Когда Федеральная резервная система США начнет снижать ключевую базовую ставку? Большинство американского фондового рынка – от 70 до 80 процентов – вступили в новый 2024-й год с ожиданиями того, что это произойдет уже в марте. Однако так называемые минутки ФРС (протоколы заседания FOMC 12–13 декабря) показали, что «более низкий целевой диапазон ставки по федеральным фондам будет целесообразным к концу 2024 года». Но в то же время у политиков растет обеспокоенность по поводу ущерба, который «чрезмерно ограничительная» денежно-кредитная политика может нанести экономике США.
И в этом контексте декабрьские NonFarm Payrolls могут несколько прояснить ситуацию. Если отчет о занятости в США укажет на рост признаков охлаждения, сокращение ставки ФРС уже в марте станет реальным. Такое мнение высказала ведущий экономист Morgan Stanley Эллен Зентнер. Но даже в этом случае замедление темпов роста занятости должно было бы стать тенденцией. То есть повториться в следующих отчетах. «Одного слабого показателя будет недостаточно для снижения ставок», – считает аналитик.
Напомним, что ноябрьские NonFarm Payrolls показали следующие данные:
- число новых рабочих мест (график 1) – 199 тыс. (прогноз – 180 тыс.);
- безработица – 3,7% (прогноз – 3,9%);
- участие в рабочей силе – 62,8% (прогноз – 62,7%);
- зарплата (м/м) – 0,4% (прогноз – 0,3%);
- зарплата (г/г) – 4,0% (прогноз – 4,0%).
Предлагаем сразу отнять от 199 тыс. примерно 30–40 тыс. работников, которые вернулись в декабре на свои рабочие места после забастовки (автопром UAW, сценаристы и актеры Голливуда). А также учесть расчеты экономистов, согласно которым для естественного равновесия экономике США нужна ежемесячная прибавка в 100–150 тыс. новых рабочих мест. Другими словами, ноябрьские NFP еще вписывались в эту норму.
А что можно ожидать от NonFarm Payrolls за декабрь?
Согласно отчету JOLTS , в ноябре число вакансий сократилось на 62 тыс. и упало почти до трехлетнего минимума – до 8,79 млн (график 2). То есть рынок труда в США постепенно охлаждается. Однако увольнения были на самом низком уровне с декабря 2022 года. При этом на каждого безработного приходилось 1,4 вакансии. Для сравнения – в октябре этот показатель равнялся 1,36.
«Тот, кто все еще ищет признаки рецессии, не найдет их в этом отчете», - сказала Лейла О'Кейн, старший экономист Lightcast. «ФРС удалось обуздать инфляцию, не взорвав при этом рынок труда. Я ожидаю, что это продолжится и в 2024 году». То есть (согласно отчету JOLTS) на последний день ноября условия на рынке труда оставались достаточно сильными.
Отчет Automatic Data Processing (ADP), который фиксирует занятость в частном секторе США, тоже показал ее рост в декабре на 164 тыс. (график 3). При этом годовая заработная плата выросла на 5,4%. «Мы возвращаемся к рынку труда, который во многом соответствует найму до 2020 года», – сказала Нела Ричардсон, главный экономист ADP. Также она отметила, что «теперь, когда рост заработной платы замедлился, любой риск ее спирали и цен практически исчез». Итак, согласно ADP, занятость в частном бизнесе показала рост.
Еженедельные заявки на пособие по безработице в США упали до 2-месячного уровня и в последнюю неделю 2023 года вышли на отметку 202 тыс. (график 4). Это опять же указывает на базовую силу рынка труда, даже несмотря на то, что спрос на рабочую силу снижается. Поскольку отчет Министерства труда в четверг также показал, что общее число безработных оставалось повышенным к концу декабря, ожидания финансовых рынков разворота монетарной политики в США уже в марте не лишены оснований. Также есть основания предполагать, что устойчивость рынка труда снова защитит экономику страны от рецессии в этом году.
«На рынке труда сейчас не слишком жарко и не слишком холодно», – прокомментировал ситуацию Кристофер Рапки, главный экономист FWDBONDS в Нью-Йорке. «Общее число американцев, включенных в списки безработных, получающих пособия, остается повышенным по сравнению с уровнем предыдущего года, но на данный момент безработицы недостаточно, чтобы говорить о том, что экономика находится на нисходящем пути к рецессии».
Теперь внимание переключается на публикацию в пятницу отчета Министерства труда о занятости за декабрь. Как ожидают прогнозы, NonFarm Payrolls должны показать, что количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 170 тыс. Этот уровень ниже среднемесячного прироста в 240 тыс. за предыдущие 12 месяцев. Но все-таки еще значительно выше тех 100 тыс., которые соответствуют росту населения трудоспособного возраста.
Ключевым выводом из всего вышесказанного может служить тот факт, что рынок труда США в 2023 году оказался гораздо устойчивее, чем многие ожидали.
Примечательно, что уровень безработицы находится примерно там же, где он был на момент начала цикла повышения ставок ФРС. По мнению специалистов, рынок труда в США:
- достаточно остывает, чтобы не вызвать рост инфляции;
- не настолько слаб, чтобы спровоцировать рецессию.
Сильные NFP (от 200 до 250 тыс.) в сочетании с повышением уровней зарплаты могут стать сигналом к более позднему снижению ставки ФРС и укрепят продолжающееся восстановление доллара США.
И наоборот, если данные декабрьских NonFarm Payrolls разочаруют и подтвердят голубиные перспективы американского регулятора, доллар США может оказаться под новым давлением распродаж. Но даже в этом случае падение гринбека из-за слабых показателей NFP может быть непродолжительным. Чрезвычайно сильный рост рабочих мест или внезапное падение занятости могут поколебать уверенность инвесторов в мягкой посадке.
По мнению части представителей ФРС, американский регулятор приближается к моменту, когда он может столкнуться с «компромиссом» между своими двойными целями:
- контролем над инфляцией;
- поддержанием высокого уровня занятости.
После самого сильного за 40 лет скачка инфляции какой из этих двух мандатов готов принести в жертву Центробанк США? А возможно, никаких жертв и не потребуется и «мягкая посадка» экономики все-таки возможна? Большая часть ответов на эти и другие вопросы скрыта в NonFarm Payrolls за декабрь, которые выходят уже сегодня – 5 января.
