В декабре гринбек несколько оживился после того, как оказался под сильным давлением продаж в ноябре.
В течение прошлого месяца выходили слабые статданные по Соединенным Штатам, что поставило под сомнение повествование об экономической исключительности Америки и спровоцировало сворачивание длинных позиций по USD.
Масла в огонь снижения доллара подлили ожидания того, что цикл повышения процентных ставок в США завершен, что в свою очередь привело к росту более рискованных активов.
Евро сел не в тот поезд
Индекс S&P 500 повысился в минувшем месяце более чем на 9%. Евро тоже присоединился к так называемому «ралли облегчения». Единая валюта подорожала по отношению к американскому визави примерно на 3%.
Затем распродажа доллара приостановилась, а рост ключевых индикаторов Уолл-стрит застопорился.
На этом фоне евро утратил позитивный импульс и продемонстрировал внушительный откат.
По словам стратегов Barclays, недавнее ослабление доллара стало результатом существенного снижения ожиданий по процентным ставкам в США по сравнению с другими центральными банками G10.
Эта «голубиная» переоценка была подкреплена сигналами члена Совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера на прошлой неделе о том, что приближается время рассмотрения вопроса о сокращениях ставок.
Однако председатель Федрезерва Джером Пауэлл в минувшую пятницу сказал, что обсуждение сроков смягчения политики американским ЦБ является преждевременным.
«Мы подозреваем, что рынки могут позиционировать себя в преддверии заседания ФРС на следующей неделе, когда глава ФРС Джером Пауэлл может настоять на своем отказе от ставок на снижение ставок», – отметили специалисты ING.
«Маловероятно, что Федрезерв поддержит чрезмерно благоприятное мнение рынка о "безупречной дезинфляции" на своем декабрьском заседании, особенно если ключевые данные по США на этой неделе будут сильными», – считают специалисты Barclays.
«Еще одно соображение заключается в том, что экономический рост за пределами США остается сдержанным, лишая другие валюты топлива, необходимого им для роста по отношению к доллару. Короче говоря, конвергенция ставок, по-видимому, пока не подкреплена аналогичной степенью макроэкономической конвергенции», – сообщили они.
Между тем аналитики ING ждут, что ноябрьский отчет по занятости в США подтвердит, что нет необходимости в дальнейшем ужесточении политики ФРС. По их мнению, охлаждение рынка труда в сочетании с ослаблением инфляционного давления – это именно то, что хочет видеть Федрезерв.
«Судя по всему, фирмы неохотно увольняют сотрудников, но они менее склонны нанимать новых работников. То есть появляется больше свидетельств охлаждения, но не коллапса рынка труда», – сказали в ING.
Именно слабые цифры по занятости могут укрепить инвесторов во мнении, что в обозримом будущем произойдет переход ФРС от паузы к сокращению ставок.
Доллар не боится снижения ставок в США
Эксперты ING прогнозируют, что Федрезерв снизит ставки на 150 базисных пунктов в следующем году. Они также указывают на то, что перспективы Соединенных Штатов ухудшаются.
«В частности, количество просрочек по кредитным картам растет, в то время как выплаты по студенческим кредитам только усиливают финансовое давление на миллионы домохозяйств», – предупреждают стратеги ING.
По их словам, слабость реальных располагаемых доходов домохозяйств станет главным тормозом для экономического роста в США в 2024 году.
Специалисты Bank of America ждут трех раундов сокращения ставок в США, начиная с июня 2024 года.
Снижение ставок Федрезервом должно поддержать склонность к риску, что будет способствовать ослаблению доллара, считают они.
«Предстоящее ослабление доллара основано на ожиданиях, что экономический рост в США замедлится, а снижение процентных ставок со стороны ФРС будет иметь большее значение для рынка, чем сокращения со стороны других центральных банков», – заявили экономисты Bank of America.
Они полагают, что пара EUR/USD преодолеет уровень 1,1000 в ближайшие месяцы и достигнет отметки 1,1500 в 2024 году.
В Bank of America назвали несколько факторов, которые могут помешать реализации данного сценария.
1. Риск того, что экономика США будет работать лучше, чем ожидается в настоящее время, и ФРС снизит ставки позже июня 2024 года.
2. Угроза «более жесткой посадки», то есть более высоких процентных ставок в США на более длительный срок, что может привести к какой-то поломке в финансовой системе.
Однако влияние такого сценария на валютный рынок не совсем очевидно. С одной стороны, доллар может укрепиться за счет ослабления рисковых настроений, с другой, это подтолкнет ФРС к снижению ставок, что негативно скажется на гринбеке.
3. Президентские выборы в США – еще один фактор неопределенности в 2024 году, который может спровоцировать волатильность на рынке и подогреть спрос на USD.
При этом в Bank of America предупреждают, что евро не получит поддержки сам по себе, поскольку экономика еврозоны будет оставаться относительно слабой.
В HSBC отмечают, что даже смягчение политики ФРС не станет проблемой для доллара в 2024 году.
Снижение ставок в условиях замедления инфляции в США означает, что реальные процентные ставки в США, вероятно, останутся положительными, что окажет поддержку доллару, считают стратеги банка.
По их мнению, снижение ставок может в конечном итоге привести к восстановлению темпов роста экономики США, что также способно поддержать гринбек.
Пара EUR/USD откатилась более чем на 200 пунктов от трехмесячных пиков, зафиксированных на прошлой неделе в области $1,1015.
И «евробыкам» остается лишь надеяться на то, что итоги очередного заседания ФРС, которые станут известны на следующей неделе, не преподнесут «ястребиных» сюрпризов.
Однако Форекс – это не улица с односторонним движением.
На прошлой неделе глава Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало сообщил, что, за исключением шоков, цикл ужесточения политики ЕЦБ завершен.
Тем временем глава Банка Италии Фабио Панетта сказал, что текущий уровень ставок должен привести к снижению инфляции до целевого уровня ЕЦБ в 2%.
Во вторник член Управляющего совета ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что дальнейшее повышение ставок весьма маловероятно в свете последних данных по инфляции.
После ее комментариев трейдеры перенесли возможное первое снижение ставок в еврозоне с апреля на март и теперь ожидают смягчения на 140 базисных пунктов к декабрю 2024 года.
Эксперты Deutsche Bank говорят, что существует реальная вероятность того, что ЕЦБ будет вынужден снизить ставки раньше ФРС.
Они полагают, что тенденции в области инфляции указывают на риски снижения ставки ЕЦБ сразу после первого квартала.
«Поэтому мы не видим причин стремиться к росту пары EUR/USD выше 1,1000», – сообщили они.
В настоящее время пара EUR/USD продолжает отступать и испытывает на прочность поддержку в области 1,0800.
Падение ниже этого уровня откроет двери для отката к 100-дневной скользящей средней на 1,0775, а затем к 55-дневной скользящей средней на 1,0685.
