Долларовые «медведи» снова оживились и начали делать ставки на то, что недавняя распродажа USD знаменует собой поворотный момент, который приведет к дальнейшему ослаблению американской валюты.
Они считают, что король-доллар делает свой прощальный поклон, и его правление завершается, так как ужесточение монетарной политики Федрезерва прекращается.
В последнее время трон под гринбеком действительно пошатнулся, поскольку данные по США указали на замедление экономики и ослабление инфляционного давления, укрепив ожидания того, что ФРС больше не будет повышать ставки.
«У ФРС двойной мандат, и если инфляция будет взята под контроль в течение 2024 года, регулятор может снизить ставки, чтобы смягчить воздействие на рынок труда», – отметили стратеги ING.
Они прогнозируют, что американский ЦБ снизит ставки на 150 базисных пунктов в следующем году, и ждут, что «медвежий» тренд по доллару наберет обороты в течение года.
В банке полагают, что пара EUR/USD в 2024 году может достигнуть отметки 1,1500.
Специалисты MUFG Bank придерживаются аналогичной точки зрения. Они видят высокую вероятность того, что ФРС завершила свой цикл ужесточения, и считают, что регулятор снизит ставки к ноябрю 2024 года на 85 б.п.
«Если данные по деловой активности в США начнут ослабевать, это создаст еще больше возможностей для дальнейшего снижения ставок ФРС. В этих условиях продвижение EUR/USD к уровню 1,1500 в 2024 году представляется вполне реальным», – сообщили в MUFG Bank.
Еще в начале этого года экономисты банка говорили, что существует повышенный риск рецессии в США. Они также выражали уверенность в том, что Федрезерв приближается к концу своего цикла ужесточения, ожидая ослабления доллара в текущем году.
Когда в июле USD упал ниже уровня 100 впервые с апреля 2022 года, эксперты MUFG Bank заявили, что гринбек близок к тому, чтобы полностью нивелировать рост, вызванный резкой сменой позиции ФРС в пользу «ястребиного» курса в прошлом году.
Они ждали, что американский ЦБ объявит о приостановке цикла повышения ставок либо на симпозиуме в Джексон-Хоуле в конце августа, либо на сентябрьском заседании.
«Риск более "ястребиной" политики ФРС уже миновал, что делает USD уязвимым для дальнейшего ослабления», – сказали тогда аналитики MUFG Bank.
Стратеги ING тоже отмечали, что длинные позиции по американской валюте стремительно сокращаются, и трудно найти четкие контраргументы против «медвежьего» импульса доллара.
«Для более широкого тренда по USD это может быть началом долгожданного циклического снижения», – утверждали они.
Сейчас, когда гринбек торгуется вблизи 2,5-месячных минимумов, а специалисты Societe Generale не исключают просадки американской валюты к отметке 100, долларовые «медведи», видимо, ждут, что Федрезерв уже в декабре признает, что ставки являются достаточно ограничительными, и анонсирует сроки первого снижения ставок.
«ФРС может действовать более агрессивно, чем другие центральные банки в случае глобального роста инфляции и необходимости проведения более жесткой денежно-кредитной политики. В такие периоды доллар укрепляется. Верно и обратное: как только инфляционное давление ослабевает, ФРС зачастую одной из первых сокращает процентные ставки, что является негативным моментом для гринбека», – сообщили эксперты Commerzbank.
«Мы по-прежнему ожидаем, что в 2024 году экономика США скатится в рецессию, а ФРС в ответ на это снизит ставки в общей сложности на 150 б.п. Мы думаем, что ЕЦБ будет снижать ставки менее резко, чем ФРС, ввиду сохраняющейся высокой базовой инфляции. В результате евро получит дополнительный импульс к росту, а пара EUR/USD вырастет примерно до 1,1200 в следующем году», – добавили они.
На этой неделе евро достиг по отношению к доллару максимальных уровней с 11 августа в области выше 1,0960 на фоне ожиданий, что ЕЦБ сохранит приверженность повышению ставок, тогда как ФРС завершит цикл ужесточения уже в декабре.
В понедельник член Управляющего совета ЕЦБ Пьер Вунш заявил, что регулятору, возможно, придется снова повысить ставки, если ставки инвесторов на смягчение денежно-кредитной политики подорвут политическую позицию финучреждения.
«Рынки настроены слишком уверенно, исключая возможность дальнейшего повышения ставок. Ставки на снижение ставок рискуют привести к обратному эффекту и спровоцировать их повышение», – отметил он.
Накануне президент ЕЦБ Кристин Лагард сказала, что у регулятора сейчас есть время оценить, как развивается инфляция после рекордной серии повышений ставок, но победа еще не одержана, и ставки, основанные на краткосрочных данных, являются преждевременными.
