Если заседание ФРС является основным блюдом в меню экономических новостей на этой неделе, то сегодняшний отчет по инфляции в США – важный аперитив, который задаст тон рыночным ожиданиям и обязательно качнет курс доллара. Только вот в какую сторону склонится гринбек – большой вопрос. Давайте разбираться, каким может оказаться отчет CPI и как он повлияет на USD.
Инфляционная оттепель
В июне прошлого года инфляция в США достигла 40-летнего максимума на уровне 9,1% на фоне резкого повышения цен на нефть и стремительного роста потребительского спроса.
Чтобы сдержать растущие цены, ФРС еще в марте 2022 года встала на ястребиные рельсы и начала интенсивными темпами повышать процентные ставки.
С тех самых пор показатель вырос почти с нуля до самого высокого за 22 года диапазона 5,25%–5,50%, что помогло значительно снизить инфляционное давление в стране.
В октябре общая годовая инфляция замедлилась в США с 3,7% до 3,2%. Базовый показатель, который исключает волатильные продукты питания и энергоносители, также снизился с 4,1% до 4%.
Такой заметный прогресс в борьбе с инфляцией убедил инвесторов в том, что Федрезерв больше не будет поднимать процентные ставки, тем более что регулятор приостановил ужесточение еще с июля.
Это оказало сильное давление на доллар, который весь прошлый год и большую часть этого находился в сильном восходящем тренде из-за агрессивной политики ФРС. В ноябре курс USD упал к корзине основных валют более чем на 3%.
В условиях инфляционной оттепели и заметного охлаждения американского рынка труда фьючерсные трейдеры оценивают вероятность того, что в этом месяце ЦБ США сохранит ставки на прежнем уровне, почти в 100%.
Как видим, уверенность рынка в этом сценарии крайне высока, поэтому если завтра ФРС действительно не предпримет никаких шагов, это не станет большим сюрпризом и не спровоцирует волатильность доллара.
Однако ожидается, что американская валюта отреагирует сильными колебаниями на обновленный точечный прогноз ФРС по процентным ставкам и заявления главы Центробанка Джерома Пауэлла.
Все дело в том, что теперь внимание инвесторов сфокусировано на двух вопросах: как долго еще процентные ставки в США останутся высокими и насколько могут снизиться в следующем году.
Сейчас большинство участников рынка уверены, что Федрезерв начнет смягчать денежно-кредитные условия в стране в мае и к концу года снизит ключевую ставку примерно на 100 б.п.
Однако многие эксперты считают выводы трейдеров чересчур поспешными. Ноябрьский релиз по инфляции еще не вышел, а ведь он, скорее всего, станет решающим для ФРС в определении ее дальнейшего монетарного курса.
– Мы не думаем, что предстоящий отчет по индексу потребительских цен окажет существенное влияние на краткосрочные решения американского регулятора, если он, конечно, не преподнесет какие-либо серьезные сюрпризы. Но уверены, что он повлияет на общий тон заявления ФРС и выступление Пауэлла на пресс-конференции, – заявили экономисты Nomura.
Сейчас они ожидают, что ноябрьский CPI окажется довольно противоречивым. С одной стороны, данные покажут замедление общей годовой инфляции с 3,2% до 3,1%, а с другой – рост ее базового компонента, за которым внимательно следит ФРС, в месячном выражении с 0,2% до 0,3%.
Возобновление роста базового ИПЦ может оказаться тем самым тревожным звоночком, который не позволит ФРС ослабить бдительность, считают аналитики Barclays. В таких условиях Центробанк вряд ли проявит мягкость и уж тем более не просигнализирует о скором снижении ставок на своем декабрьском заседании.
Если эксперты окажутся правы и мы увидим решительное намерение американских чиновников сохранить ставки высокими на протяжении длительного времени, это окажет весомую поддержку доллару по всем направлениям.
Но давайте не будет торопиться с выводами и посмотрим, что прогнозируют экономисты других ведущих банков мира. Какие оценки инфляции они дают и как они считают, это повлияет на будущие шаги ФРС.
