Доходность защищённых от инфляции 5-летних облигаций TIPS снизилась после открытия рынков после рождественских праздников, что может служить подтверждением того, что бизнес видит перспективу ясно и придерживается складывающегося сценария – инфляция продолжит снижение, а ФРС начнет снижать ставки.
Доходность TIPS является хорошим индикатором инфляционных ожиданий бизнеса, который ориентирован на поиск доходности, а, поскольку бизнес не видит условий для отмены сложившейся тенденции, нужно исходить из того, что доллар США продолжит снижение.
США, похоже, избежат рецессии, поскольку рынок труда остается стабильным, а финансы домохозяйств не находятся под давлением. Потребительские расходы, основа спроса, продолжают оставаться на высоком уровне. Председатель ФРС Джей Пауэлл заявил во время своей пресс-конференции после заседания FOMC в декабре, что он готов повысить ставки дальше, если это будет оправдано, но он признал, что это не его базовый сценарий. Он также указал, что комитет действительно говорил о снижении ставки, однако подчеркнул, что это всего лишь "предварительное" обсуждение.
Рост активности на валютном рынке можно ожидать уже в первую неделю 2024 г, в среду, 3 января, будут опубликованы производственный ISM и отчет JOLT по открытым вакансиям, 5 января – нонфармы и ISM в секторе услуг.
USD/CAD
Экономика Канады стагнирует, последние данные за октябрь показали нулевой рост, но, по всей видимости, на позицию Банка Канады этот факт не оказывает существенного влияния.
Глава BoC Маклем уже сообщая ранее, что ожидает слабого роста ВВП в первой половине 2024г., и исходит из того, что это нормальный процесс, сопровождающий усилия Банка по преодолению высокой инфляции. Кроме того, факторы, которые могут потенциально вновь привести к росту инфляции, все еще сильны - рост заработной платы значительно опережает инфляцию и производительность, а также слишком высокие темпы иммиграции.
Поскольку в последние дни уходящего года активность игроков снижается, а также не ожидается ни каких-либо значимых публикаций макроэкономического характера, как и комментариев от Банка Канады, то динамика USD/CAD будет определяться сложившимися ранее условиями, а именно – отыгрыванием нарастающей слабости доллара США.
Ближайшие события, которые могут скорректировать ожидания рынка по CAD – публикация индекса PMI в производственном секторе 2 января и отчет по рыку труда 5 января. Ключевым моментом в отчете будет динамика роста заработной платы, которая является мощным инфляционным фактором.
Чистая короткая позиция по CAD сократилась до -3.8 млрд, спекулятивное позиционирование остается медвежьим, но динамика в пользу покупок CAD. Расчётная цена уверенно уходит вниз.
USD/CAD закрепился ниже технического уровня 1.3233, который превратился в сопротивление при возможном откате, вблизи этого уровня пара может провести некоторое время в консолидации, после чего ожидаем дальнейшего движения на юг. Ближайшая цель 1.3090, закрепление ниже будет означать выход из долгосрочного бокового канала, шансы на такой сценарий выглядят высокими. Коррекционный рост не исключён, но маловероятен.
USD/JPY
Рынки все больше утверждаются во мнении, что Банк Японии собирается прекратить политику отрицательных процентных ставок самое позднее к апрелю. Заместитель управляющего Рёдзо Химино использовал аналогию со светофором, чтобы указать, что Банк не будет ждать, пока будут выполнены все условия («полный набор зеленых огней»), прежде чем положить конец отрицательным ставкам. Вместо того чтобы ничего не делать, ему, возможно, придется совершить решительный шаг и изменить политику.
Причина такой нарастающей решимости на поверхности – экономика Японии остается в фазе расширения, поскольку мягкие финансовые условия этому способствуют – отчеты по рынку труда подтвердили острую нехватку рабочей силы в стране, инфляционные ожидания остаются повышенными, а компании пересматривают свои прогнозы продаж и прибыли на следующий год в сторону роста.
Если и риски, которые могут помешать завершению политики отрицательных ставок, – возможное снижение базовой инфляции ниже 2%, что для Японии обычное дело, слишком сильное укрепление иены на фоне сокращения ставок ФРС и ЕЦБ, и внутреннее сопротивление бизнеса, поскольку повышение ставок неизбежно приведет к сокращению доходов малого и среднего бизнеса.
В любом случае мы исходим из того, что рынок абсолютно убежден в том, что иена в текущих условиях обречена на дальнейшее укрепление, и помешать этому могут лишь серьезные потрясения, которые могут заставить монетарные власти как Японии, так и США, изменить свои планы. Насколько велика вероятность таких событий, и в каких областях они могут возникнуть, заранее сказать невозможно.
Чистая короткая позиция по JPY продолжает сокращаться, упав до апрельских минимумов, когда началось резкое обесценивание иены. Расчетная цена уверенно уходит вниз, признаков замедления нет.
USD/JPY практически добралась до технического уровня 139.95, остановившись в полушаге, ожидаем тестирования этого уровня с попыткой закрепиться ниже. Следующая цель – локальный минимум 137.25, укрепление иены имеет фундаментальные причины и вряд ли будет завершено даже в условиях очень осторожной позиции Банка Японии.
