Мантра ФРС «выше и дольше» являлась путеводной звездой для доллара на протяжении последних двух лет. Однако это повествование оборвалось в минувшую среду, когда центральный банк США дал понять, что с повышением ставок покончено, а официальные лица спрогнозировали снижение ставок на три четверти процентного пункта в следующем году.
«Мягкая посадка» – сценарий, который не будет гарантирован, если американский регулятор продержится слишком долго в рамках текущей ограничительной денежно-кредитной политики, заявил на пресс-конференции председатель Федрезерва Джером Пауэлл. «Мы осознаем такой риск», – подчеркнул он.
В результате гринбек лишился важной поддержки. На прошлой неделе он подешевел более чем на 1,3% по отношению к основным конкурентам и просел до четырехмесячных минимумов.
Примечательно, что хедж-фонды начали делать ставки на снижение курса доллара еще до очередного заседания FOMC.
Согласно данным американской Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), за неделю до 12 декабря крупные игроки впервые с сентября стали держать по USD больше коротких позиций, чем длинных.
Если не доллар, то что?
«Голубиные» сигналы ФРС не только обрушили доллар, но и вызвали прилив оптимизма на Уолл-стрит.
По итогам минувшей пятидневки все три основных фондовых индекса США поднялись примерно на 2%, зафиксировав рост по итогам седьмой недели подряд, чего не наблюдалось с 2017 года.
«Рынок акций растет на ожиданиях того, что ФРС начнет снижать процентные ставки в следующем году», – отметили стратеги U.S. Bank Wealth Management.
«Данные, будь то инфляция, потребительские расходы или рынок труда, и не ухудшаются слишком быстро, и не показывают перегрева экономики, так что это сценарий Златовласки, который продолжает отыгрываться инвесторами», – добавили они.
Специалисты Goldman Sachs повысили целевой ориентир для индекса S&P 500 на 2024 год до 5100 пунктов с 4700 пунктов, прогнозируемых ранее.
Смягчение денежно-кредитной политики американского ЦБ, а также замедление инфляции в стране окажут поддержку рынку акций, считают аналитики банка.
Они ожидают, что прибыль компаний, входящих в состав индекса S&P 500, в следующем году увеличится на 5%, и допускают, что показатель может оказаться существенно лучше, если смягчение монетарной политики простимулирует экономическую активность.
Goldman Sachs теперь прогнозирует, что ФРС снизит ставки пять раз в 2024 году, а доллар может ослабнуть, но это не будет разгромом.
«Наши новые прогнозы включают в себя большее ослабление доллара, чем раньше», – сообщили эксперты банка.
Еще в ноябре они ждали, что гринбек снизится лишь на 3% в течение следующих 12 месяцев.
«Мы все еще ждем претендента, который сможет взять инициативу в свои руки и полностью подорвать силу доллара», – сказали в Goldman Sachs.
Экономисты банка видят наибольшее пространство для разбега от текущих уровней в проциклических валютах, которые должны выиграть от того, что ФРС ослабит контроль над финансовыми условиями и усилит аргументы в пользу «мягкой посадки». В эту группу валют, по версии Goldman Sachs, входит фунт.
В банке прогнозируют, что через три месяца стерлинг против гринбека будет котироваться на уровне $1,28, через шесть месяцев достигнет отметки $1,30, а спустя 12 месяцев поднимется до $1,35.
В Goldman Sachs ждут относительно сдержанной динамики от валют, которые все еще сталкиваются с рядом специфических внутренних препятствий. К таковым стратеги банка относят евро и иену.
Они считают, что через три месяца единая валюта будет торговаться по отношению к доллару на уровне $1,08, около $1,10 спустя шесть месяцев и вблизи $1,12 через двенадцать месяцев.
При этом курс иены прогнозируется на уровне 145, 142 и 140 за доллар в вышеупомянутые моменты времени.
Не факт, что евро расцветет
На прошлой неделе Европейский центральный банк заявил, что пока не настроен рассматривать снижение процентных ставок. Это контрастировало с позицией ФРС и подтолкнуло вверх пару EUR/USD, которая в минувший четверг недолго поднялась выше отметки 1,1000.
«Предстоит еще многое сделать. Это может в значительной степени принять форму удержания ставок», – заявила на пресс-конференции президент ЕЦБ.
«Это определенно не переход на "голубиную" сторону, как у ФРС. ЕЦБ указал на то, что ставки необходимо будет удерживать на текущих уровнях в течение некоторого времени», – отметили стратеги Jefferies.
К. Лагард лишь сказала, что первая половина следующего года будет особенно богата данными, подразумевая, что шаги по снижению ставок маловероятны раньше июня или июля.
Commerzbank обновил прогноз по EUR/USD на следующий год после очередного заседания ЕЦБ.
«Мы ожидаем, что первое снижение ставок ЕЦБ произойдет летом (в июне) и составит 75 б.п. в 2024 году и еще 25 б.п. в 2025 году. Это не намного меньше, чем ожидает рынок (в общей сложности 200 б.п.), но этого все равно достаточно, чтобы оказать заметное положительное влияние на EUR/USD», – сообщили специалисты банка.
«Учитывая наш прогноз по ЕЦБ, мы по-прежнему ожидаем положительных сюрпризов от евро. В результате наша предыдущая оценка по EUR/USD (1,1200) выглядит даже немного заниженной. Поэтому мы умеренно повышаем нашу цель по EUR/USD до 1,1500», – добавили они.
«Чиновники ЕЦБ сначала хотят убедиться, что инфляция действительно снизится до 2%, что подразумевает, что они опоздают со снижением ставок. Существует большой риск, что они фактически дважды за один цикл окажутся за кривой инфляции, сначала на пути вверх, а потом еще и на пути вниз», – сказали эксперты ING.
