В начале ноября за один доллар США можно было купить почти 152 иены. Но тем, кто планирует в будущем посетить Японию, скорее всего, поездка обойдется гораздо дороже. После выхода отчетов по инфляции в США и Японии доллар оказался в уязвимой позиции по отношению к иене. Учитывая, что в течение всего года в этой паре доминировал американец, сейчас лед под ним оказался очень тонким. Как видно на 5-летнем графике, позиция иены очень ослабла после 2020 года. Пока Федрезерв США повышал ставки (график 1), Банк Японии, наоборот, стойко держался нулевых настроек, которые ввел еще в июле 2016 года. И вот теперь, похоже, расстановка сил начала меняться. Какие причины нарушили это статус-кво и что ждет японскую пару в конце 2023 года?
Так сложились обстоятельства, что сейчас укрепиться иене помогают и экономика США, и события внутри Японии, и тревожная геополитика в мире.
Доллар США завершил предрождественскую пятницу на понижении. Курс американца отступил под давлением сразу нескольких факторов:
- точечный график ФРС США предполагает снижение ставки на 75 б. п. до конца 2024 года
- индекс цен личных потребительских расходов США (PCE) снизился быстрее прогнозов
- прогнозы рынков по ставкам оказались смелее графика ФРС и повысили свои ожидания до 160 б. п.
- особо нетерпеливые оптимисты ожидают первого повышения ставки в США уже в марте следующего года
Таким образом, Федеральная резервная система США оказалась впереди всех основных центральных банков по возможным срокам первого снижения процентных ставок. И уже одно это подвергает американскую валюту риску снижения.
Правда, после голубиного выступления Джерома Пауэлла рынки услышали многочисленные ястребиные предупреждения от других спикеров Федрезерва США. Например, Мэри Дейли из ФРБ Сан-Франциско и Остан Гулсби, глава ФРБ Чикаго, назвали прогнозы относительно быстрой смены монетарной политики преждевременными. Джон Уильямс из ФРБ Нью-Йорка возражал против снижения ставок конкретно в марте. Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик считает, что в настоящее время у ФРС нет «срочной необходимости» снижать процентные ставки. Лоретта Местер из ФРБ Кливленда предупредила, что рынки слишком забежали вперед и регулятор не будет действовать под их диктовку.
В свое время Федеральная резервная система США повышала процентные ставки для борьбы с инфляцией. Это привело к росту доллара США. А Банк Японии продолжал свою многолетнюю сверхмягкую денежно-кредитную политику, направленную на стимулирование инфляции и роста застойной японской экономики. И очень сильно при этом обесценил иену.
Кстати, может ли голубиный разворот Центробанка США и последующее ослабление доллара позволить японскому регулятору и дальше не спешить с повышением процентных ставок? Если посмотреть на график пары доллар/иена за последние пять лет (график 2), то мы увидим, что его уровни все еще очень далеки от былых минимумов в районе 105 иен за доллар США. Но в то же время японская пара уже не так безропотно растет, а предыдущая торговая неделя вообще завершилась под знаком медведей.
Оказалось, иена, как и доллар, тоже умеет торговаться на перспективу.
- Годовой уровень инфляции в Японии упал до 2,8% в ноябре 2023 года с 3,3% в предыдущем месяце и стал самым низким показателем с июля 2022 года.
- Уровень базовой инфляции снизился до 2,5% – самого низкого уровня за 16 месяцев.
- Банк Японии на своем декабрьском заседании сохранил монетарную политику без изменений и не указал при этом на возможные перемены в будущем.
Но с другой стороны, японский регулятор в июле и октябре ослабил контроль над долгосрочными процентными ставками. Эти шаги были восприняты рынками как шаг к демонтажу масштабной программы стимулирования – так называемой абэномики. Главное желание финансовых властей страны состоит в том, чтобы достичь «хорошей инфляции», при которой рост зарплат будет опережать цены. В этом плане большие надежды возлагаются на весенние переговоры крупных профсоюзов и работодателей.
