В понедельник доллар удерживает достижения прошлой недели, пока участники рынка ждут последних в этом году заседаний ведущих центральных банков.
По итогам минувшей пятидневки гринбек укрепился почти на 0,8% по отношению к своим основным конкурентам, за исключением японской валюты.
Фальстарт иены
На ранних торгах в пятницу валюта Страны восходящего солнца прибавила около 1% и достигла четырехмесячных максимумов в области 142,50 за доллар, продлив отскок предыдущего дня.
Губернатор Банка Японии Кадзуо Уэда заявил в четверг, что регулятор столкнется с еще более сложной ситуацией в конце года и в следующем году.
Днем ранее заместитель главы BOJ Риозо Химино сообщил, что отказ от сверхмягкой политики, если все будет сделано должным образом, принесет пользу национальной экономике.
Трейдеры восприняли эти комментарии в качестве сигнала о том, что конец сверхнизких процентных ставок в Японии близок.
В результате курс иены резко подскочил по отношению к гринбеку. Пара USD/JPY в четверг выросла более чем на 2%, отметившись самым сильным однодневным подъемом с января.
Похоже, что BOJ прокладывает путь к постепенной нормализации монетарной политики и намекает инвесторам на то, что поворотный момент приближается. Но сроки остаются крайне неопределенными, учитывая хрупкую экономику Страны восходящего солнца.
В пятницу вышли данные, которые указали на то, что национальный ВВП в третьем квартале, согласно окончательной оценке, сократился на 2,9% в годовом выражении, а не на 2,1%, как сообщалось первоначально. Снижение показателя стало максимальным со второго квартала 2020 года, когда пандемия COVID-19 была в самом разгаре.
При этом частное потребление, которое составляет более половины экономики, упало на 0,2% в июле–сентябре по сравнению с неизменным показателем в первоначальной оценке.
Отдельный отчет отразил, что реальная заработная плата с поправкой на инфляцию в стране снизилась на 2,3% в годовом исчислении в октябре, что стало 19-м месяцем снижения подряд.
Это усложняет усилия BOJ по поэтапному отказу от своей адаптивной денежно-кредитной политики.
«Слабость потребления вызывает серьезную озабоченность у чиновников Банка Японии, поскольку это может подтолкнуть фирмы снова начать снижать цены. Если это произойдет, о досрочном выходе из ультрамягкой политики можно будет забыть», – сообщило в пятницу агентство Reuters со ссылкой на осведомленные источники.
После разочаровывающих релизов по Японии пара USD/JPY развернулась к росту, поднялась почти на 0,7% к концу сессии и закрылась в пятницу около 144,95.
Между тем поддержку доллару оказали данные по занятости в США за ноябрь, которые подтвердили мантру ФРС о том, что процентные ставки должны оставаться более высокими дольше.
В прошлом месяце в США было создано 199 тыс. новых рабочих мест, что превысило ожидания рынка в 180 тыс. и представляет собой заметный рост по сравнению со 150 тыс. в октябре.
Средняя почасовая заработная плата увеличилась на 0,4% в месячном исчислении в ноябре, превысив прогнозируемые 0,3% и ускорившись по сравнению с октябрьскими 0,2%.
Эти данные показали, что ожидания рынка относительно того, что Федрезерв может перейти к снижению процентных ставок уже в первом квартале 2024 года, были преждевременными.
До выхода отчета по американской занятости трейдеры оценивали вероятность начала снижения ставок ФРС в марте примерно в 60%, но после публикации данных шансы на такой исход снизились до чуть менее 50%.
Кроме того, инвесторы, похоже, пришли к мнению, что Банк Японии будет придерживаться крайне мягкой политики до тех пор, пока в стране не начнется позитивный цикл роста заработной платы.
Поэтому неудивительно, что нисходящий импульс USD/JPY довольно быстро себя исчерпал.
