Когда самый могущественный Центробанк в мире в прошлом году агрессивно повышал процентные ставки, доллар сметал буквально все на своем пути.
К концу сентября 2022 года курс американской валюты по отношению к основным конкурентам вырос почти на 19%, достигнув пиковых уровней за последние два десятилетия.
Инвесторы тогда бежали от рисков, подливая масла в огонь ралли USD и опасаясь, что потребуется глубокая рецессия, чтобы значительно снизить инфляцию в США, что подразумевает длительное падение корпоративных прибылей и акций до того, как Федрезерв развернется.
Подобные ожидания подогревали Джером Пауэлл и его коллеги, которые указывали на то, что дальнейшее повышение ставок причинит еще больше боли предприятиям и домохозяйствам, но это необходимо для сдерживания инфляции.
На тот момент американская экономика зафиксировала спад на 0,6% во втором квартале после того, как сократилась на 1,6% в первом квартале.
На фоне усиления негативных настроений на рынках так называемый «индикатор страха» Уолл-стрит подскочил до трехмесячных максимумов, а индекс S&P 500 упал почти до двухлетних минимумов в области 3580.
Стратеги Goldman Sachs тогда заявили, что сценарий «жесткой посадки» неизбежен, и внимание сосредоточено на сроках, масштабах и продолжительности потенциальной рецессии в США.
В качестве целей по S&P 500 на 3-, 6- и 12-месячном горизонте они назвали отметки 3400, 3150 и 3750 соответственно.
Евро и фунт оказались в эпицентре глобального уныния, когда пессимизм охватил разные страны по различным причинам.
Хотя над экономикой США тоже сгущались тучи, доллар выигрывал от притока средств в безопасные активы.
Между тем единая валюта попала под удар из-за возросших опасений по поводу скатывания еврозоны к рецессии и угрозы энергетического кризиса на фоне резкого скачка в регионе цен на газ.
В результате пара EUR/USD впервые с мая 2002 года просела до 0,9530.
Фунт тоже сорвался в пропасть и обвалился до рекордно низкого уровня $1,0330. Это сделало стерлинг изгоем на валютном рынке и стало отражением не только силы доллара, но и усиления обеспокоенности по поводу финансовой устойчивости Туманного Альбиона.
В конце сентября 2022 года новоиспеченный министр финансов Великобритании Кваси Квартенг объявил об историческом снижении налогов, финансируемом за счет самого большого увеличения госзаимствований с 1972 года.
Однако затем сила доллара стала постепенно угасать, и к концу января 2023 года USD отступил почти на 12% от многолетних пиков, поскольку глобальные перспективы стали менее мрачными, так как режим Zero Covid в Китае был отменен намного раньше, чем ожидалось.
Тем временем крупнейшая экономика мира вернулась к росту, увеличившись на 3,2% в третьем квартале 2023 и на 2,9% в четвертом, тогда как инфляция в США продемонстрировала признаки замедления, отступив от июньского пика в 9,1% до 6,5% в декабре.
Ожидания того, что ФРС вскоре сдержит темпы ужесточения, подняли со дна рисковые активы и сделали «шорты» в американской валюте излюбленной сделкой на рынке.
Индекс S&P 500 вырос более чем на 15% от осенних минимумов прошлого года.
Евро и фунт также восстановились, отскочив примерно на 14% и 18% по сравнению с минимумами, достигнутым в сентябре 2022 года, поскольку центральные банкиры в еврозоне и Великобритании проявили решимость в замедлении роста потребительских цен и сигнализировали о том, что для победы над инфляцией необходимо дальнейшее повышение ставок.
В последние недели рыночные настроения в отношении гринбека снова изменились в сторону «медвежьих».
В ноябре «американец» подешевел широким фронтом и потерял в весе около 3% после того, как в период с середины июля по октябрь вырос почти на 7%.
Последний приступ слабости доллара сопровождался впечатляющим ростом индекса S&P, который повысился более чем на 10% с конца октября, продемонстрировав подъем четыре недели подряд.
По итогам минувшей пятидневки индикатор прибавил около 1,3%, увеличившись до 4559,34 пункта.
Потребительские цены в США продолжают снижаться, а национальный рынок труда постепенно охлаждается, однако не настолько сильно, чтобы вызывать опасения по поводу рецессии.
Чиновники ФРС не торопятся объявлять о завершении своей борьбы с инфляцией и ведут дискуссии на тему того, как долго сохранять ключевую ставку на текущем уровне в 5,25%–5,50%.
При этом у политиков есть веские основания для осторожности, поскольку они находится на пути к тому, чтобы преодолеть худший инфляционный всплеск за последние 40 лет и не нанести серьезного ущерба экономике, то есть осуществить так называемую «мягкую посадку».
«Судя по всему, процентные ставки в Соединенных Штатах достигли пика, это говорит о том, что пришло время отказаться от доллара. Американские фондовые индексы завершили четыре недели подряд ростом, и это также оказывает давление на гринбек как на актив-убежище», – сообщили специалисты Mizuho Bank.