ANZ:
– Мы ожидаем, что в ноябре базовая инфляция выросла в месячном выражении на 0,2%, а общая упала на 0,1% на фоне продолжающегося снижения стоимости энергоносителей. По нашему мнению, действующие ограничительные меры ФРС уже начали сдерживать спрос и смогут поддержать тенденцию к замедлению инфляции в дальнейшем. В связи с этим мы полагаем, что цикл повышения ставок ФРС подошел к концу. Однако перспектива их снижения сейчас кажется нам маловероятной, поскольку регулятору, скорее всего, понадобится значительно больше убедительных доказательств устойчивого снижения роста цен к целевому уровню в 2%.
Commerzbank:
– По нашим прогнозам, в ноябре потребительские цены в США вырастут всего лишь на 0,1%, что приведет к снижению годового индекса с 3,2% до 3,1%. Такой небольшой месячный прирост будет обусловлен прежде всего падением цен на энергоносители, в частности, снижением стоимости бензина, которая, как ожидается, упадет на 6%. Но здесь важно помнить о том, что этот фактор вряд ли будет долгосрочным, и в дальнейшем инфляция в США продолжит снижаться постепенно, тем более что ее базовый компонент по-прежнему демонстрирует устойчивость. Мы ожидаем, что в этот раз он покажет увеличение на 0,3% за месяц и останется на уровне 4,0% в годовом выражении.
National Bank of Canada:
– Падение цен на бензин в этом месяце, как часть энергетического компонента, вероятно, окажет давление на общий индекс потребительских цен, способствуя его стабилизации. Это может привести к сохранению основных цен без изменений на месячной основе и, возможно, к снижению годового индекса до 5-месячного минимума в 3,0% с предыдущих 3,2%. В то же время ожидается, что базовые цены, не включающие энергетику и продовольствие, покажут рост на 0,3% за месяц. Это будет в основном обусловлено увеличением стоимости жилья. На годовом уровне базовая инфляция, вероятно, останется на уровне 2-летнего минимума в 4,0%.
The Wells Fargo:
– По нашим ожиданиям, в ноябре снижение цен на бензин сохранит общий уровень инфляции на прежнем уровне в месячном выражении. В то же время мы прогнозируем рост базового индекса потребительских цен на 0,3%. В случае превышения прогнозов возможна рыночная реакция в виде роста доллара, но мы сомневаемся, что данные по индексу потребительских цен существенно повлияют на решение ФРС. Если наш прогноз оправдается, годовой уровень общей инфляции упадет до самого низкого уровня с марта 2021 года, в то время как базовая инфляция останется на уровне 4,0%.
CIBC:
– Ожидается, что общий уровень инфляции в ноябре составит 0,1% м/м, учитывая низкие цены на энергоносители, при этом базовая инфляция останется стабильной на уровне 0,2% м/м. Умеренность базовой инфляции отражает постепенное смягчение инфляции в сфере жилья и снижение цен на основные товары. Основные компоненты, составляющие около 70% базовой инфляции, компенсируют ожидаемое повышение цен в других сферах. Наши прогнозы базовой инфляции немного ниже консенсуса, но после шести месяцев обнадеживающего прогресса один очень прохладный или очень жаркий выпуск не будет много значить для ФРС. Возможно, мы вернулись к старым добрым временам, когда данные всего за один месяц не способны сдвинуть стрелку. Рынки в основном понимают это и, скорее всего, предпочтут дождаться более четких сигналов от заседания FOMC.
Резюме
Анализируя предстоящий отчет по инфляции в США, мы видим, что он играет ключевую роль в определении будущего курса ФРС и, следовательно, может повлиять на настроение трейдеров и краткосрочную динамику доллара.
Главным ориентиром для трейдеров, скорее всего, станет базовая инфляция, поскольку именно на нее больше всего обращает внимание Федрезерв, планируя свои дальнейшие действия в отношении процентных ставок.
Неожиданно сильный рост показателя в ноябре может привести к заметному укреплению гринбека в преддверии ключевого события недели – заседания ФРС по вопросам денежно-кредитной политики, тогда как откровенно слабые данные, по тому же базовому ИПЦ, наоборот, рискуют отправить USD в свободное падение
