Предстоящая неделя – это «финальный аккорд» уходящего года. Несмотря на то, что по её завершении останется ещё 14 дней до Нового года, в этот период рынок будет торговаться уже по инерции, на фоне почти пустого экономического календаря. Зато ближайшие 5 дней насыщены (даже можно сказать перенасыщены) важнейшими событиями и релизами. Свои заседания проведут Банк Англии, Европейский Центробанк, Федрезерв США, Швейцарский национальный банк. Плюс ко всему – важнейшие макроэкономические отчёты (данные по росту инфляции в США, индексы PMI, ZEW, данные по росту ВВП Великобритании и Новой Зеландии, ключевые данные в сфере рынка труда Австралии – и это далеко не исчерпывающий список).
В контексте пары eur/usd нас интересует прежде всего американская инфляция, заседание ФРС, заседание ЕЦБ (здесь хронология соблюдена). Факультативно – индексы PMI, ZEW и объём промышленного производства в США.
Инфляция + ФРС
Важным обстоятельством является то, что ноябрьское значение американской инфляции (ИПЦ) мы узнаем буквально за день до объявления итогов декабрьского заседания ФРС. Учитывая предшествующие события, этот релиз может оказать существенное влияние на позицию членов американского регулятора.
Напомню, что в прошлом месяце все инфляционные показатели вышли в «красной зоне», отражая замедление роста инфляции в октябре. Если на этой неделе индикаторы повторят «октябрьскую траекторию», на рынке усилятся голубиные настроения, которые и без того оказывают фоновое давление на гринбек.
Так, во вторник, 12 декабря, в США будет опубликован индекс потребительских цен за ноябрь. Согласно предварительным прогнозам, общий ИПЦ в месячном выражении останется на нулевой отметке (как и в октябре), а в годовом исчислении снизится до 3,1% (после трехмесячного роста, показатель снова демонстрирует нисходящую последовательную динамику). Стержневой индекс, без учета цен на продукты питания и энергоносители, должен минимально ускориться в месячном исчислении (0,3% после 0,2% в позапрошлом месяце) и остаться на октябрьском уровне в годовом выражении (4,0%).
На следующий день, то есть 13 декабря, Федрезерв объявит итоги своего последнего в этом году заседания. С одной стороны, формальные итоги этой встречи предрешены: согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность сохранения статус-кво составляет 97,1%. Поэтому всё внимание будет приковано к тексту сопроводительного заявления, точечному прогнозу (dot plot) и риторике Джерома Пауэлла. Основная интрига заключается, по сути, в одном вопросе: насколько смягчилась позиция регулятора в свете замедления инфляции (особенно если ноябрьский ИПЦ выйдет в красной зоне) и достаточно неплохих Нонфармов? По мнению ряда экспертов (в частности, аналитиков ANZ), Федрезерв понизит точечный прогноз, но при этом сохранит «боевой настрой», заверив рынки в том, что вопрос снижения ставки не находится на повестке дня.
К слову, 50 из 102 опрошенных агентством Reuters экономистов выразили уверенность в том, что ФРС снизит ставку «раньше июля». Остальные эксперты ожидают от Федрезерва сохранение выжидательной позиции как минимум до середины лета. 72 респондента считают, что Федрезерв снизит ставку в течение следующего года на 75-100 базисных пунктов. При этом почти все опрошенные экономисты (кроме пяти) заявили о том, что цикл повышения процентной ставки уже «однозначно завершен».
Более слабая инфляция и мягкие формулировки ФРС (+ обновленный в сторону снижения точечный прогноз) усилит голубиный настрой на рынке, и данный факт окажет сильнейшее давление на доллар. Впрочем, не исключен и альтернативный вариант развития событий. Неожиданное ускорение базовой инфляции наверняка заглушит нарратив о смягчении ДКП в первой половине следующего года.
ЕЦБ
В четверг, 14 декабря свой вердикт огласит Европейский Центробанк. Здесь также всё внимание будет приковано к риторике главы ЦБ, так как формальные итоги фактически предрешены: регулятор с вероятностью 99,9% сохранит все параметры монетарной политики в прежнем виде. Хотя ещё осенью на рынке витали ястребиные настроения, основанные на соответствующих заявлениях представителей Центробанка. Сразу несколько членов Совета заявили о том, что точку в текущем цикле ужесточения ДКП ставить ещё рано. Однако эти дискуссии завершились после релиза данных по росту инфляции в еврозоне в ноябре. Все компоненты отчёта оказались в красной зоне – например, общий индекс потребительских цен вышел на отметке 2,4% г/г (минимальное значение с августа 2021 года). Базовый индекс снизился до 3,6% г/г, то есть до минимального значения с мая 2022 года. Стержневой ИПЦ последовательно снижается четвёртый месяц подряд, причём достаточно активными темпами.
Естественно, что в таких условиях говорить о повышении ставок в декабре не приходится. Но при этом, на мой взгляд, по итогам декабрьского заседания ЕЦБ евро может получить существенную поддержку, даже при сохранении статус-кво. Дело в том, что вышеуказанный инфляционный релиз усилил на рынке голубиные настроения относительно дальнейших действий европейского регулятора. На рынке по сути укоренилось мнение о том, что ЦБ может в первом или втором квартале 2024 года приступить к снижению ставок.
С большой долей вероятности Европейский Центробанк опровергнет подобные намерения, оказав тем самым поддержку единой валюте. Определённые сигналы соответствующего характера уже прозвучали: например, глава ЦБ Словакии Петер Казимир на минувшей неделе заявил о том, что ожидания снижения ставки в первом квартале следующего года – это «что-то из мира научной фантастики». Все остальные члены ЕЦБ, кто озвучил своё мнение после публикации ноябрьских данных, рассуждали о маловероятности дальнейших повышений, но при этом никто из них не выразил готовности обсуждать сроки смягчения ДКП. Поэтому «голубиные ожидания» продавцов eur/usd в данном случае могут обернуться против них, если ЦБ займёт «умеренно-ястребиную» позицию.
Выводы
Предстоящая неделя, на мой взгляд, будет полна сюрпризов. Судя по общим настроениям, трейдеры ожидают от ФРС ужесточения позиции (в свете последних Нонфармов), тогда как от ЕЦБ ждут обратного – смягчения риторики (в свете последних инфляционных данных). Лично у меня большие сомнения насчёт реализации такого гладкого сценария. Ноябрьский отчёт в сфере рынка труда, конечно, отразил снижение безработицы в США, но при этом отразил и снижение среднего уровня заработной платы в годовом выражении. Плюс ко всему, более сильный рост занятости (который, к слову, всё равно недотянул до 200-тысячной отметки) был обусловлен завершением забастовок в сфере промышленности и кинематографии.
Что касается ЕЦБ, то здесь европейский регулятор может согласиться с тем, что цикл повышения ставок завершён. Но при этом он может категорически опровергнуть слухи о том, что ЦБ приступит к смягчению ДКП в первом или втором квартале следующего года. Подобный поворот сюжета может усилить европейскую валюту, даже несмотря на фактическое завершение цикла повышения ставок.
Таким образом, впереди нас ожидают интересные события со слабо предсказуемыми последствиями. Одно можно сказать с уверенностью: пара eur/usd входит в зону ценовой турбулентности. Посему – пристегните ремни безопасности, коллеги!
