показатель PMI в еврозоне в четверг может вновь выбить почву из-под ног единой валюты», – предупреждают они.
В краткосрочной перспективе рост EUR/USD может замедлиться или остановиться, если данные по деловой активности в еврозоне за ноябрь не принесут позитивных новостей, полагают аналитики Scotiabank.
«Учитывая, что за короткий промежуток времени рост EUR/USD был весьма значительным, возможна некоторая коррекция. Надежная поддержка находится в области 1,0840–1,0880. При этом сигналы трендового импульса на среднесрочных и долгосрочных графиках остаются "бычьими", и общая тенденция к росту EUR/USD по-прежнему выглядит убедительной», – отметили они.
Фунт не отстает от своего европейского коллеги и тоже вырос по отношению к доллару более чем на 3% с начала ноября.
В настоящее время инвесторы ожидают от Банка Англии примерно трех раундов снижения ставок на 25 базисных пунктов в 2024 году, а первое сокращение прогнозируется уже в мае. Рынок предусмотрел для Великобритании снижение ставок на 80 базисных пунктов в следующем году.
На прошлой неделе представитель BoE Меган Грин указала на то, что растущие ожидания снижения ставок в стране могут быть ошибочными, поскольку ставки не упадут так сильно, как предполагается в настоящее время.
По словам главы Банка Англии Эндрю Бейли, рынок недооценивает риск сохранения инфляции, и «Столовая гора» – хорошая метафора для удержания ставок на прежнем уровне.
Рыночные ожидания в отношении ставок BoE могут быть слишком «голубиными», учитывая динамику инфляции в Великобритании, считают экономисты Societe Generale.
Впрочем, пара GBP/USD уже отрывается от ожиданий в отношении денежно-кредитной политики, говорят они.
«Раннее "бычье" движение GBP/USD было обусловлено исключительно ноябрьским ослаблением доллара. Если следующее движение будет происходить за счет укрепления стерлинга, то GBP/USD может значительно вырасти», – сообщили стратеги Societe Generale.
«Мы ожидаем, что в 2024 году рост британской экономики составит в среднем 0,6% по сравнению с 0,9% в США. Это более оптимистичная оценка, чем консенсус-прогноз, согласно которому рост британского ВВП составит всего 0,4%. Это практически не оставляет места для негативных сюрпризов со стороны экономики Великобритании по сравнению с другими странами», – добавили они.
В понедельник премьер-министр Соединенного Королевства Риши Сунак заявил, что правительство может приступить к следующему этапу своей фискальной программы, обратив внимание на снижение налогов сейчас, когда инфляция с января снизилась вдвое.
По мнению экспертов ING, снижение налогов могло бы укрепить доверие потребителей и бизнеса, одновременно способствуя восстановлению реальных доходов, что оказало бы поддержку экономическим перспективам Туманного Альбиона и британской валюте.
«100-дневная скользящая средняя на 1,2505 теперь служит в качестве опоры для GBP/USD. Эта поддержка должна устоять, по крайней мере, в ближайшей перспективе. На внутридневном, дневном и почти недельном графиках импульс является "бычьим", что указывает на развитие сильного восходящего тренда. Сопротивление находится в области 1,2590 (уровень коррекции Фибо на 50% падения GBP/USD во втором полугодии)», – отметили специалисты Scotiabank.