Последнюю неделю ноября «американец» начинает на минорной ноте, держась вблизи 2,5-месячного минимума в 103,20, достигнутого в минувший вторник.
Пробой этого нисходящего барьера откроет двери для просадки к 102,90 (недельный минимум от 30 августа). Утрата данной поддержки сделает возможным снижение к психологически важной отметке 100,00.
Пока USD торгуется ниже 200-дневной скользящей средней, которая сейчас проходит около 103,60, краткосрочные перспективы гринбека остаются «медвежьими».
Движения, характерные для конца месяца, и ребалансировка портфелей трейдеров на фондовом рынке неизбежно станут частью уравнения для валют на этой неделе и могут создать дополнительные факторы давления для доллара, считают эксперты Societe Generale.
По их мнению, у EUR/USD на этой неделе есть еще одна возможность попытаться преодолеть отметку 1,0960 и продвинуться к 1,1000. Декабрьские сезонные паттерны являются «бычьими» для евро, отмечают в банке.
Между тем аналитики ING рекомендуют проявлять осторожность в отношении дальнейшего снижения доллара.
«Пока мы не получим явных "голубиных" заявлений от ФРС или пока данные по США не станут достаточно слабыми, мы считаем, что на данный момент падение гринбека зашло достаточно далеко, и полагаем, что на этой неделе вполне может нащупать поддержку в области 103,00–103,50», – сообщили они.
По их словам, пара EUR/USD может преодолеть сопротивление в районе 1,0965–1,1000, если данные, которые являются предпочтительным показателем инфляции ФРС и которые выйдут в четверг, покажут снижение темпов роста потребительских цен в США.
Это может повысить вероятность того, что ФРС может начать смягчение денежно-кредитной политики уже в марте 2024 года. В настоящее время трейдеры оценивают шансы на такой исход примерно в 23%.
В четверг также будут опубликованы данные по инфляции в еврозоне, которые, как ожидается, будут свидетельствовать о том, что в ноябре ценовое давление в регионе вновь ослабло.
В таком случае пара EUR/USD может вырасти, поскольку это, вероятно, еще больше улучшит рыночные настроения и окажет поддержку чувствительному к риску евро.
Однако мягкие данные по инфляции могут поддержать заложенное в цены смягчение политики ЕЦБ на 70 б.п. в следующем году, говорят стратеги ING. В результате пара EUR/USD рискует снизиться в область 1,0825–1,0850, предупреждают они.
«Из экономик, которые мы отслеживаем, еврозона является одной из самых слабых. Мы ожидаем, что еврозона столкнется с рецессией или уже находится в ней, что в конечном итоге может оказать давление на EUR/USD», – отметили специалисты Commonwealth Bank of Australia.
В Rabobank по-прежнему считают, что на евро будет оказывать давление слабый рост в еврозоне, что предполагает возможность длительного периода относительной слабости единой валюты.
«Хотя мы пересмотрели наши прогнозы по EUR/USD в сторону повышения и теперь видим основную валютную пару около 1,0900 в 12-месячной перспективе, а не на уровне 1,0500, это значительно ниже большинства модельных оценок справедливой стоимости EUR/USD», – сказали эксперты банка.
Фунту тоже остается рассчитывать лишь на благоприятный глобальный фон для дальнейшего роста, поскольку в экономическом календаре Соединенного Королевства на этой неделе нет событий, которые могли бы оказать поддержку стерлингу.
Если мировые фондовые индексы продолжат расти, «британец» может выиграть по отношению к доллару, поскольку он, как правило, поддерживается позитивными настроениями рынка.
Кроме того, на предстоящую неделю запланировано несколько выступлений представителей ФРС, включая председателя регулятора Джерома Пауэлла в преддверии так называемого «периода тишины».
«Хотя маловероятно, что ФРС изменит процентные ставки на своем последнем в этом году заседании по вопросам политики в следующем месяце, рынки будут внимательно прислушиваться к тому, насколько сильно политики будут противостоять ожиданиям снижения процентных ставок в 2024 году», – сообщили аналитики Lloyds Bank.
Чиновники FOMC могут сигнализировать о том, что дополнительное ужесточение остается возможным после того, как недавнее падение доходности трежерис и рост фондовых индексов несколько смягчили финансовые условия.
Это может уменьшить склонность инвесторов к риску и оказать давление на пару GBP/USD.
«Попутным ветром для фунта стало то, что краткосрочные спрэды доходности вновь изменились в пользу Великобритании. Однако мы по-прежнему скептически относимся к тому, что недавняя корректировка ставок в сторону повышения будет носить устойчивый характер. Хотя в ближайшей перспективе стерлинг может еще больше укрепиться по отношению к доллару, его рост строится на шатком фундаменте», – отметили экономисты MUFG Bank.
Пара GBP/USD завершила прошлую неделю выше 1,2589 (уровень коррекции Фибо на 50%), что нацеливает ее на дальнейший рост к 1,2720 (уровень коррекции Фибо на 61,8%), полагают стратеги Scotiabank. Они ждут, что пара найдет поддержку при незначительных падениях в район $1,2500 или чуть ниже в краткосрочной перспективе.
