Все важные событий происходят неожиданно. Накануне декабрьского заседания ФРС инвесторы предполагали, что обновленные прогнозы FOMC будут мало чем отличаться от сентябрьских, а Джером Пауэлл накажет рынки за самоуверенность. Дескать, они слишком агрессивны в оценках перспектив ставки по федеральным фондам в 2024. Это было базовым сценарием. Вопрос заключался лишь в том, послушают ли рынки председателя Федрезерва? В реальности все оказалось иначе. «Голубиный» разворот наконец-то произошел! Именно он спровоцировал стремительное ралли EUR/USD.
Всего три месяца назад 10 членов FOMC думали, что ставка по федеральным фондам в конце 2024 составит 5% и выше. Сейчас в это верят лишь трое. Средняя оценка упала на 50 б.п, а один чиновник считает, что стоимость заимствований рухнет ниже 4%. ФРС планирует осуществить три акта монетарной экспансии в 2024 и еще четыре в 2025.
Динамика прогнозов ФРС по ставке по федеральным фондам
Сколько бы базисных пунктов снижения стоимости заимствований не показала FOMC в своих обновленных прогнозах, рынок прибавит еще три. Стоит ли удивляться ожиданиям падения ставки по федеральным фондам на 150 б.п? По мнению деривативов, ставка по депозитам ЕЦБ упадет, как минимум, настолько же. Если не больше. На бумаге «медведи» по EUR/USD могли бы получить выгоды от большей скорости монетарной экспансии в еврозоне, чем в США, однако на самом деле не все так просто.
Ослабление денежно-кредитной политики, особенно если оно носит массовый характер, - рай для рискованных активов. Именно поэтому S&P 500 взлетел в стратосферу, а множество активов, по данным Bloomberg, отметились лучшим торговым днем за последние 15 лет.
Поддержал ФРС и Европейский центрорбанк. На своей декабрьской встрече он сохранил ставку по депозитам на уровне 4% и объявил, что ее текущий уровень внесет существенный вклад в возвращение инфляции к таргету в 2%. Прогнозы по инфляции были снижены, в том числе до 2,7% в 2024 и до 2,1% в 2025. Оценки экономического роста также упали. ЕЦБ считает, что более слабая экономика будет способствовать более низким ценам.
Прогнозы ЕЦБ по инфляции и ВВП
Эксперты Bloomberg считают, что ЕЦБ в 2024 снизит ставку по депозитам на 75 б.п до 3,25%. Этот процесс начнется в июне. Рынки более агрессивны. Они прогнозируют 6 актов монетарной экспансии, начиная с марта. В целом, тот факт, что Европейский центробанк действует синхронно с ФРС – хорошая новость как для рискованных активов, так и для евро.
С другой стороны, вердикт Управляющего совета о более быстром сворачивании программы количественного смягчения – сдерживает атаки «быков» по основной валютной паре. В данном случае речь идет об ужесточении денежно-кредитной политики, что плохо для европейских фондовых индексов.
Технически для наращивания сформированных от 1,0865 лонгов по EUR/USD требует уверенный прорыв верхней границы диапазона справедливой стоимости 1,076-1,094. В обратном случае пара рискует застрять в консолидации.