В понедельник пара продолжила восстановление, поднявшись за день примерно на 1%, до области выше 146,40, после того, как агентство Bloomberg сообщило, что чиновники Банка Японии не видят особой необходимости спешить с отменой политики отрицательных процентных ставок в этом месяце, поскольку они еще не увидели достаточных свидетельств роста заработной платы.
«Каких-либо внезапных серьезных изменений политики BOJ в этом месяце не ожидается. Мы считаем, что глава регулятора Кадзуо Уэда вряд ли скорректирует политику без предварительного уведомления. Мы думаем, что наиболее вероятным сроком повышения ставки будет июнь следующего года», – отметили стратеги ING.
«Мы не ждем, что BOJ ужесточит политику в этом месяце, поскольку рост заработной платы в масштабах всей экономики Японии в октябре остался сдержанным и составил всего 1,5% в годовом выражении», – сказали специалисты Commonwealth Bank of Australia.
«Мы считаем, что рынок может быть разочарован темпами, с которыми Банк Японии будет сворачивать аккомодационную политику в течение следующего года или около того. Учитывая также наше мнение о том, что рынок слишком поспешил с прогнозом снижения ставки ФРС в следующем году, мы видим возможность для USD/JPY вернуться к уровню 150 в ближайшие недели», – заявили эксперты Rabobank.
«Тем не менее, мы ожидаем, что во второй половине следующего года USD/JPY будет дрейфовать в южном направлении на фоне снижения ставок ФРС и очень медленного сворачивания сверхмягкой политики Банка Японии», – добавили они.
Слабые надежды евро на рост
Евро оказался в числе отстающих среди валют G10 главным образом из-за недавнего пересмотра ожиданий рынка в отношении политики ЕЦБ.
Пара EUR/USD вернулась в середину диапазона этого года между 1,0500 и 1,1000, поскольку инвесторы заложили в котировки снижение ставок в еврозоне более чем на 150 б.п. в следующем году.
В целом трейдеры ждут от ЕЦБ пять раундов сокращения ставок, начиная с марта 2024 года.
Недавнее снижение евро было вызвано ставками на более быстрое сокращение ставок со стороны ЕЦБ в следующем году по сравнению с ФРС, отмечают экономисты Societe Generale. Пока ситуация не изменится, возвращения к 1,1000 придется подождать, полагают они.
В среду ФРС огласит решение по монетарной политике. По словам стратегов Societe Generale, участники рынка надеются получить от регулятора ответы на три вопроса:
1. Что означает снижение безработицы для прогноза инфляции?
2. Останется ли на повестке дня вопрос о дополнительном повышении ставки?
3. Добавится ли в точечный график на следующий год к двум снижениям ставки еще снижение в сентябре?
Что касается ЕЦБ, главный вопрос, по мнению специалистов Societe Generale заключается в том, смягчит ли он «ястребиные» формулировки в заявлении в четверг, и будет ли пересмотрен прогноз по инфляции в сторону понижения, чтобы достичь целевого уровня 2% в 2025 году.
«Ранее прогнозировалось, что базовый CPI составит в среднем 3,2% в 2024 году и 2,1% в 2025 году. Разговоры о сворачивании программы PEPP раньше, чем в конце 2024 года, теоретически могут подтолкнуть вверх евро, но мы не будем торопить события», – сообщили в Societe Generale.
Доллар пока сохраняет очки, заработанные в декабре, несмотря на обычно негативные сезонные тенденции для USD в конце года, но заседание FOMC определит динамику американской валюты в ближайшей перспективе.
«На этой неделе на доллар большое влияние будет оказывать заседание ФРС, а особенно заявления ее председателя Джерома Пауэлла. Если он будет звучать по-ястребиному, рынки, вероятно, проигнорируют его послание, и доллар останется стабильным. Но если тон заявлений главы Федрезерва будет "голубиным", гринбек упадет, то есть будет асимметричная реакция», – сказали аналитики Commonwealth Bank of Australia.
Пара EUR/USD остается под нисходящим давлением, и на дневном графике трендовые сигналы становятся все более «медвежьими», отмечают экономисты Scotiabank.