Главный страх финансовых властей – это снова скатиться в дефляцию. Правда, один из ветеранов правящей партии, Акира Амари (на фото) считает, что экономика Японии не вернется к дефляции. Но только при условии отсутствия перемен. В своем интервью агентству Reuters политик предупредил, что Центробанку страны не следует спешить с действиями, потому что, если в результате экономика снова скатится к дефляции. «В таком случае игра будет окончена», – считает Акира Амари. Учитывая, что раньше он занимал пост министра экономики и был одним из архитекторов политики стимулирования той самой абэномики, а сейчас занимает несколько ключевых постов в правящей партии, его слово имеет вес. Тем более что он же курирует вопросы экономической политики и регулярно взаимодействует с премьер-министром Фумио Кисидой.
С другой стороны свежий финансовый скандал именно в правящей либерально-демократической партии пошатнул ее позиции в правительстве и кабинете премьер-министра Фумио Кисиды. Эта ситуация может переписать японское управление. Как оказалось, ведущие законодатели не смогли правильно отразить в декларациях миллионы доходов от сбора средств на выборы. После рейдов прокуратуры и обысков, возможно, последуют уголовные дела и аресты... Например, Тобиас Харрис, японский политический эксперт и биограф Синдзо Абэ, недавно написал, что это – «политический кризис, который случается раз в поколение». И он может иметь далеко идущие последствия.
В том числе – и для японской иены, так как может даже повлиять на денежно-кредитную политику. Правда, управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда не стал обсуждать возможные последствия этой ситуации. Он также понимает, что выход из ультрамягкой политики возможен только при условии сильной экономики, способной выдержать последствия монетарных перемен. И если мы посмотрим на данные темпов роста ВВП Японии (график квартальных данных), то станет ясно, что для перемен в монетарной политике пока нет условий. Возможно, данные за четвертый квартал внесут свою коррекцию?
Напомним, что в июле и октябре Банк Японии ослабил контроль над долгосрочными процентными ставками, то есть поднял верхний порог госбондов до 1%. Эти шаги были восприняты рынками как предвестники демонтажа масштабной программы стимулирования бывшего главы ЦБ Харухико Куроды. Как считают, например, аналитики Refinitiv, Банк Японии может отменить отрицательные процентные ставки к весне следующего года. В таком случае специалисты видят снижение курса доллара к иене в течение следующих 12 месяцев.
В то же время Такахидэ Киучи, исполнительный экономист Nomura Research и бывший член политического совета Банка Японии, заявил в своем интервью Business Insider, что рост экономики Японии, вероятно, замедлится в следующем году. А рост заработной платы, по его мнению, вряд ли будет идти в ногу с инфляцией. Слабая иена способствует инфляции, поскольку делает импорт более дорогим. А «реальная заработная плата будет продолжать снижаться, подавляя личное потребление», – дал свой прогноз аналитик.
В отличие от большинства стран мира рынки Японии будут открыты в понедельник. И последняя торговая неделя перед новогодними праздниками будет полной, а не укороченной. Поэтому не исключена реакция японских акций и валюты на данные США и Азии. Уходящий год сделал иену одной из худших валют в Азии, а ее потери к доллару США первоначально составляли целых 14%! Однако в декабре японская валюта немного восстановила свои позиции и сейчас проигрывает американцу только 8% с начала года (см. график).
По сравнению с пиковым значением ноября около 151,9 курс пары снизился более чем на 6% – до 143 иен. И это, похоже, еще не предел!
Потому что, несмотря на небольшую уступку в прошедшую пятницу, пара USD/JPY остается устойчиво медвежьей. То есть мы можем увидеть дальнейшее укрепление иены и тестирование новых максимумов. Технические индикаторы пары удерживаются глубоко на отрицательной территории, тем самым облегчают ей путь вниз по торговому графику. Падение ниже зоны 141,9–141,8 даст медведям шанс для повторного тестирования уровней ниже 141 иены. А последующее падение может подтолкнуть цены к промежуточной поддержке 140,5 и далее – к психологической отметке 140,0.
С другой стороны не исключены последующие покупки, которые выведут курс за пределы отметки круглой отметки 143 и могут спровоцировать закрытие части коротких позиций. В таком случае быки попытаются вернуть себе круглую фигуру 144 иены.
По мнению специалистов Refinitiv (глобальный поставщик данных и инфраструктуры финансовых рынков), через полгода японская пара упадет до 142,43 иены. А через год – до 137 иен за доллар США.
