В ноябре гринбек вернулся к уровням, которые в последний раз наблюдались в августе. Доллар растерял почти половину очков, набранных в июле–октябре.
С начала текущего месяца USD подешевел более чем на 3%, что является худшим показателем с ноября 2022 года.
Стратеги State Street и BNY Mellon указывают на то, что инвесторы распродают американскую валюту самыми быстрыми темпами за год.
Трейдеры сворачивают длинные позиции по USD, полагая, что ставки в Соединенных Штатах уже достигли пика, а также делая ставку на скорый «голубиный» разворот ФРС на фоне замедления экономического роста в стране.
Срочный рынок практически на 100% уверен в том, что регулятор сохранит ставки неизменными на декабрьском заседании, и оценивает примерно в 25% вероятность того, что ЦБ может начать снижать ставки уже в марте. К маю шансы на такой исход возрастают до 45%. Такие ожидания оказывают давление на доллар.
Сезонный фактор со знаком минус вносит свой вклад в ослабление гринбека. В ноябре USD, как правило, демонстрирует отрицательную доходность.
Декабрь тоже является худшим месяцем для доллара. С 1973 года он терял в этом месяце в среднем 0,9%, что является «медвежьим» сигналом для «американца».
Закат доллара или еще не вечер?
Поскольку ослабление USD сейчас происходит широким фронтом, некоторые эксперты полагают, что гринбек уже не оправится от потерь, и видят еще больше возможностей для его падения.
Дальнейшее ослабление доллара выглядит основным лейтмотивом для рынков, по крайней мере, в ближайшей перспективе, поскольку инвесторы приспосабливаются к снижению преимуществ американской валюты в плане экономического роста и доходности, отмечают специалисты Scotiabank.
Все, что свидетельствует о надвигающейся рецессии в Соединенных Штатах, а также о том, что ставки ФРС могут вскоре сократиться, воспринимается как возможность торговать USD на понижение, говорят аналитики Commerzbank.
Эксперты ING ожидают, что экономика и инфляция в США замедлятся в 2024 году настолько сильно, что это позволит Федрезерву проводить более мягкую денежно-кредитную политику.
Стратеги Deutsche Bank утверждают, что ФРС станет самым «голубиным» среди центральных банков развитых стран и снизит ставки на 100 базисных пунктов с текущего диапазона 5,25–5,5%. Это снизит привлекательность доллара как относительно высокодоходного актива, считают они.
По словам специалистов Bank of America, ситуация на рынке сейчас меняется не в пользу доллара, и это может быть только началом снижения USD, который продолжит слабеть в следующем году.
«Хотя мы по-прежнему думаем, что в следующем году США покажут относительно хорошие результаты по сравнению с другими крупными экономиками, перспектива возможного экономического спада в США и соответствующего смягчения политики ФРС, даже наряду со смягчением в других странах, должна оказать значительное облегчение валютам по всему миру», – заявили они.
«Существует несколько рисков, которые могут поставить под угрозу реализацию нашего базового сценария, подразумевающего ослабление доллара. Наиболее заметные из них – шок от повторного ускорения инфляции, шок от повышения цен на нефть и шок от снижения темпов роста в Китае», – добавили они.
В Deutsche Bank предупреждают, что не стоит ждать снижения доллара в ближайшие месяцы.
«Высокие процентные ставки и устойчивость экономики США выступали факторами поддержки для доллара в этом году. И подобная диспозиция вряд ли изменится в ближайшие месяцы, вопреки агрессивным ставкам инвесторов на то, что ФРС приступит к смягчению денежно-кредитной политики в 2024 году», – полагают эксперты банка.
Аналитики ING признают, что ноябрь и декабрь являются сезонно слабыми месяцами для USD, но указывают на то, что его падение зашло достаточно далеко на данный момент.
«Мы придерживаемся "медвежьих" прогнозов по доллару на 2024 год, но считаем, что пока еще слишком рано гнаться за "медвежьим" трендом по американской валюте. Если до конца года сохранится некоторая устойчивость экономики Соединенных Штатов, это может поддержать высокодоходный гринбек», – сообщили они.
Поскольку темпы роста инфляции в США по-прежнему превышают целевые 2%, у политиков ФРС есть аргументы для того, чтобы придерживаться позиции «высокие ставки на более длительный срок».
Однако недавние движения на валютном рынке свидетельствуют о том, что инвесторы предпочитают больше фокусироваться на данных, а не на риторике ФРС.
В центре внимания на этой неделе предпочтительный индикатор инфляции Федрезерва – базовый индекс цен расходов на личное потребление в США за октябрь.