«Когда политики ЕЦБ изменят свое мнение? Возможно тогда, когда они получат данные по ВВП за четвертый квартал, которые почти наверняка будут отрицательными, и получат еще один квартал с инфляцией, снижающейся быстрее, чем ожидалось. Вот тогда они могут стоять с довольно красными лицами», – отметили аналитики UniCredit.
«В то время как ФРС склоняется к снижению ставок, в некоторых других юрисдикциях – особенно в зоне евро – это выглядят гораздо более политически необходимыми. Таким образом, ЕЦБ мог бы продвинуться дальше в этом вопросе, чем он это сделал», – заявили экономисты Goldman Sachs.
По их словам, если другие ведущие центральные банки в конечном итоге пойдут на снижение ставок, это ограничит потенциальную слабость доллара.
Между тем в HSBC по-прежнему ждут укрепления гринбека в течение 2024 года.
В последнее время USD находится под давлением, что, по словам стратегов банка, является результатом замедления инфляции в США и разворота ФРС, что в свою очередь поддержало склонность инвесторов к риску.
«Однако глобальный рост остается вялым. ФРС и другие центральные банки, возможно, не смогут ослабить денежно-кредитную политику настолько, насколько думают рынки. Геополитические риски тоже повышены», – сообщили в HSBC.
«Это сочетание заставляет нас сомневаться в том, что рынки перейдут на устойчивой основе к режиму "повышение риска и снижение курса доллара". Хотя исключительность США уже не так сильна, как это было раньше, полагать, что она исчезнет, ошибочно», – сказали экономисты банка.
Они считают, что в следующем году пара EUR/USD будет иметь тенденцию к снижению.
Согласно прогнозу HSBC, евро по отношению к доллару просядет до $1,06 к концу первого квартала 2024 года, до $1,04 к середине 2024 года и до $1,02 к концу следующего года.
Что касается текущей картины, по словам стратегов ING, данные остаются недостающим звеном для более существенной переоценки ожиданий по ставкам ЕЦБ, и рынок еще не достиг пика пессимизма в отношении экономических перспектив еврозоны.
«Пара EUR/USD может торговаться выше 1,1000 в период рождественских и новогодних праздников, так как доллар вступает в период сезонной слабости, но разница в ставках ФРС и ЕЦБ все еще слишком сильная, чтобы утверждать, что устойчивое ралли EUR/USD выше 1,1000 еще возможно», – отметили они.
Иене нужно набраться терпения
Во вторник валюта Страны восходящего солнца подешевела более чем на 1%, просев до шестидневных минимумов в районе 144,90 за доллар, после того, как Банк Японии сохранил свою сверхмягкую денежно-кредитную политику.
«Сегодняшнее сообщение Банка Японии заключается в том, что они по-прежнему очень осторожны, и нет явных признаков того, что они близки к повышению ставок», – заявили специалисты MUFG.
«Перспективы устойчивого достижения нашей цели по инфляции постепенно улучшаются. Но мы бы предпочли посмотреть больше данных», – сказал на пресс-конференции глава BOJ Кадзуо Уэда.
Также он отметил, что идея о поспешном изменении политики Банка Японии из-за того, что ФРС, вероятно, снизит ставки через три или шесть месяцев, неуместна.
BOJ сохранил свое «голубиное» заявление о намерениях без изменений, что заставило инвесторов отказаться от предположений о повышении ставок регулятором уже в январе, отмечают эксперты ING.
«Однако есть несколько изменений в оценке ЦБ экономических перспектив, которые, вероятно, подтверждают сохраняющиеся ожидания рынка относительно повышения ставок в апреле. Мы ожидаем, что контроль над кривой доходности будет отменен в январе, а повышение ставки произойдет в апреле», – сообщили они.
Иена может просто вернуться к тому, чтобы в основном торговаться под влиянием внешних факторов (в частности, ставок в США) после того, как Банк Японии проигнорировал давление рынка и, вероятно, дал понять, что путь к нормализации должен быть постепенным, считают в ING.
«Мы сохраняем "медвежью" позицию по USD/JPY в 2024 году, так как иена все еще может выиграть от окончания действия отрицательных ставок в Японии и снижения ставок ФРС на 150 б.п., но темпы снижения USD/JPY будут постепенными в ближайшей перспективе, и мы видим решительный прорыв ниже 140 только во 2 квартале 2024 года», – заявили аналитики банка.
Замедление роста в Поднебесной и США, а также стагнация в Германии – все это создает препятствия для экономических перспектив Японии и подразумевает, что политические решения BOJ в следующем году будут зависеть от данных, полагают стратеги Rabobank.
«Учитывая шансы на дальнейшую нормализацию политики Банка Японии и риски снижения ставок другими центральными банками G10, есть основания считать, что следующий год будет более благоприятным для иены. Мы пересмотрели нашу оценку по USD/JPY на 12-месячном горизонте в сторону понижения – до 135 со 140», – сказали они.
Недавно USD/JPY опустилась ниже 200-дневной скользящей средней впервые с мая. Достигнув промежуточного минимума в районе 141,00–140,70, пара продемонстрировала отскок, отмечают в Societe Generale.
«Линия шеи фигуры "Голова и плечи" в районе 146,60–147,40 может оказать достойное сопротивление. Неспособность преодолеть этот барьер приведет к возобновлению нисходящего тренда. Следующие потенциальные поддержки расположены около 139,60 (уровень коррекции Фибо на 50% движения с января) и в области 137,25–136,65», – заявили специалисты банка.
