Какой бы сильной ни была рыночная жадность и как бы ни велик был глобальный аппетит к риску, у евро слишком много уязвимых мест, чтобы EUR/USD не падала. Благодаря ралли S&P 500 в ответ на сильную статистику по рынку труда США за ноябрь основная валютная пара сумела избежать разгрома. Изначально она просела к 1,0725, однако затем рост рынка американских акций бросил «быкам» по евро спасательный круг.
Согласно консенсус-прогнозу экспертов Bloomberg, в четвертом квартале из-за проблем немецкой экономики ВВП еврозоны просядет на 0,1% кв/кв. Это будет второе подряд сокращение индикатора, что говорит о технической рецессии.
Динамика европейских экономик
Ориентированная на экспорт Германия страдает не только из-за слабости внешнего спроса, но и из-за бюджетного кризиса. Экономика, которую не так давно считали локомотивом роста ВВП валютного блока, сейчас тянет его ко дну. С учетом быстрого движения инфляции к таргету в 2% ставка по депозитам на уровне 4% - большая беда для еврозоны. Регион привык жить с гораздо меньшим размером стоимости заимствований. Неудивительно, что срочный рынок ожидает от ЕЦБ его снижения на 150 б.п. в 2024. Это больше, чем -100 б.п. в США и -75 б.п. в Британии.
Инвесторы считают, что Европейский центробанк первым станет на дорогу монетарной экспансии. Это может произойти уже в апреле. Разная скорость ослабления денежно-кредитной политики и дивергенция в экономическом росте США и еврозоны диктуют необходимость продаж EUR/USD. Пока этому мешает высокий глобальный аппетит к риску, но что будет, когда американские фондовые пойдут вниз?
Динамика рыночных ожиданий по ставке ЕЦБ
Основная причина ноябрьско-декабрьского ралли S&P 600 - ожидания скорого «голубиного» разворота ФРС и снижения ставки по федеральным фондам до 4,5% в 2024. В основе этих предположений лежит более быстрое падение темпов роста американской инфляции в октябре, чем предполагалось ранее. Однако прогноз экспертов Bloomberg предусматривают замедление потребительских цен с 3,2% до 3,1% в ноябре и сохранение базовой инфляции на уровне +4%. Если она не будет быстро возвращаться к таргету, какой смысл ФРС ослаблять денежно-кредитную политику?
Вероятнее всего, в своих декабрьских прогнозах FOMC не покажет снижение ставки по федеральным фондам на более чем 25-50 б.п в следующем году. Это станет потрясением для финансовых рынков, рассчитывающих на серьезный разрез. В итоге S&P 500 может рухнуть как после релиза данных по инфляции, так и после оглашения итогов декабрьского заседания ФРС. Падение фондового индекса лишит евро основного козыря и заставит пойти на дно EUR/USD.
Технически на дневном графике основной валютной пары продолжается борьба за нижнюю границу диапазона справедливой стоимости 1,076-1,097. Если она окажется под контролем «медведей», можно будет наращивать сформированные от 1,094 шорты. Напротив, виктория «быков» позволит задуматься о перевороте и переходе к длинным позициям по EUR/USD.