Согласно прогнозам, в месячном выражении рост показателя замедлится до 0,2% с 0,3% в сентябре, а в годовом – до 3,5% с 3,7%.
Такие цифры должны подкрепить аргументы в пользу прекращения кампании по повышению ставок ФРС и подтолкнуть USD еще ниже.
Однако главный риск для долларовых «медведей» заключается в том, что показатели инфляции окажутся не такими мягкими, как ожидается. В таком случае гринбек может продемонстрировать отскок.
К тому же данные по индексу цен PCE выйдут в последний день месяца, 30 ноября, и многие инвесторы могут зафиксировать прибыль, что способно вызвать обратное движение доллара, даже если реальные цифры по инфляции в США оправдают прогнозы.
Аналитики Morgan Stanley считают, что USD может вырасти еще на 8% по сравнению с текущими уровнями, то есть примерно до 111 пунктов, прежде чем перейдет к снижению в 2024 году.
По их мнению, разница в процентных ставках и экономическом росте продолжит благоприятствовать доллару в течение первой половины следующего года.
Однако затем гринбек утратит силу, поскольку рост экономики США замедлится, а ФРС начнет сокращать ставки примерно в середине года, прогнозируют в Morgan Stanley.
Хрупкий рост EUR/USD
С начала текущего месяца евро укрепился по отношению к доллару примерно на 3,5%.
По словам стратегов Scotiabank, восходящий тренд по паре EUR/USD сохраняется, и пока она будет пользоваться хорошей поддержкой на неглубоких снижениях.
При устойчивом прорыве области 1,0960–1,0965, в которой находится уровень коррекции Фибо на 61,8% относительно снижения во второй половине года, можно ожидать дополнительного роста EUR/USD до 1,1100, считают они.
Потоки ребалансировки портфелей в конце месяца могут подтолкнуть пару EUR/USD выше ключевого сопротивления на 1,0960, которое перекрывает ей путь к росту до 1,1000, полагают в Societe Generale.
«Сезонность в декабре становится решительно "бычьей" для евро. Средний прирост единой валюты по отношению к доллару за последние 10 лет составляет 1,1%. При текущих ценах это означает рост EUR/USD до 1,1050 к концу года», – отметили они.
«Быки» по EUR/USD так увлеклись походом на север, что не замечают тревожные новости, поступающие из Европы.
Так, во вторник стало известно, что потребительские настроения в Германии немного улучшились в преддверии Рождества, но остались на очень низком уровне без признаков устойчивого восстановления крупнейшей экономики еврозоны.
Опережающий индикатор – индекс доверия потребителей в Германии, рассчитываемый исследовательским институтом GfK, вырос до -27,8 пункта в декабре с -28,3 пункта месяцем ранее.
«После трех месяцев снижения потребительские настроения стабилизируются по мере приближения к концу года. Однако настроения по-прежнему характеризуются неопределенностью и беспокойством», – сообщили представители Gfk.
Отдельный отчет отразил, что банковское кредитование предприятий еврозоны сократилось на 0,3% в октябре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года после роста на 0,2% месяцем ранее.
Рост кредитования домашних хозяйств, тем временем, замедлился до 0,6% с 0,8%, что является самым низким показателем с начала 2015 года.
Такие цифры говорят о том, что банковское кредитование в еврозоне становится настолько ограничительным, что это может подтолкнуть экономику региона к рецессии и замедлить ее восстановление.
В прошлом квартале ВВП валютного блока сократился на 0,1% в квартальном выражении, а данные по деловой активности в регионе за ноябрь показали, что еврозона находится на пути к повторному сокращению в четвертом квартале.
Текущее укрепление EUR/USD во многом вызвано надеждами на скорое снижение ставок ФРС, что оказывает давление на доллар.
Однако учитывая слабость макроэкономических показателей еврозоны, есть основания полагать, что разворот ФРС, скорее всего, будет поддержан или даже предвосхищен ЕЦБ в сторону понижения ставок. При этом цикл смягчения монетарной политики в еврозоне может быть даже глубже, что является явным негативом для единой валюты в долгосрочной перспективе.
Пара EUR/USD нацелилась на пробой ключевого уровня 1,1000, но есть подозрения, что любой прорыв выше этого уровня окажется неустойчивым, так как разница в процентных ставках остается в целом благоприятной для доллара, а экономический фон в США не стал для него еще уверенно негативным, отмечают специалисты ING.
«Мы думаем, что пара EUR/USD не имеет достаточную поддержку со стороны процентных ставок, чтобы устойчиво торговаться выше 1,1000, и ожидаем коррекцию ниже 1,0900 уже в ближайшие дни», – сказали они.