«Нам нужно оставаться сосредоточенными на возвращении инфляции к нашему целевому показателю и не спешить с преждевременными выводами, основанными на краткосрочных событиях», – сообщила она.
Теперь регулятор будет следить за тем, компенсируют ли фирмы повышение заработной платы за счет снижения нормы прибыли, ослабнет ли напряженность на рынке труда и останутся ли ожидания относительно долгосрочной инфляции привязанными к целевому показателю в 2%.
ФРС тоже предпочитает занимать выжидательную позицию и планирует принимать дальнейшие решения на основе поступающих данных.
Однако участники рынка считают, что американский ЦБ достиг конца своего цикла повышения ставок, и следующим шагом регулятора станет снижение ставок, возможно, уже во втором квартале 2024 года.
Трейдеры практически уверены в том, что Федрезерв сохранит ставки на своем декабрьском заседании, в то время как вероятность снижения ставок уже в марте 2024 года составляет около 30%.
Подобные ожидания привели к тому, что в ноябре гринбек подешевел примерно на 2,5% по отношению к своим основным конкурентам, включая евро.
Общий нисходящий тренд доллара может закрепиться в краткосрочной перспективе, хотя потоки капитала в конце месяца могут дать USD небольшой толчок. Однако умеренный рост американской валюты, скорее всего, привлечет больший интерес к продажам, считают эксперты Scotiabank.
Между тем аналитики ING предупреждают, что пока еще рано ожидать дальнейшего развития «медвежьего» тренда по доллару.
Для этого потребуются существенно более слабые данные по США или официальный отказ ФРС от дальнейшего повышения ставки, полагают они.
«Ценовые движения на валютном рынке, похоже, больше говорят о том, что гринбек стал перепроданным. Недавнее снижение USD не было полностью подкреплено движением спредов доходности не в пользу США. Это одна из причин, по которой мы предостерегаем от более продолжительной распродажи американской валюты в ближайшей перспективе», – сказали экономисты MUFG Bank.
При этом они признают, что сезонные тенденции могут благоприятствовать укреплению евро до конца года.
«Если рассматривать весь период торговли евро с 1999 года, то в среднем за последние пять недель года пара EUR/USD прибавляет 1,8%. Участники рынка не пришли к единому мнению о причинах такого роста. Конечно, вполне вероятной представляется некоторая форма коррекции позиций в конце года. Однако следует сделать две оговорки. Во-первых, резкий отскок пары EUR/USD в ноябре мог отнять часть возможностей для роста в декабре, и в настоящий момент позиционирование по евро является умеренно длинным», – заявили в MUFG Bank.
Хотя в последнее время рыночные настроения по доллару ощутимо изменились, ноябрьские данные по PMI в еврозоне, которые выйдут в четверг, могут стать напоминанием о том, что рост по ту сторону Атлантики не является чем-то примечательным, говорят стратеги Societe Generale.
По их словам, мало что пока может опровергнуть мнение о грядущей «мягкой посадке» экономики США.
Все это приведет к тому, что отскоки в паре EUR/USD в какой-то момент исчерпают себя, считают в Societe Generale.
«Пока нет оснований для чрезмерного пессимизма в отношении доллара. В частности, потому, что в других регионах ситуация в экономике, вероятно, выглядит хуже, например, в еврозоне, отмечают специалисты Commerzbank.
Если экономические перспективы валютного блока останутся слабыми, то спекуляции о том, что ЕЦБ снизит процентные ставки в следующем году, усилятся. Это может ограничить восходящий тренд в паре EUR/USD, полагают они.
«В четверг будут опубликованы индексы PMI еврозоны за ноябрь. Если они зафиксируют рост, то это окажет дополнительную поддержку евро против доллара. Если же индексы не будут свидетельствовать о восстановлении активности, евро будет испытывать сложности с продвижением к отметке $1,10», – сообщили в Commerzbank.
Эксперты Danske Bank считают, что в краткосрочной перспективе у пары EUR/USD есть потенциал роста, в первую очередь из-за более слабых, чем ожидалось, экономических данных по США и в целом положительного аппетита к риску.
«Однако мы по-прежнему придерживаемся стратегических аргументов в пользу снижения EUR/USD, исходя из относительных условий торговли, реальных ставок и перспектив роста», – отметили они.
Согласно прогнозу Danske Bank, основная валютная пара будет торговаться около 1,1000 на месячном горизонте, вблизи 1,0900 через три месяца, на уровне 1,0600 спустя шесть месяцев и около 1,0400 в перспективе двенадцати месяцев.