«Следующая поддержка для EUR/USD находится на уровне 1,0733 (50% коррекции Фибо ралли сентября–ноября). Пара должна стабилизироваться как можно скорее, чтобы избежать потерь в направлении 1,0665. С другой стороны, сопротивление расположено вблизи 1,0775, но для ослабления "медвежьего" давления потребуется отскок через область 1,0800», – заявили они.
В Rabobank предупреждают, что наблюдаемое в последнее время ослабление экономик Европы может навредить единой валюте.
«Однако если исходить из того, что проблема инфляции в Европе будет оставаться под контролем, то слабость евро может даже быть весьма благоприятна, содействуя усилиям Еврокомиссии по повышению конкурентоспособности региона», – сообщили стратеги банка.
Они прогнозируют, что в перспективе одного–трех месяцев пара EUR/USD может вернуться в район 1,0500.
У фунта своя история
Стерлинг в декабре подешевел по отношению к американскому визави лишь на 0,4%, тогда как евро потерял в весе около 1,2%.
В последнее время основным источником поддержки фунта является Банк Англии, который дал понять, что ему неприятно видеть, как рынок повышает ожидания относительно снижения процентных ставок в Великобритании в 2024 году.
Подобные ожидания негативно влияют на доходность гособлигаций и, следовательно, на ставки кредитования, тем самым смягчая финансовые условия и сводя на нет усилия BoE по снижению инфляции.
Трейдеры видят неплохие шансы на то, что первое сокращение ставок в Соединенном Королевстве на четверть процентного пункта произойдет к маю 2024 года, при этом такой шаг почти полностью учтен в котировках к июню.
«Рынок прогнозирует три раунда снижения ставок в Великобритании в следующем году, и мы сомневаемся, что Банк Англии будет этому слишком рад», – отметили стратеги ING.
Глава BoE Эндрю Бейли недавно предупредил, что рынок недооценивает потенциальную устойчивость инфляции, и регулятор ожидает, что индекс потребительских цен вернется к целевому показателю в 2% только в конце 2025 года.
В четверг Банк Англии объявит последнее в этом году решение по монетарной политике.
В ING ждут от BoE некоторого «ястребиного» прогноза, включая линию на сохранение ограничительных ставок в течение длительного периода, поскольку инфляция в Туманном Альбионе остается самой высокой среди стран G7.
«Чтобы предотвратить дальнейшее ослабление финансовых условий, MPC, скорее всего, усилит свое заявление о "максимуме на более длительный срок"», – считают специалисты Oxford Economics.
Банк Англии может пойти еще дальше и заявить, что инвесторы ошиблись, ожидая трех снижений ставок.
Регулятор способен отразить это в протоколе своего декабрьского заседания.
«Как и в ноябре 2022 года, когда MPC увидел, что рынок опережает события, он может почувствовать себя смелее и дать явный отпор», – сообщили эксперты Deutsche Bank.
«Хотя это и не наш базовый сценарий, мы считаем, что чем больше усиливаются ожидания относительно сокращения ставок, тем выше вероятность того, что Банк Англии пойдет на попятную», – добавили они.
«Мы ожидаем увидеть некоторый откат в рыночном ценообразовании после довольно суровых слов BoE», – заявили аналитики Rabobank.
«Мы думаем, что Банку Англии еще слишком рано оправдывать ожидания смягчения», – сказали экономисты ING.
Если BoE решится добавить более резких формулировок в итоговое коммюнике, фунт может вырасти.
«Ценовая динамика фунта, по крайней мере, в данный момент, выглядит конструктивной с технической точки зрения. Уверенное закрытие сессии – около или выше текущих уровней – подаст "бычий" сигнал разворота на дневном графике и позволит предположить, что недавнее падение стерлинга с уровня $1,2700+ меняется на рост. Поддержка находится на уровне $1,2550. Сопротивление расположено в области $1,2620», – отметили стратеги Scotiabank.
